(電子商務(wù)研究中心訊)御家匯是一家以自主品牌為核心、依托互聯(lián)網(wǎng)電子商務(wù)進(jìn)行銷售的“互聯(lián)網(wǎng)+護(hù)膚品”企業(yè)。公司目前形成了以“御泥坊”為核心、包含“小迷糊”、“花瑤花”、“師夷家”、“薇風(fēng)”等自主品牌在內(nèi)的品牌矩陣。借力線上渠道,公司短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了由單品牌、單品類驅(qū)動(dòng)的跨越式增長(zhǎng),2017年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收16.46億元,同比增長(zhǎng)40.6%,近4年?duì)I收CAGR
達(dá)到56.2%。
公司受優(yōu)質(zhì)資本青睞,自主品牌毛利率較可比公司略低,代理品牌毛利率高于其他線上護(hù)膚品零售商。
顏值消費(fèi)升級(jí)孕育廣闊化妝品市場(chǎng),核心人群、渠道、品牌變革進(jìn)行時(shí)。
1)市場(chǎng)規(guī)模:2016年我國(guó)護(hù)膚品行業(yè)規(guī)模1693億元,增速高于化妝品行業(yè)整體增速,行業(yè)仍處于成長(zhǎng)期。2)需求變革:核心消費(fèi)人群迅速增長(zhǎng),消費(fèi)年齡結(jié)構(gòu)有望像歐美靠攏,護(hù)膚品人均消費(fèi)額隨年齡增長(zhǎng)而提升。
3)渠道變革:2016年化妝品電商渠道銷售額占比達(dá)到20.6%,線上渠道滲透加深,善于精準(zhǔn)營(yíng)銷的玩家將從中攫取更大份額,實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)。4)品牌變革:面膜行業(yè)呈現(xiàn)出“小市場(chǎng)、高成長(zhǎng)”的特質(zhì),線上面膜市場(chǎng)國(guó)貨市占率達(dá)到78.7%,御家匯市占率第一。
從單核走向多核。1)精準(zhǔn)營(yíng)銷,獲客成本優(yōu)勢(shì)顯著。公司線上渠道基因助力精準(zhǔn)營(yíng)銷,獲客成本低位持平,僅為12.96元/人,較其他線上護(hù)膚品零售商優(yōu)勢(shì)顯著。2)產(chǎn)品端品質(zhì)升級(jí),具備客戶粘性,渠道覆蓋提升增加客流量。線上自營(yíng)客戶量高速增長(zhǎng)下購(gòu)買(mǎi)頻次穩(wěn)中有升,渠道端線上向線下融合,市場(chǎng)邊界延伸。3)打造多品類、多品牌,收入端量?jī)r(jià)齊升。
御泥坊”之后再造“小迷糊”億元級(jí)自主品牌,品牌、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)均存較大放量空間;同時(shí),公司通過(guò)品質(zhì)升級(jí)及代理中高端品牌豐富品類,使得客單價(jià)提升立竿見(jiàn)影。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議:我們預(yù)估公司2018-20年實(shí)現(xiàn)銷售收入22.90、31.05、40.34億元,同比增長(zhǎng)39.12%、35.54%、29.94%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)2.19、3.01、3.96億元,同比增長(zhǎng)38.36%、37.16%、31.58%,對(duì)應(yīng)EPS
為0.81、1.
11、1.46元。給予2018年45倍PE,“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:渠道單一風(fēng)險(xiǎn)、品牌單一風(fēng)險(xiǎn)。（來(lái)源：中泰證券 文/篤慧；編選：電子商務(wù)研究中心）
