(電子商務(wù)研究中心訊) 公司披露3季報,1-9月營收43.13億元,同比增長9.7%,其中3季度營收同比增長4.5%。1-9月歸母凈利潤1.70億元,同比下降28.7%,其中3季度凈利潤7597萬元,同比下降20.3%。
子品牌及電商銷售推動3季度營收增長,但加盟及聯(lián)營收入下滑公司在3季度的營收增長主要來自于童裝業(yè)務(wù)和Materia Gir品牌,其營收分別同比增長31.7%和35.5%。而太平鳥男裝,女裝及樂町在3季度的營收增速均較上半年有所放緩,其中女裝和樂町在3季度分別有0.3%和0.5%的同比下滑。從渠道來看,電商銷售在3季度同比增長55.4%,較上半年46.5%的增速有所提高。但是加盟店和聯(lián)營店的營收分別同比下滑6.3%和73.7%。我們認(rèn)為加盟店營收的下滑主要是由于公司的加盟店店效下滑所致。而聯(lián)營店營收下滑則是由于公司逐步關(guān)閉聯(lián)營門店的戰(zhàn)略調(diào)整所致,截止3季度末公司已經(jīng)關(guān)閉所有的聯(lián)營門店。
存貨減值及所得稅拖累業(yè)績,但我們認(rèn)為存貨減值風(fēng)險有望逐步降低公司1-9月歸母凈利潤出現(xiàn)下滑主要是因為存貨減值和所得稅同比增加所致。17年1-9月,公司的資產(chǎn)減值損失合計2.21億元,同比增加80.2%。
此外16年3季度由于部分子公司確認(rèn)了延遞所得稅資產(chǎn)因此所得稅為-1144萬元,使得16年的所得稅基數(shù)較低。公司16年至今存貨減值較大的主要原因是15年下半年和16年上半年形成的庫存積壓。當(dāng)前公司對于過季庫存的計提已經(jīng)較為充分,存貨周轉(zhuǎn)率也逐步改善,因此我們認(rèn)為公司面臨的貨跌價損失的壓力將有望逐步減輕。
17-19年業(yè)績分別為0.88元/股、1.05元/股、1.18元/股當(dāng)前股價對應(yīng)17/18年P(guān)/E分別為32.8x和27.6x,維持買入評級。
風(fēng)險提示:
存貨跌價的風(fēng)險;零售業(yè)態(tài)發(fā)生變化的風(fēng)險。(來源：廣發(fā)證券 文/糜韓杰 胡翔宇；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
