(電子商務研究中心訊) 百草味四季度延續(xù)高增長,盈利能力持續(xù)提升:據聯(lián)商資訊報道,百草味2016年雙十二全網銷售額過億,同比增幅在60%左右,延續(xù)了雙十一的高增長態(tài)勢。預計百草味2016年全年收入有望達到22億,同比增速將超過70%,實際并表收入約10億。此外,百草味推出的IP單品抱抱果、仁仁果均表現(xiàn)搶眼,不僅提升了消費者的情感粘性,毛利率也明顯高于普通產品,整體盈利能力得以提升。預計未來隨著百草味IP單品戰(zhàn)略的持續(xù)推進,公司盈利能力有望持續(xù)提升。
業(yè)務融合加速,協(xié)同效應開始顯現(xiàn):目前好想你與百草味的業(yè)務協(xié)作主要包括好想你代百草味發(fā)貨和產品代加工。雙方利用現(xiàn)有的固定資產,建立了智能化程度較高的中原電子商務發(fā)貨庫,顯著提升了發(fā)貨效率,從而降低了總體成本。預計未來雙方仍將擴大并深化業(yè)務上的合作,協(xié)同效應可觀。
好想你電商渠道發(fā)展迅速,商超渠道調整基本步入尾聲:作為休閑零食電商的領軍者之一,百草味的加入為好想你電商業(yè)務的發(fā)展帶來了更多的靈感與激情。2016年好想你本部電商業(yè)務發(fā)展迅速,據官網數(shù)據雙十一實現(xiàn)銷售收入超3000萬元,同比增幅約60%,智能中心倉的啟用將在未來進一步提升電商業(yè)務的運營效率。而商超渠道方面,好想你與安徽什伯合作成立智能科技營銷公司接手管理,新團隊運作穩(wěn)健,下半年以來運營效率得到改善,基本止虧并略有盈利。我們認為商超渠道過去費用投入較多但效率偏低,對利潤吞噬明顯,但目前調整已基本步入尾聲,未來有望從拖累業(yè)績轉變?yōu)樨暙I少量利潤,從而改善整體盈利能力。
投資建議:預計百草味2017年收入為36億,考慮到近期市場風險偏好變化,謹慎給予2.5倍P/S,對應市值90億;好想你原業(yè)務1.7倍P/S估值18億元,合計市值108億,略下調目標價至42元,維持買入-A的投資評級。
風險提示:行業(yè)競爭加劇,費用快速上升削弱盈利能力。（來源：安信證券；文/蘇鋮；編選：中國電子商務研究中心）
