(電子商務(wù)研究中心訊) 摘要：中國電子商務(wù)研究中心主任曹磊在接受《中國經(jīng)濟周刊》采訪時表示，未來食品零售電商行業(yè)發(fā)展，還需平臺提高準入門檻，加強前置事項規(guī)范和管理，加強合作商戶的質(zhì)量把控，在源頭上做足功課有助于企業(yè)長期發(fā)展。
以下為該報道原文全文：《IPO步步驚心自身短板難解誰拽住了三只松鼠的尾巴》
12月12日晚，證監(jiān)會對外發(fā)布消息稱，由于三只松鼠相關(guān)事項需進一步核查，取消對其發(fā)行申報文件的審核。這是新一屆發(fā)審委成立以來，首家IPO申請被取消審核的企業(yè)。而三只松鼠背后的資本故事，更加耐人尋味。
12月12日晚，證監(jiān)會對外發(fā)布消息稱，由于三只松鼠相關(guān)事項需進一步核查，取消對其發(fā)行申報文件的審核。
這是新一屆發(fā)審委成立以來，首家IPO申請被取消審核的企業(yè)。而三只松鼠背后的資本故事，更加耐人尋味。
“網(wǎng)紅企業(yè)”IP圈粉
2012年2月，在安徽蕪湖國家高新區(qū)，人稱“松鼠老爹”的章燎原注冊成立了三只松鼠品牌，定義為以堅果、干果、茶葉等森林食品的研發(fā)、分裝及B2C品牌銷售的現(xiàn)代化新型企業(yè)。
作為初代淘品牌，2012年6月上線天貓的三只松鼠旗艦店“不走尋常路”，嘗試用碧根果大單品和賣萌式服務(wù)教育消費者，在登陸天貓65天后創(chuàng)造了天貓商城同類銷售中第一的紀錄。
2017年9月19日，三只松鼠在電商平臺(以天貓和京東為主)累計銷售突破100億元，成為天貓平臺首家破百億的零食品牌。
和傳統(tǒng)零售企業(yè)重視商超渠道不同，三只松鼠一開始就大打IP效應(yīng)，用寵萌的松鼠小賤、松鼠小美、松鼠小酷三個卡通形象圈粉。三只松鼠非常重視目標客戶和供應(yīng)鏈，在影視劇合作方面進行了大量投入，幾乎所有熱門影視劇，如《歡樂頌》《微微一笑很傾城》《W兩個世界》等，都能看到三只松鼠的身影。
章燎原認為，應(yīng)該用更好的方式替代廣告，“最好的營銷一定要看不出營銷的痕跡。”
IPO之路一波三折
業(yè)績、口碑逐漸攀升，三只松鼠獲得了資本的青睞。
資料顯示，在成立后的第二個月，三只松鼠獲得了美國IDG資本150萬美元的天使投資，拿到第一筆創(chuàng)業(yè)資金；2013年5月，三只松鼠獲今日資本、IDG資本617萬美元B輪投資；2014年3月，IDG資本、今日資本追加1億元人民幣C輪投資；2015年9月，三只松鼠完成第四輪融資，融資總金額3億元，投資方為IDG前副總裁李豐創(chuàng)建的基金FREES FUND(峰瑞資本)。
有了資本加持后，三只松鼠進入發(fā)展的快車道。
2015年，三只松鼠宣布盈利。2016年，三只松鼠對外公布稱，其營收為44.23億元，凈利潤達2.37億元，比2015年的凈利潤上漲2535%。
今年3月29日，三只松鼠向證監(jiān)會遞交招股說明書，正式?jīng)_刺IPO。
10月21日，證監(jiān)會網(wǎng)站顯示，三只松鼠IPO審核狀態(tài)為中止審查，中止原因為三只松鼠主動提出中止審查申請。三只松鼠方面隨后表示，由于簽字律師辭職導(dǎo)致IPO中止。
10天后的10月31日，三只松鼠更新預(yù)披露招股書，公司IPO申請從“中止審查”恢復(fù)到正常審核。
此后，有媒體報道稱，三只松鼠不斷接到“自媒體團隊”的匿名郵件，要求三只松鼠出資500萬元與之“合作”，否則將對外公開“相關(guān)負面信息”。三只松鼠方面拒絕了其要求，并選擇通過法律維權(quán)。
《中國經(jīng)濟周刊》致電三只松鼠公關(guān)負責(zé)人，他表示目前公司正處于上市緘默期，對于上述問題不便作出回應(yīng)。
12月12日，證監(jiān)會發(fā)布公告稱，鑒于三只松鼠股份有限公司尚有相關(guān)事項需要進一步核查，決定取消第十七屆發(fā)審委第72次發(fā)審委會議對該公司發(fā)行申報文件的審核。
自身短板如何解決？
是誰拽住了三只松鼠的尾巴，導(dǎo)致其IPO失??？
“新一屆發(fā)審委加強了審核手段，提高了過會門檻。三只松鼠究竟遭遇了什么，只有他們自己最清楚。”香頌資本董事沈萌對《中國經(jīng)濟周刊》記者說。
三只松鼠的招股書顯示，IDG資本通過NICE GROWTH LIMITED和GAO ZHENG CAPITAL LIMITED合計持股27.66%，為三只松鼠第二大股東；今日資本通過LT GROWTH INVESTMENT IX (HK)持有三只松鼠18.64%的股份，為第三大股東。
據(jù)報道，上述兩家知名投資機構(gòu)與三只松鼠簽訂了對賭協(xié)議，在相關(guān)投資協(xié)議中存在隨售權(quán)、回購權(quán)、連帶并購權(quán)、優(yōu)先清算權(quán)、反稀釋權(quán)、重大事項一票否決權(quán)等投資人特殊權(quán)利安排。協(xié)議規(guī)定，三只松鼠至少于2017年12月17日之前向證監(jiān)會提交上市申請材料，且保證申報材料不能失效，否則投資方就可以恢復(fù)特殊權(quán)利。
業(yè)內(nèi)人士分析，三只松鼠引入風(fēng)投資本，可見企業(yè)內(nèi)部有很大的資金缺口，而敢簽對賭協(xié)議一定程度上表現(xiàn)出當(dāng)時的三只松鼠對上市有一定信心。
2017年12月17日，三只松鼠股份有限公司對外表示，所謂“對賭”協(xié)議已撤銷，三只松鼠創(chuàng)始人章燎原表示：“面對市場環(huán)境的不確定性，面對消費者、消費升級的不確定性，因為堅信美好這個‘確定’，所以我們不懼怕一切。”
雖然“對賭”協(xié)議已撤銷，不過三只松鼠自身存在的一些問題并不容易解決，IPO之路依舊艱難。
資料顯示，2016年2月、2016年5月、2017年8月，三只松鼠均曾陷入食品質(zhì)量安全門。尤其是2017年8月15日，國家質(zhì)檢部門抽查到三只松鼠的夏威夷果霉菌值超出1.8倍。隨后，三只松鼠暫停生產(chǎn)，緊急召回。此外，安徽省食藥監(jiān)局對三只松鼠進行了罰款。
而關(guān)于三只松鼠壓榨經(jīng)銷商和頻繁的員工離職相關(guān)報道也是屢見報端。
三只松鼠招股說明書提及，公司存在食品質(zhì)量控制、公司管理能力不能適應(yīng)業(yè)務(wù)高速發(fā)展、銷售渠道集中度較高等風(fēng)險。數(shù)據(jù)顯示，2014年度、2015年度、2016年度及2017年1至6月，三只松鼠通過前五大合作互聯(lián)網(wǎng)平臺產(chǎn)生的營業(yè)收入占比分別為96.53%、95.06%、89.71%及90.41%。
“顯然，上市是一條捷徑，三只松鼠有自身短板，投資機構(gòu)并不放心，因此才有對賭協(xié)議。當(dāng)前監(jiān)管機制日趨嚴格，即使三只松鼠對公司上市失敗早有預(yù)防，對賭協(xié)議撤銷，但這一次失敗絕對也是一個警示。”香頌資本董事沈萌對《中國經(jīng)濟周刊》記者說。
網(wǎng)經(jīng)社主任曹磊認為，未來食品零售電商行業(yè)發(fā)展，還需平臺提高準入門檻，加強前置事項規(guī)范和管理，加強合作商戶的質(zhì)量把控，在源頭上做足功課有助于企業(yè)長期發(fā)展。(來源：《中國經(jīng)濟周刊》 文/侯雋)
