(電子商務(wù)研究中心訊) 蘇寧云商公告,子公司蘇寧金服擬以270億元投前估值融資53.35億元(占投后16.5%股權(quán)),引入云峰基金、中金資本、光大控股、深創(chuàng)投集團(tuán)等外部戰(zhàn)略投資者。投資完成后,蘇寧金服估值達(dá)到323.35億元(蘇寧金服17年1月完成一輪融資,估值166.7億元),上市公司持股比例由60%降至50.1%。此次增資:1)提升蘇寧金服資本實(shí)力,為供應(yīng)鏈金融、消費(fèi)信貸等業(yè)務(wù)發(fā)展提供資金支持;2)戰(zhàn)略股東將為蘇寧金服提供更多豐富的場(chǎng)景資源以及業(yè)務(wù)發(fā)展、金融產(chǎn)品及營(yíng)銷服務(wù)創(chuàng)新;3)管理團(tuán)隊(duì)持股繼續(xù)認(rèn)購(gòu),打造良好的團(tuán)隊(duì)激勵(lì)機(jī)制。蘇寧金服是蘇寧云商旗下核心金融整合平臺(tái),業(yè)務(wù)范圍涵蓋第三方支付、供應(yīng)鏈金融、保險(xiǎn)銷售、基金銷售等金融業(yè)務(wù)(除蘇寧消費(fèi)金融和蘇寧銀行外,其余金融資產(chǎn)均在其中),1-3Q17,蘇寧金服營(yíng)收15.9億元,凈利潤(rùn)3.7億元,總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到196.8億元。加之公司前期公告與深創(chuàng)投聯(lián)合成立物流地產(chǎn)基金,蘇寧云商旗下金融和物流資產(chǎn)均已具備獨(dú)立擴(kuò)張融資能力。
處于基本面持續(xù)改善周期的新零售龍頭
蘇寧1-3Q17累計(jì)營(yíng)收1319億元(yoy+27%),歸屬凈利潤(rùn)6.7億元。其中3Q17單季GMV/營(yíng)收同比增速提升至36%/37%,整體增速已超過京東(京東3Q17總GMV增速下滑至32.3%)。目前蘇寧線上仍處于用戶增速遠(yuǎn)大于GMV增速的紅利期(3Q17易購(gòu)主站日活yoy+83%),且有阿里流量加持、線下門店數(shù)重回增長(zhǎng)&同店轉(zhuǎn)正,我們認(rèn)為當(dāng)前時(shí)點(diǎn)蘇寧依然處于收入端加速增長(zhǎng)、凈利率穩(wěn)步提升的基本面持續(xù)向上周期。暫不考慮減持阿里巴巴股份投資收益(約32.5億元)及本次蘇寧金服股權(quán)增值,維持17-19年收入分別1922/2508/3209億元預(yù)測(cè),對(duì)應(yīng)29.4%/30.5%/28.0%增長(zhǎng),歸屬凈利潤(rùn)9.5/17.1/31.0億元,“買入評(píng)級(jí)”。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1.地產(chǎn)后周期,電器需求放緩,線上線下競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手投入加大,競(jìng)爭(zhēng)加劇;
2.金融業(yè)務(wù)監(jiān)管政策變化;線下開店加快培育壓力增大;物流板塊建設(shè)投入加大;(來源：廣發(fā)證券 文/洪濤 林偉強(qiáng)；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
