(電子商務(wù)研究中心訊)家裝供應(yīng)鏈痛點(diǎn)多,整裝云應(yīng)運(yùn)而生。我國(guó)家裝市場(chǎng)空間大,但行業(yè)集中度較低,裝企飽受供應(yīng)鏈之殤,規(guī)模難以做大,整裝將成為未來家裝行業(yè)的必然發(fā)展趨勢(shì),整裝云等賦能型公司應(yīng)運(yùn)而生。
賦能型公司各有特色,形成不同供應(yīng)鏈模式。1)金螳螂,裝修公司,施工經(jīng)驗(yàn)豐富,打造閉環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈,但受直營(yíng)模式和品牌賦能模式限制,較難和規(guī)模較大的裝企合作。2)酷家樂:互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái),把握設(shè)計(jì)師流量入口,采用到店購模式賦能家居企業(yè),但尚未提供倉儲(chǔ)物流服務(wù),交付及時(shí)性可能會(huì)有挑戰(zhàn)。3)家裝e站:互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái),標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品規(guī)模直采,寄托天貓可能存在流量瓶頸,尚未自建倉儲(chǔ)物流,交付及時(shí)性可能受到挑戰(zhàn),同時(shí)受模式限制,合作企業(yè)數(shù)量有限。4)整裝云:定制家居企業(yè),軟硬實(shí)力兼具,具有整合定制家具的天然優(yōu)勢(shì),導(dǎo)流能力強(qiáng),軟件系統(tǒng)提升效率,物流擴(kuò)建邊際成本低,另外家裝公司存在跑路風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)對(duì)中小裝企而言構(gòu)成一定準(zhǔn)入門檻,軟件系統(tǒng)和降低小批量訂單也是值得突破的地方。5)東箭集團(tuán):建材類產(chǎn)品代理商,自建物流倉儲(chǔ),保證交付及時(shí)性,但尚未實(shí)現(xiàn)對(duì)定制家具的完全整合,產(chǎn)品整合能力值得進(jìn)一步突破。6)恒騰網(wǎng)絡(luò):背靠地產(chǎn)龍頭資源優(yōu)勢(shì),打造精裝材料供應(yīng)鏈服務(wù)平臺(tái),倉儲(chǔ)物流覆蓋全國(guó),掌握前端流量,但尚未實(shí)現(xiàn)對(duì)定制家具的完全整合,在提供更多個(gè)性化服務(wù)方面面臨一些挑戰(zhàn)。
S2B2C式供應(yīng)鏈整合,產(chǎn)品、物流、技術(shù)、服務(wù)、導(dǎo)流缺一不可。S2B2C模式下的家裝賦能型公司的關(guān)鍵在于1)豐富產(chǎn)品組合,降低采購成本2)倉儲(chǔ)物流端賦能,保證交付的及時(shí)性3)全程數(shù)據(jù)化運(yùn)營(yíng),提升行業(yè)效率4)重視落地服務(wù)培訓(xùn),加強(qiáng)銷售、安裝等方面指導(dǎo)5)提供導(dǎo)流服務(wù),形成產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。
投資建議:看好整裝云賦能模式。整裝云具有定制家具的天然優(yōu)勢(shì),同時(shí)在軟件系統(tǒng)提升效率、物流擴(kuò)建成本低、較強(qiáng)導(dǎo)流能力等方面使其為裝企提供賦能時(shí)存在明顯優(yōu)勢(shì)。雖然當(dāng)前整裝云存在裝企跑路風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)中小裝企構(gòu)成一定準(zhǔn)入門檻、軟件系統(tǒng)使用和降低物流成本等方面值得突破,但我們認(rèn)為隨著整裝云運(yùn)營(yíng)模式的進(jìn)一步探索,未來成為真正賦能裝企的供應(yīng)鏈整合公司值得期待。公司未來將有望從家居品牌商轉(zhuǎn)向平臺(tái)商,估值空間將徹底打開。我們預(yù)計(jì)尚品宅配2018-2020年EPS分別為2.96元、4.73元、7.11元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2018-2020年P(guān)E分別43X、27X和18X,維持“買入”評(píng)級(jí)。（來源：太平洋證券 文/陳天蛟 編選：電子商務(wù)研究中心）
