(電子商務研究中心訊) 預測1H17盈利同比增長50%~80%
公司將1H17盈利預計增速由100%~150%(對應3,821~4,777萬元)修正下調(diào)至50%~80%(對應2,866~3,439萬元)，主要由于公司旗下美國子公司InQbrands、DOBA、焦點教育2Q17營收低于預期，同時人力成本較上年同期增加。
關注要點
B2B外貿(mào)業(yè)務線增長強勁、1H17收入預計增長~50%。1)出口繼續(xù)延續(xù)向好勢頭：上半年出口先導指數(shù)、制造業(yè)PMI出口訂單指數(shù)持續(xù)回升，利好公司B2B外貿(mào)業(yè)務。2)跨境電商綜合生態(tài)日趨成熟：中國制造網(wǎng)協(xié)同外貿(mào)服務(焦點進出口)、海外倉庫(InQbrands)、渠道流量(DOBA)、金融服務(焦點小貸/蘇寧銀行)，為國內(nèi)供應商提供跨境貿(mào)易一站式服務。3)盈利能力再上臺階：伴隨著中國制造網(wǎng)會員數(shù)&ARPU值維持增長、外貿(mào)進出口服務迅速推廣、海外子公司InQbrands及DOBA虧損縮窄，預計B2B業(yè)務線FY17將貢獻~1億扣非凈利潤。
互聯(lián)網(wǎng)保險維持爆發(fā)勢頭、1H17收入預計增長~80%。1)渠道結(jié)構(gòu)改善：上半年公司加碼高毛利的B2C直營銷售渠道，力爭全年收入超過B2B2C合作平臺渠道。2)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)喜人：上半年公司繼續(xù)加碼健康險及車險，預計保費占比分別達到45%/10%(意外險~40%)，全年有望實現(xiàn)盈虧平衡。3)慧擇網(wǎng)估值不斷抬升：公司持股19%的慧擇網(wǎng)新一輪融資估值有望達到20億元。
員工持股有望重啟。公司2014年底即推出《員工持股計劃管理辦法》和《業(yè)績激勵基金管理辦法》；此前兩年由于公司處于業(yè)務轉(zhuǎn)型期、扣非凈利潤增長未達要求而暫未實施，我們預計伴隨著公司轉(zhuǎn)型漸入佳境驅(qū)動盈利能力回升，在控股股東收益權(quán)計劃之外有望重啟員工持股計劃以增強員工積極性。
估值與建議
維持公司17-18e盈利預測不變。因近期創(chuàng)業(yè)板整體性估值回調(diào)，我們將目標價下調(diào)14%至33.6元(對應35x 18e P/E)，較當前股價上漲空間25%，維持推薦評級。
風險
保險業(yè)務增長不及預期；美國子公司虧損加劇。（來源：中國國際金融 文/盧婷 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
