(電子商務(wù)研究中心訊) 本報告導(dǎo)讀：
公司此次出售阿里股票回籠現(xiàn)金將有力支撐公司物流、金融、新品類渠道擴(kuò)張的外延計劃，與阿里合作仍將繼續(xù)深化。公司長期盈利拐點與收入再提速趨勢進(jìn)一步明確。
事件：
事件：公司擬出售不超過550萬股阿里巴巴股票，占阿里總股本比例僅0.22%，并繼續(xù)持有阿里2082萬股，占比0.82%。出售股票資金將用于加大渠道、技術(shù)研發(fā)等方面投入，與阿里合作并無影響。
事件2：子公司江蘇蘇寧物流擬與深創(chuàng)投不動產(chǎn)聯(lián)合發(fā)起設(shè)立物流地產(chǎn)基金，蘇寧物流占比51%，首期募集資金50億元，總規(guī)模目標(biāo)300億元?；鹬饕糜?a href='http://qjkhjx.com/zt/dszb/' target='_blank'>收購蘇寧建成的成熟倉儲設(shè)施、市場化收購及投資開發(fā)符合條件的高標(biāo)準(zhǔn)倉儲物流設(shè)施，遠(yuǎn)期管理管理倉儲規(guī)模1200-1500萬平米。
評論：
投資建議：公司出售阿里股票主要出于資產(chǎn)配置考慮，并為后續(xù)物流等產(chǎn)業(yè)鏈外延回籠資金，與阿里合作仍將繼續(xù)深化。公司2017年下半年以來，在線上、線下都開啟了全品類快速拓展，雖盈利能力已在改善，但資金需求仍然較大，特別在新品類渠道拓展與物流建設(shè)等產(chǎn)業(yè)鏈延伸方面，此次出售阿里股票回籠現(xiàn)金將有力支撐公司戰(zhàn)略。蘇寧長期盈利拐點+收入增長再提速趨勢明確，維持公司2017-2019年EPS為0.10/0.20/0.36，目標(biāo)價17.78元，“增持”評級。
擬出售阿里股票回籠現(xiàn)金，支撐外延戰(zhàn)略無礙阿里合作深化。公司2016年6月公司完成阿里換股，阿里持有公司19.99%，價格15.17元/股(鎖定三年)，公司認(rèn)購阿里1.04%股票，價格81.51美元/股。目前阿里股價186美元/股左右，公司擬減持0.22%(約550萬股)，考慮匯率變化，預(yù)計回籠資金68億元，稅前投資收益38億元。公司繼續(xù)持有阿里0.82%股票，阿里對公司19.99%的戰(zhàn)略投資亦長期內(nèi)不會變化。從2017雙十一來看，阿里與蘇寧在聯(lián)采、物流、天貓旗艦店合作上日趨成熟，雙方在較長時間內(nèi)戰(zhàn)略協(xié)同仍將繼續(xù)深化。
物流、金融、渠道擴(kuò)張資金仍需投入，產(chǎn)業(yè)鏈外延糧草先行。公司自有倉儲面積630萬平米，儲備倉儲用地超1000萬平，物流資產(chǎn)價值極高。此次通過合資成立物流地產(chǎn)基金的行業(yè)普遍模式，有助于盤活資產(chǎn)，加速物流能力提升，物流產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)外延值得期待。此外，公司2017年下半年開啟線上、線下全品類新擴(kuò)張計劃，盡管公司整理盈利能力已經(jīng)改善，但經(jīng)營性現(xiàn)金流仍然為負(fù)，公司2017年Q3賬面現(xiàn)金289億元，前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流-87億元。已有較大浮盈的阿里股票出售，回籠資金糧草先行為后續(xù)拓展奠定基礎(chǔ)。
風(fēng)險提示：可選消費低迷，互聯(lián)網(wǎng)競爭加劇，線上減虧不及預(yù)期。(來源：國泰君安 文/訾猛 陳彥辛 彭瑛；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
