(電子商務(wù)研究中心訊) 摘要：近日，中國(guó)電子商務(wù)研究中心主任曹磊在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)指出，“中通赴美上市可能和其資本結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司架構(gòu)有關(guān)。”A股上市需要公司連續(xù)三年盈利，但是美股上市允許公司虧損，這增加了中通IPO成功的機(jī)會(huì)。
以下為該報(bào)道原文全文：《中通快遞赴美IPO疑云》
就在中概股紛紛退市回歸國(guó)內(nèi)之時(shí)，中通卻選擇赴美IPO。日前，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者從中通內(nèi)部人士處獲悉，中通赴美上市IPO已通過初試，公司最短將在一兩個(gè)月內(nèi)赴美路演。
有專家表示，受到中概股退市給美股市場(chǎng)打擊的影響，即使中通在納斯達(dá)克成功上市，也可能被美股市場(chǎng)低估。中通赴美上市的行業(yè)背景，是各大快遞公司扎堆兒IPO，爭(zhēng)奪“快遞民企第一股”。在業(yè)內(nèi)人士看來，背后是物流公司為了實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)而對(duì)資金的渴望，但是利潤(rùn)率低、基礎(chǔ)建設(shè)以及運(yùn)營(yíng)成本居高不下、加盟制導(dǎo)致的服務(wù)體驗(yàn)下滑和內(nèi)部管理混亂，是物流公司亟待解決的行業(yè)痛點(diǎn)。
三年財(cái)務(wù)報(bào)表待驗(yàn)
對(duì)于中通赴美IPO的傳聞，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者獨(dú)家聯(lián)系到中通速遞董事長(zhǎng)賴梅松，其短信回復(fù)表示，現(xiàn)靜默期無法接受采訪。
這筆交易將成為自阿里巴巴2014年IPO籌資250億美元以來，規(guī)模最大的中國(guó)企業(yè)赴美上市案。一位中通公司內(nèi)部人士向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者爆料，自己知道公司啟動(dòng)IPO是去年年底，目前其已經(jīng)向納斯達(dá)克提交了IPO申請(qǐng)資料并過了初試。“公司已經(jīng)在準(zhǔn)備路演，據(jù)了解最快一兩個(gè)月左右就可以成功。”
雖然SEC并沒有披露中通的IPO文件，不過湯森路透旗下IFR引述接近交易人士說法報(bào)道，中通計(jì)劃籌措10億~20億美元。IFR稱，中通快遞預(yù)料最快在9月進(jìn)行IPO宣傳，首次傳出計(jì)劃在紐約上市的時(shí)間是3月，中通快遞是阿里巴巴集團(tuán)物流分支菜鳥網(wǎng)絡(luò)的合作伙伴之一。
IFR報(bào)道稱，花旗集團(tuán)、瑞士信貸、華興資本、高盛、摩根大通及摩根士丹利正在安排售股事宜。當(dāng)時(shí)中通快遞董事長(zhǎng)助理莊偉稱：“中通快遞一直有上市的計(jì)劃，并且在準(zhǔn)備中，但是現(xiàn)在還沒有確定具體的上市地點(diǎn)，也沒有確定的時(shí)間表。我們不會(huì)因?yàn)槠渌爝f公司加快上市步伐而打亂自己的節(jié)奏。”
公開資料顯示，中通快遞創(chuàng)建于2002年5月8日，總部位于上海，創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)賴梅松。據(jù)中通快遞官網(wǎng)介紹，中通現(xiàn)有員工25萬多名，轉(zhuǎn)運(yùn)中心72個(gè)，服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)10000多家，運(yùn)輸派送車輛4萬多輛。中通提供“門到門”服務(wù)和限時(shí)(當(dāng)天件、次晨達(dá)、次日達(dá)等)服務(wù)。同時(shí)，開展了電子商務(wù)配送、代收貨款、簽單返回、到付、代取件、區(qū)域時(shí)效件等增值業(yè)務(wù)。2013年5月，紅杉資本曾以購(gòu)買老股的形式以3000萬美元入股中通快遞。
“我并不看好中通赴美上市。”一位中通前員工認(rèn)為，中通赴美IPO能否成功還需要等待最終結(jié)果。其透露，若要民營(yíng)快遞企業(yè)交出三年的財(cái)務(wù)報(bào)表是有難度的，快遞企業(yè)的財(cái)務(wù)習(xí)慣和操作模式并不正規(guī)，不少訂單可能沒有發(fā)票，無法追查；另一方面，物料成本和汽運(yùn)成本占據(jù)了整個(gè)公司運(yùn)營(yíng)成本的六成左右，成本方面的報(bào)表整理起來也很困難。
中概股退市 或波及中通估值
就在中概股紛紛退市回歸國(guó)內(nèi)之時(shí)，中通卻選擇赴美IPO。在業(yè)內(nèi)人士看來，即使成功上市也會(huì)被美股市場(chǎng)低估。這可能是受到了中概股低于發(fā)行價(jià)退市，導(dǎo)致美股資本市場(chǎng)不信任中概股所致。
“中通赴美上市可能和其資本結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司架構(gòu)有關(guān)。”網(wǎng)經(jīng)社主任曹磊在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)指出，A股上市需要公司連續(xù)三年盈利，但是美股上市允許公司虧損，這增加了中通IPO成功的機(jī)會(huì)。
上述中通前員工在接受記者采訪時(shí)指出，民營(yíng)快遞企業(yè)如果自己尋求IPO，不借殼上市的話，成功起碼要四年以后，原因就在于其低利潤(rùn)率和高成本。如果中通選擇借殼上市，無論是殼公司還是中通自己，都會(huì)面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。
其實(shí)，利潤(rùn)率低一直是民營(yíng)快遞企業(yè)的通病。根據(jù)國(guó)家郵政局發(fā)布的《2015年度快遞市場(chǎng)監(jiān)管報(bào)告》，快遞行業(yè)利潤(rùn)空間逐步壓縮，去年行業(yè)平均價(jià)格為13.4元，比上年降低8.8%，行業(yè)運(yùn)營(yíng)成本不斷增加。
在互聯(lián)網(wǎng)分析師李成東看來，目前中通向資本市場(chǎng)講的故事主要是中國(guó)電商的蓬勃發(fā)展離不開物流行業(yè)的支撐，這讓中通的故事中有了阿里巴巴和京東等各大主要靠山。而近期中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，阿里巴巴和京東股價(jià)降低，使得中通的故事并沒有太大的吸引力。
近幾年，中國(guó)電子商務(wù)行業(yè)快速興起，快遞行業(yè)也隨之迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)。公開資料顯示，“三通一達(dá)”等主要快遞企業(yè)電商件的比重均超過70%。但由于過度依賴網(wǎng)購(gòu)，隨著網(wǎng)購(gòu)熱情的逐漸冷卻，快遞業(yè)也迎來增長(zhǎng)瓶頸。
根據(jù)國(guó)家郵政發(fā)布的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，今年中國(guó)快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量將完成275億件，雖然業(yè)務(wù)規(guī)模同比增長(zhǎng)34%，但增速低于2015年的48%，并終結(jié)了此前連續(xù)四年保持超50%增長(zhǎng)的紀(jì)錄。
另外，中概股連續(xù)退市，也造成了美國(guó)市場(chǎng)對(duì)中概股的恐慌，這在曹磊看來，會(huì)影響資本市場(chǎng)對(duì)中通的估值。例如聚美優(yōu)品擬以7美元的價(jià)格發(fā)起私有化，與之前公司上市發(fā)行價(jià)22美元相比打了三折，引起了大量投資者的不滿遭到起訴。這使得中概股的形象跌至谷底，也會(huì)對(duì)未來還沒上市的中國(guó)公司有連帶效應(yīng)。
扎堆上市行業(yè)痛點(diǎn)待解
起初，申通的借殼引起了一系列的連鎖反應(yīng)，圓通借殼、順豐借殼、韻達(dá)借殼，雖說這是快遞發(fā)展的必由之路，不過由于申通的引爆，導(dǎo)致中國(guó)快遞業(yè)上市時(shí)間提前，整體“大跨步”。而此次中通卻與其他快遞公司不同，轉(zhuǎn)戰(zhàn)美國(guó)上市。
截至目前，在國(guó)內(nèi)“順豐+四通一達(dá)”的快遞格局中，除中通和百世快遞單獨(dú)赴美上市外，其余4家均借殼A股，其中順豐以433億元的估值雄踞榜首。一位物流公司管理層向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示，目前快遞行業(yè)的增速放緩，面對(duì)行業(yè)日益嚴(yán)重的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)、運(yùn)營(yíng)成本居高不下、毛利率過低等問題，各家公司亟須募集資金，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步升級(jí)。誰(shuí)先獲得巨額融資，誰(shuí)就有機(jī)會(huì)與其他企業(yè)拉開差距。
尤其是，若獲得大筆融資，公司就有可能從加盟制的惡性循環(huán)之中脫離。李成東表示，加盟制使得四通一達(dá)內(nèi)部管理混亂、用戶體驗(yàn)不佳。“四通一達(dá)這些公司采用的是加盟商制度，自己本身沒有配送，也沒有中轉(zhuǎn)，其實(shí)就是一個(gè)殼公司。”
在國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)，除了順豐速運(yùn)是直營(yíng)模式之外，其他企業(yè)基本上都采用加盟商模式。這讓順豐速運(yùn)在渠道有更大的控制力，在用戶體驗(yàn)以及內(nèi)部管理上都比加盟制有所提升。
而從各家希望上市的物流公司的預(yù)案中可以看到，其要做的就是增強(qiáng)其對(duì)渠道的建設(shè)和升級(jí)。從申通的借殼預(yù)案顯示，配套募資中的20億元將優(yōu)先用于支付艾迪西，擬購(gòu)買申通快遞100%股權(quán)的現(xiàn)金對(duì)價(jià)，剩余部分將主要用于申通快遞的中轉(zhuǎn)倉(cāng)配一體化項(xiàng)目、運(yùn)輸車輛購(gòu)置項(xiàng)目、技改及設(shè)備購(gòu)置項(xiàng)目、信息一體化平臺(tái)項(xiàng)目等項(xiàng)目建設(shè)。
值得注意的是，中通赴美上市的行業(yè)背景，是各大快遞公司扎堆兒IPO，爭(zhēng)奪“快遞民企第一股”。在業(yè)內(nèi)人士看來，這背后是物流公司對(duì)資金的渴望。但是利潤(rùn)率低、基礎(chǔ)建設(shè)以及運(yùn)營(yíng)成本居高不下、加盟制導(dǎo)致的服務(wù)體驗(yàn)下滑和內(nèi)部管理混亂，是物流公司亟待解決的行業(yè)痛點(diǎn)。（來源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào) 文/郭夢(mèng)儀）
