(電子商務研究中心訊)御家匯是一家以自主品牌為核心、依托互聯(lián)網電子商務進行銷售的“互聯(lián)網+護膚品”企業(yè)。公司目前形成了以“御泥坊”為核心、包含“小迷糊”、“花瑤花”、“師夷家”、“薇風”等自主品牌在內的品牌矩陣。借力線上渠道,公司短時間內實現(xiàn)了由單品牌、單品類驅動的跨越式增長,2017年實現(xiàn)總營收16.46億元,同比增長40.6%,近4年營收CAGR
達到56.2%。
公司受優(yōu)質資本青睞,自主品牌毛利率較可比公司略低,代理品牌毛利率高于其他線上護膚品零售商。
顏值消費升級孕育廣闊化妝品市場,核心人群、渠道、品牌變革進行時。
1)市場規(guī)模:2016年我國護膚品行業(yè)規(guī)模1693億元,增速高于化妝品行業(yè)整體增速,行業(yè)仍處于成長期。2)需求變革:核心消費人群迅速增長,消費年齡結構有望像歐美靠攏,護膚品人均消費額隨年齡增長而提升。
3)渠道變革:2016年化妝品電商渠道銷售額占比達到20.6%,線上渠道滲透加深,善于精準營銷的玩家將從中攫取更大份額,實現(xiàn)彎道超車。4)品牌變革:面膜行業(yè)呈現(xiàn)出“小市場、高成長”的特質,線上面膜市場國貨市占率達到78.7%,御家匯市占率第一。
從單核走向多核。1)精準營銷,獲客成本優(yōu)勢顯著。公司線上渠道基因助力精準營銷,獲客成本低位持平,僅為12.96元/人,較其他線上護膚品零售商優(yōu)勢顯著。2)產品端品質升級,具備客戶粘性,渠道覆蓋提升增加客流量。線上自營客戶量高速增長下購買頻次穩(wěn)中有升,渠道端線上向線下融合,市場邊界延伸。3)打造多品類、多品牌,收入端量價齊升。
御泥坊”之后再造“小迷糊”億元級自主品牌,品牌、產品結構均存較大放量空間;同時,公司通過品質升級及代理中高端品牌豐富品類,使得客單價提升立竿見影。
盈利預測與投資建議:我們預估公司2018-20年實現(xiàn)銷售收入22.90、31.05、40.34億元,同比增長39.12%、35.54%、29.94%,實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤2.19、3.01、3.96億元,同比增長38.36%、37.16%、31.58%,對應EPS
為0.81、1.
11、1.46元。給予2018年45倍PE,“增持”評級。
風險提示:渠道單一風險、品牌單一風險。（來源：中泰證券 文/篤慧；編選：電子商務研究中心）
