(電子商務(wù)研究中心訊) 騰訊京東入股唯品會(huì)騰訊和京東18日宣布將投資共計(jì)8.63億美元入股唯品會(huì),合計(jì)占比10%。其中,騰訊將投資6.04億美元,占比7%;京東將投資2.59億美元,占比3%。交易價(jià)格為每股A累普通股65.4美元,相當(dāng)于每ADS(美國(guó)存托憑證)13.08美元,較前一交易日(2017年12月15日)收盤價(jià)有55%溢價(jià),對(duì)應(yīng)唯品會(huì)17E/18E/19EP/E為18.6倍/17倍和14.5倍。交易完成后,騰訊和京東將分別持有唯品會(huì)7%和5.5%股權(quán)(考慮到京東此前已投資占比2.5%)。騰訊和京東需履行兩年鎖定期。在鎖定期期間,騰訊和京東可以在唯品會(huì)董事會(huì)分別委派一名董事和董事會(huì)觀察員。兩年鎖定期過(guò)后,如騰訊和京東仍分別持有唯品會(huì)12%和8%股份或經(jīng)雙方同意,騰訊和京東則可以繼續(xù)享有分別委派一名董事會(huì)成員和董事會(huì)觀察員的權(quán)利。
服裝短板尋突破覆蓋新增用戶京東與唯品會(huì)合作可以實(shí)現(xiàn):1)彌補(bǔ)京東服裝品類的短板。京東3Q17服裝GMV增長(zhǎng)處于停滯狀態(tài),京東管理層預(yù)計(jì)4Q17京東服裝品類繼續(xù)停滯增長(zhǎng)。京東服裝品類正處于與阿里巴巴“二選一”的白熱化競(jìng)爭(zhēng)中。今年二季度以來(lái),已有100多家中國(guó)當(dāng)?shù)胤b品牌退出京東平臺(tái),而服裝品類是唯品會(huì)的深耕優(yōu)勢(shì)品類,與唯品會(huì)合作將彌補(bǔ)京東服裝品類不足;2)覆蓋新增用戶。根據(jù)京東管理層介紹,京東年度活躍用戶的增長(zhǎng)主要來(lái)自于女性用戶的快速增加以及3至6線城市用戶覆蓋率的增加。唯品會(huì)超過(guò)80%為女性用戶,且唯品會(huì)是中國(guó)最大的特賣折扣電商,3至6線女性用戶對(duì)其有良好忠實(shí)度。
繼續(xù)深化與騰訊合作此次京東與騰訊共同入股唯品會(huì)為雙方的進(jìn)一步合作,為京東帶來(lái)新增流量。京東管理層此前表示,將持續(xù)深化與騰訊的合作,包括:1)包括展開(kāi)線下全渠道合作和建立消費(fèi)者數(shù)據(jù)庫(kù);2)在物流方面與騰訊合作,由現(xiàn)時(shí)的倉(cāng)庫(kù)發(fā)貨實(shí)現(xiàn)未來(lái)同城店面發(fā)貨。我們認(rèn)為未來(lái)京東將會(huì)與騰訊有更多其他領(lǐng)域的合作。
投資建議:我們認(rèn)為京東與騰訊入股唯品會(huì)將有助于京東實(shí)現(xiàn)服裝品類上瓶頸的突破,并覆蓋更多新用戶包括女性用戶及3至6線用戶。此外,京東也進(jìn)一步深化與騰訊的合作并擴(kuò)大其流量。公司目前17/18/19年EV/Sales 1.06倍/0.82倍/0.66倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示:1)協(xié)同效應(yīng)不及預(yù)期;2)服裝品類競(jìng)爭(zhēng)白熱化。（來(lái)源：安信證券 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
