(電子商務研究中心訊) 騰訊京東入股唯品會騰訊和京東18日宣布將投資共計8.63億美元入股唯品會,合計占比10%。其中,騰訊將投資6.04億美元,占比7%;京東將投資2.59億美元,占比3%。交易價格為每股A累普通股65.4美元,相當于每ADS(美國存托憑證)13.08美元,較前一交易日(2017年12月15日)收盤價有55%溢價,對應唯品會17E/18E/19EP/E為18.6倍/17倍和14.5倍。交易完成后,騰訊和京東將分別持有唯品會7%和5.5%股權(考慮到京東此前已投資占比2.5%)。騰訊和京東需履行兩年鎖定期。在鎖定期期間,騰訊和京東可以在唯品會董事會分別委派一名董事和董事會觀察員。兩年鎖定期過后,如騰訊和京東仍分別持有唯品會12%和8%股份或經(jīng)雙方同意,騰訊和京東則可以繼續(xù)享有分別委派一名董事會成員和董事會觀察員的權利。
服裝短板尋突破覆蓋新增用戶京東與唯品會合作可以實現(xiàn):1)彌補京東服裝品類的短板。京東3Q17服裝GMV增長處于停滯狀態(tài),京東管理層預計4Q17京東服裝品類繼續(xù)停滯增長。京東服裝品類正處于與阿里巴巴“二選一”的白熱化競爭中。今年二季度以來,已有100多家中國當?shù)胤b品牌退出京東平臺,而服裝品類是唯品會的深耕優(yōu)勢品類,與唯品會合作將彌補京東服裝品類不足;2)覆蓋新增用戶。根據(jù)京東管理層介紹,京東年度活躍用戶的增長主要來自于女性用戶的快速增加以及3至6線城市用戶覆蓋率的增加。唯品會超過80%為女性用戶,且唯品會是中國最大的特賣折扣電商,3至6線女性用戶對其有良好忠實度。
繼續(xù)深化與騰訊合作此次京東與騰訊共同入股唯品會為雙方的進一步合作,為京東帶來新增流量。京東管理層此前表示,將持續(xù)深化與騰訊的合作,包括:1)包括展開線下全渠道合作和建立消費者數(shù)據(jù)庫;2)在物流方面與騰訊合作,由現(xiàn)時的倉庫發(fā)貨實現(xiàn)未來同城店面發(fā)貨。我們認為未來京東將會與騰訊有更多其他領域的合作。
投資建議:我們認為京東與騰訊入股唯品會將有助于京東實現(xiàn)服裝品類上瓶頸的突破,并覆蓋更多新用戶包括女性用戶及3至6線用戶。此外,京東也進一步深化與騰訊的合作并擴大其流量。公司目前17/18/19年EV/Sales 1.06倍/0.82倍/0.66倍。
風險提示:1)協(xié)同效應不及預期;2)服裝品類競爭白熱化。（來源：安信證券 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
