(電子商務(wù)研究中心訊) 公司公布三季報(bào),17Q1-Q3收入同比增長(zhǎng)9.73%至43.13億元,歸母凈利同比下滑28.73%至1.70億元,扣非歸母凈利下滑52.22%至7797萬元。具體到三季度,公司收入同增4.51%至14.98億元,歸母凈利潤同比降20.27%至7597萬元。
線上收入增速+毛利率提升表現(xiàn)亮眼:電商市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)核心在于流量運(yùn)營及供應(yīng)鏈組織兩方面,太平鳥作為線下龍頭本身具備流量(高品牌認(rèn)知度)&供應(yīng)鏈壓倒性優(yōu)勢(shì),線上呈現(xiàn)高速增長(zhǎng),Q1-Q3線上收入同比增49.16%至9.68億元,其中Q3單季收入同比增55.56%至3.00億元,相較于17H1線上46.46%的線上收入增速進(jìn)一步提速,同時(shí)17Q1-Q3線上銷售毛利率同比增0.70pp至44.53%,充分反映成功的產(chǎn)品策劃帶來的銷售走俏。
受線上占比提升影響,公司品牌服飾運(yùn)營業(yè)務(wù)17Q1-Q3毛利率同比微下滑0.20pp至56.42%。公司線下渠道本期較期初凈減106家至4173家(其中凈增直營店37家、凈增加盟店103家、關(guān)閉聯(lián)營店246家,期末聯(lián)營店數(shù)量為0)、較去年同期增長(zhǎng)23家,通過優(yōu)化現(xiàn)有門店渠道、適當(dāng)放緩?fù)卣归T店節(jié)奏,公司線下收入穩(wěn)健增長(zhǎng)2.36%至32.83億元,其中Q3單季線下收入增速稍有下滑,同比降3.46%,主要由于加盟渠道收入下滑。
受益Q3單季線下銷售毛利率提升,17Q1-Q3期間公司線下業(yè)務(wù)毛利率微升0.72pp至59.92%,但受低毛利率電商銷售占比上升(17Q1-Q3期間達(dá)到22.77%),17Q1-Q3公司總體毛利率下滑0.20pp至56.42%。
太平鳥出色的產(chǎn)品開發(fā)能力、逐步強(qiáng)化的全渠道運(yùn)營能力、不斷升級(jí)的供應(yīng)鏈組織體系使其成為在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)我們認(rèn)為最具成功潛力的大眾時(shí)尚企業(yè),加之9/20晚間公告與阿里達(dá)成戰(zhàn)略合作意向,目標(biāo)2020年線上線下零售規(guī)模雙雙破百億,強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合使公司發(fā)展更具想象空間。
考慮公司股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)為歸母凈利潤4.5億,則17Q4公司需實(shí)現(xiàn)2.8億歸母凈利潤方能達(dá)標(biāo),較去年同期增長(zhǎng)48.15%。我們認(rèn)為隨公司渠道擴(kuò)張及內(nèi)部管理理順,作為快時(shí)尚龍頭投資價(jià)值將逐步體現(xiàn),限制性股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)指標(biāo)的可實(shí)現(xiàn)性較強(qiáng),預(yù)計(jì)2017/2018/2019年歸母凈利潤為4.64/6.72/8.66億元,對(duì)應(yīng)目前市值市盈率30/21/16倍,綜合考慮成長(zhǎng)性與估值水平,維持“買入”評(píng)級(jí)。(來源：東吳證券 文/馬莉 陳騰曦 林驥川；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
