(電子商務(wù)研究中心訊) 報(bào)告要點(diǎn)。
事件描述。
2016年9月30日,中通正式向美國證券交易委員會遞交招股說明書,擬募集不超過15億美元。自此,中國5大民營快遞巨頭全部正式宣告登陸資本市場。
事件評論。
中通快遞在5大民營快遞龍頭中起步最晚,成長最快。憑借合理的網(wǎng)絡(luò)管理結(jié)構(gòu),中通2011-2015年實(shí)現(xiàn)80.3%的年均業(yè)務(wù)量復(fù)合增速。2015年,公司實(shí)現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)量29.5億件,市場占有率達(dá)14.3%,接近市占率第一的圓通速遞(14.7%)。由于中美快遞標(biāo)的估值水平存在差異,中通選擇了耗時更長的美股IPO,雖然市值可能有所折價,但以時間換資金,最高15億美元的融資規(guī)模遠(yuǎn)超其他四家快遞。
如何從網(wǎng)絡(luò)視角審視加盟制快遞?當(dāng)我們從網(wǎng)絡(luò)管理的視角重新審視快遞企業(yè),并首次通過定量化的指標(biāo)(1)網(wǎng)絡(luò)管控力、轉(zhuǎn)運(yùn)中心自動化率和網(wǎng)絡(luò)連通度;2)滲透率、扁平度和加盟商規(guī)模兩個層面)來評價加盟制快遞企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)管理能力時,我們發(fā)現(xiàn),與當(dāng)前快遞發(fā)展階段最為匹配的快遞網(wǎng)絡(luò)管理形態(tài)是:樞紐強(qiáng)化集權(quán),網(wǎng)點(diǎn)分而治之的金字塔形態(tài)。從這一角度來看,我們認(rèn)為在加盟制快遞企業(yè)中,中通快遞的網(wǎng)絡(luò)管理能力最佳。
產(chǎn)品同質(zhì)化,當(dāng)下如何突圍?我們認(rèn)為短期內(nèi)關(guān)注拓展網(wǎng)點(diǎn)能力;中長期關(guān)注產(chǎn)品線的完善度和業(yè)務(wù)的多元化。如果將加盟制快遞企業(yè)的總部職能收入視為網(wǎng)點(diǎn)加盟商的加盟成本,那么優(yōu)秀的成本控制和網(wǎng)絡(luò)管理結(jié)構(gòu),使得中通在面對網(wǎng)點(diǎn)加盟商選擇加盟品牌時更具吸引力。與中通低價策略不同,圓通則是通過網(wǎng)點(diǎn)補(bǔ)貼的方式拓展三四線城市的快遞市場,挖掘快遞市場新增長點(diǎn),從而保持快遞業(yè)務(wù)量的高增長。我們認(rèn)為,如果參與補(bǔ)貼的三四線城市及農(nóng)村地區(qū)市場培育成熟,那么圓通將在中西部快遞市場爆發(fā)中,充分享受卡位優(yōu)勢。
投資建議:四季度快遞行業(yè)旺季來臨疊加快遞標(biāo)的過會預(yù)期催化,快遞板塊有望繼續(xù)獲得超額收益。短期來看,基于標(biāo)的成長性和估值兩個維度,我們重點(diǎn)推薦新海股份(韻達(dá)貨運(yùn))和艾迪西(申通快遞)。長期來看,綜合考慮網(wǎng)絡(luò)管理結(jié)構(gòu)以及綜合化轉(zhuǎn)型預(yù)期,我們重點(diǎn)推薦成長確定性高的白馬股鼎泰新材(順豐控股)和大楊創(chuàng)世(圓通速遞)。(來源：長江證券；編選：中國電子商務(wù)研究中心)
