(電子商務(wù)研究中心訊) 摘要：近日，中國電子商務(wù)研究中心主任曹磊在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時指出，“中通赴美上市可能和其資本結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司架構(gòu)有關(guān)。”A股上市需要公司連續(xù)三年盈利，但是美股上市允許公司虧損，這增加了中通IPO成功的機會。
以下為該報道原文全文：《中通快遞赴美IPO疑云》
就在中概股紛紛退市回歸國內(nèi)之時，中通卻選擇赴美IPO。日前，《中國經(jīng)營報》記者從中通內(nèi)部人士處獲悉，中通赴美上市IPO已通過初試，公司最短將在一兩個月內(nèi)赴美路演。
有專家表示，受到中概股退市給美股市場打擊的影響，即使中通在納斯達克成功上市，也可能被美股市場低估。中通赴美上市的行業(yè)背景，是各大快遞公司扎堆兒IPO，爭奪“快遞民企第一股”。在業(yè)內(nèi)人士看來，背后是物流公司為了實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級而對資金的渴望，但是利潤率低、基礎(chǔ)建設(shè)以及運營成本居高不下、加盟制導(dǎo)致的服務(wù)體驗下滑和內(nèi)部管理混亂，是物流公司亟待解決的行業(yè)痛點。
三年財務(wù)報表待驗
對于中通赴美IPO的傳聞，《中國經(jīng)營報》記者獨家聯(lián)系到中通速遞董事長賴梅松，其短信回復(fù)表示，現(xiàn)靜默期無法接受采訪。
這筆交易將成為自阿里巴巴2014年IPO籌資250億美元以來，規(guī)模最大的中國企業(yè)赴美上市案。一位中通公司內(nèi)部人士向《中國經(jīng)營報》記者爆料，自己知道公司啟動IPO是去年年底，目前其已經(jīng)向納斯達克提交了IPO申請資料并過了初試。“公司已經(jīng)在準備路演，據(jù)了解最快一兩個月左右就可以成功。”
雖然SEC并沒有披露中通的IPO文件，不過湯森路透旗下IFR引述接近交易人士說法報道，中通計劃籌措10億~20億美元。IFR稱，中通快遞預(yù)料最快在9月進行IPO宣傳，首次傳出計劃在紐約上市的時間是3月，中通快遞是阿里巴巴集團物流分支菜鳥網(wǎng)絡(luò)的合作伙伴之一。
IFR報道稱，花旗集團、瑞士信貸、華興資本、高盛、摩根大通及摩根士丹利正在安排售股事宜。當時中通快遞董事長助理莊偉稱：“中通快遞一直有上市的計劃，并且在準備中，但是現(xiàn)在還沒有確定具體的上市地點，也沒有確定的時間表。我們不會因為其他快遞公司加快上市步伐而打亂自己的節(jié)奏。”
公開資料顯示，中通快遞創(chuàng)建于2002年5月8日，總部位于上海，創(chuàng)始人兼董事長賴梅松。據(jù)中通快遞官網(wǎng)介紹，中通現(xiàn)有員工25萬多名，轉(zhuǎn)運中心72個，服務(wù)網(wǎng)點10000多家，運輸派送車輛4萬多輛。中通提供“門到門”服務(wù)和限時(當天件、次晨達、次日達等)服務(wù)。同時，開展了電子商務(wù)配送、代收貨款、簽單返回、到付、代取件、區(qū)域時效件等增值業(yè)務(wù)。2013年5月，紅杉資本曾以購買老股的形式以3000萬美元入股中通快遞。
“我并不看好中通赴美上市。”一位中通前員工認為，中通赴美IPO能否成功還需要等待最終結(jié)果。其透露，若要民營快遞企業(yè)交出三年的財務(wù)報表是有難度的，快遞企業(yè)的財務(wù)習(xí)慣和操作模式并不正規(guī)，不少訂單可能沒有發(fā)票，無法追查；另一方面，物料成本和汽運成本占據(jù)了整個公司運營成本的六成左右，成本方面的報表整理起來也很困難。
中概股退市 或波及中通估值
就在中概股紛紛退市回歸國內(nèi)之時，中通卻選擇赴美IPO。在業(yè)內(nèi)人士看來，即使成功上市也會被美股市場低估。這可能是受到了中概股低于發(fā)行價退市，導(dǎo)致美股資本市場不信任中概股所致。
“中通赴美上市可能和其資本結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司架構(gòu)有關(guān)。”網(wǎng)經(jīng)社主任曹磊在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時指出，A股上市需要公司連續(xù)三年盈利，但是美股上市允許公司虧損，這增加了中通IPO成功的機會。
上述中通前員工在接受記者采訪時指出，民營快遞企業(yè)如果自己尋求IPO，不借殼上市的話，成功起碼要四年以后，原因就在于其低利潤率和高成本。如果中通選擇借殼上市，無論是殼公司還是中通自己，都會面臨一定的風(fēng)險。
其實，利潤率低一直是民營快遞企業(yè)的通病。根據(jù)國家郵政局發(fā)布的《2015年度快遞市場監(jiān)管報告》，快遞行業(yè)利潤空間逐步壓縮，去年行業(yè)平均價格為13.4元，比上年降低8.8%，行業(yè)運營成本不斷增加。
在互聯(lián)網(wǎng)分析師李成東看來，目前中通向資本市場講的故事主要是中國電商的蓬勃發(fā)展離不開物流行業(yè)的支撐，這讓中通的故事中有了阿里巴巴和京東等各大主要靠山。而近期中國經(jīng)濟放緩，阿里巴巴和京東股價降低，使得中通的故事并沒有太大的吸引力。
近幾年，中國電子商務(wù)行業(yè)快速興起，快遞行業(yè)也隨之迎來爆發(fā)式增長。公開資料顯示，“三通一達”等主要快遞企業(yè)電商件的比重均超過70%。但由于過度依賴網(wǎng)購，隨著網(wǎng)購熱情的逐漸冷卻，快遞業(yè)也迎來增長瓶頸。
根據(jù)國家郵政發(fā)布的預(yù)測數(shù)據(jù)，今年中國快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量將完成275億件，雖然業(yè)務(wù)規(guī)模同比增長34%，但增速低于2015年的48%，并終結(jié)了此前連續(xù)四年保持超50%增長的紀錄。
另外，中概股連續(xù)退市，也造成了美國市場對中概股的恐慌，這在曹磊看來，會影響資本市場對中通的估值。例如聚美優(yōu)品擬以7美元的價格發(fā)起私有化，與之前公司上市發(fā)行價22美元相比打了三折，引起了大量投資者的不滿遭到起訴。這使得中概股的形象跌至谷底，也會對未來還沒上市的中國公司有連帶效應(yīng)。
扎堆上市行業(yè)痛點待解
起初，申通的借殼引起了一系列的連鎖反應(yīng)，圓通借殼、順豐借殼、韻達借殼，雖說這是快遞發(fā)展的必由之路，不過由于申通的引爆，導(dǎo)致中國快遞業(yè)上市時間提前，整體“大跨步”。而此次中通卻與其他快遞公司不同，轉(zhuǎn)戰(zhàn)美國上市。
截至目前，在國內(nèi)“順豐+四通一達”的快遞格局中，除中通和百世快遞單獨赴美上市外，其余4家均借殼A股，其中順豐以433億元的估值雄踞榜首。一位物流公司管理層向《中國經(jīng)營報》記者表示，目前快遞行業(yè)的增速放緩，面對行業(yè)日益嚴重的同質(zhì)化競爭、運營成本居高不下、毛利率過低等問題，各家公司亟須募集資金，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)進一步升級。誰先獲得巨額融資，誰就有機會與其他企業(yè)拉開差距。
尤其是，若獲得大筆融資，公司就有可能從加盟制的惡性循環(huán)之中脫離。李成東表示，加盟制使得四通一達內(nèi)部管理混亂、用戶體驗不佳。“四通一達這些公司采用的是加盟商制度，自己本身沒有配送，也沒有中轉(zhuǎn)，其實就是一個殼公司。”
在國內(nèi)快遞市場，除了順豐速運是直營模式之外，其他企業(yè)基本上都采用加盟商模式。這讓順豐速運在渠道有更大的控制力，在用戶體驗以及內(nèi)部管理上都比加盟制有所提升。
而從各家希望上市的物流公司的預(yù)案中可以看到，其要做的就是增強其對渠道的建設(shè)和升級。從申通的借殼預(yù)案顯示，配套募資中的20億元將優(yōu)先用于支付艾迪西，擬購買申通快遞100%股權(quán)的現(xiàn)金對價，剩余部分將主要用于申通快遞的中轉(zhuǎn)倉配一體化項目、運輸車輛購置項目、技改及設(shè)備購置項目、信息一體化平臺項目等項目建設(shè)。
值得注意的是，中通赴美上市的行業(yè)背景，是各大快遞公司扎堆兒IPO，爭奪“快遞民企第一股”。在業(yè)內(nèi)人士看來，這背后是物流公司對資金的渴望。但是利潤率低、基礎(chǔ)建設(shè)以及運營成本居高不下、加盟制導(dǎo)致的服務(wù)體驗下滑和內(nèi)部管理混亂，是物流公司亟待解決的行業(yè)痛點。（來源：中國經(jīng)營報 文/郭夢儀）
