(電子商務研究中心訊) 成長最快的民營快遞公司:中通快遞起步較晚,但是其業(yè)務量增速是國內前5大快遞公司中最快的。公司快遞業(yè)務量從2011年的2.79億件增長到2015年的29.46億件,年復合增速達到80.3%。截至2016年上半年,公司業(yè)務量達到19.13億件,同比增加61.4%,跑贏快遞行業(yè)業(yè)務量增速。公司2015年的市場占有率為14.25%,為全國第二,僅低于圓通速遞(14.7%)。2016年截至8月份的業(yè)務量數(shù)字顯示,公司市占率依舊在不斷穩(wěn)健增加的過程中。公司高業(yè)務量及業(yè)務量增速得益于覆蓋廣泛的終端網(wǎng)點,及公司對網(wǎng)絡和服務質量的合理把控。
規(guī)模效應打造成本優(yōu)勢,直營把控降本增效:公司2015年毛利率達到25%,較2014年的15.4%提升約10個百分點。其中2015年快遞業(yè)務量的快速提升帶來的規(guī)模效應是導致毛利率上升的主要原因。其次公司自2014年開始公司對加盟商進行直營改革也達到了降本增效的效果。公司分別于2014及2015年收購8個及16個加盟商,回收大部分分揀中心及運輸干線。截至2016年6月末,公司共有分揀中心74個,其中68個為直營,分揀中心直營率為92%。直營重點分揀中心及運輸干線可以使公司更有效降低成本提升生產效率。例如公司通過自有研發(fā)部門可以為分揀中西設計更適宜的分揀機器;自有車輛及干線可以使公司優(yōu)化路線、選擇性價比更高的車型以降低成本。同時增加自有分揀中心及車輛可以使公司更充分享受規(guī)模效應帶來的邊際成本下降,而且保證在業(yè)務量快速增加的情況下公司有吸收消化多余業(yè)務量的能力。
靈活拓展式網(wǎng)絡,多級加盟商管理:中通快遞對于終端網(wǎng)絡采取多級加盟的模式。公司現(xiàn)有終端網(wǎng)點23000家,對于全國城鎮(zhèn)覆蓋率達到96%。一級加盟商截至2016年6月共3541個,非一級加盟商4500個。公司與一級加盟商直接簽訂合作協(xié)議,一級加盟商可以將業(yè)務分包給二級加盟商,二級加盟商經(jīng)過審批可以將網(wǎng)點靈活轉讓。對于終端網(wǎng)點加盟模式可以使得整個快遞網(wǎng)絡擴張成本更低速度更快,公司也可以根據(jù)業(yè)務量靈活的調節(jié)網(wǎng)絡能力。在加盟網(wǎng)絡管理上,公司自有一套標準化考核體系。公司對于投遞延誤率、投訴率及損壞率等指標進行了規(guī)范,根據(jù)這些指標對加盟商進行考核,有相應的獎懲機制。該機制降低了加盟模式的經(jīng)營風險,也有效的掌控服務質量以提升品牌形象。
“三通一達”紛紛踏入資本市場,行業(yè)轉型升級將催生大市值巨頭:中通快遞遞交招股說明書標志著國內5大民營快遞企業(yè)順豐及三通一達均提出了上市計劃,正式踏足資本市場。我們認為快遞行業(yè)發(fā)展正面臨著里程碑式的節(jié)點,價格戰(zhàn)即將接近尾聲,行業(yè)即將進入整合升級的階段。隨著快遞企業(yè)借助資本力量,由原來的跑馬圈地轉向精細化經(jīng)營,未來快遞公司主要將靠提高服務質量和快遞時效來搶奪市場份額,經(jīng)營重點由量轉質,聚焦用戶痛點與需求。大型快遞企業(yè)將加快并購整合和外延多模式發(fā)展的步伐向綜合物流服務商積極轉型,行業(yè)經(jīng)過大規(guī)模的整合與洗牌將形成高度集中的寡頭壟斷格局,大概率走出2-3家快遞巨頭。
短期來看,中通快遞遞交招股說明書標志著民營5大快遞公司均正式踏足資本市場,快遞板塊效應將得到催化。疊加四季度為電商網(wǎng)購旺季,快遞板塊有望獲得超額收益。長期來看,我們認為快遞行業(yè)迎來黃金發(fā)展十年,未來依然會保持快速發(fā)展持續(xù)繁榮的預期。萬億級別的海量市場將是大市值巨頭孕育的最佳環(huán)境,大型快遞企業(yè)經(jīng)過一輪并購整合和外延多模式發(fā)展有望成長為綜合物流服務商,未來中國快遞行業(yè)大概率誕生2-3家數(shù)千億市值的快遞巨頭。因此對快遞企業(yè)的投資,一是受益行業(yè)的高增長,二是對未來可能成為龍頭的預期。持續(xù)給予板塊“增持”評級。繼續(xù)推薦艾迪西,新海股份、大楊創(chuàng)世及鼎泰新材。并推薦快遞相關標的外運發(fā)展及永利股份。(來源：國金證券；編選：中國電子商務研究中心）
