(電子商務(wù)研究中心訊) 美國(guó)華爾街有一句名言，“如果有一個(gè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，就將它證券化。”這句話很好地說(shuō)明了資產(chǎn)證券化在金融中的地位。P2P進(jìn)軍資產(chǎn)證券化，是行業(yè)在白熱化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中進(jìn)行突圍的新策略。那么，什么是資產(chǎn)證券化呢？
資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是將那些沒(méi)能兌現(xiàn)，卻擁有可預(yù)期收入的資產(chǎn)，通過(guò)在資本市場(chǎng)發(fā)行證券的方式進(jìn)行出售，從而獲得融資，提高資產(chǎn)的流動(dòng)性。資產(chǎn)證券化可以分為：實(shí)體資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化、證券資產(chǎn)證券化和現(xiàn)金資產(chǎn)證券化，而P2P對(duì)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的切入點(diǎn)是信貸資產(chǎn)證券化。
所謂信貸資產(chǎn)證券化，就是將一些流動(dòng)性較差的信貸資產(chǎn)，例如銀行貸款、企業(yè)應(yīng)收賬款等等，組合成資產(chǎn)池，并且資產(chǎn)池今后所產(chǎn)生的現(xiàn)金流收益比較穩(wěn)定，再加入信用擔(dān)保，在此基礎(chǔ)上，將這個(gè)資產(chǎn)池的未來(lái)現(xiàn)金流收益權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)閭妥C券，再放到金融市場(chǎng)上流通的過(guò)程。
舉例來(lái)說(shuō)，假設(shè)金融機(jī)構(gòu)向幾個(gè)借款人發(fā)放了不同期限(1-5年)的信用貸款，這時(shí)金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債項(xiàng)目就變成了資產(chǎn)項(xiàng)目，成為長(zhǎng)期貸款。但金融機(jī)構(gòu)此時(shí)卻缺乏了流動(dòng)性資金，為了引入資金，金融機(jī)構(gòu)需要將這組貸款銷售給投資人，但是投資人并不了解借款人，即使有詳細(xì)的信息披露，也沒(méi)有時(shí)間精力去判斷篩選，這就造成了信息不對(duì)稱。如何解決這個(gè)問(wèn)題呢？辦法就是資產(chǎn)證券化，金融機(jī)構(gòu)將這組貸款打包裝入一個(gè)特別目的載體(簡(jiǎn)稱SPV)，這時(shí)貸款就轉(zhuǎn)變成一個(gè)能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)池，再以這個(gè)資產(chǎn)池為主體來(lái)發(fā)行證券，這就降低了信息的不對(duì)稱性。如此一來(lái)，對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，他們買到的是經(jīng)過(guò)了外部信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，風(fēng)險(xiǎn)程度有別的債券，他們不必為一次投資而去考察借款項(xiàng)目的可信程度及安全程度。而對(duì)金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，則賣出了信貸資產(chǎn)，獲得了資金流動(dòng)性，同時(shí)也使項(xiàng)目變?yōu)楸硗鈽I(yè)務(wù)，優(yōu)化了銀行的資產(chǎn)負(fù)債表。
資產(chǎn)證券化市場(chǎng)巨大
美國(guó)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)早已發(fā)展成熟，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)才剛剛起步。資產(chǎn)證券化的概念在國(guó)內(nèi)首次出現(xiàn)是在90年代，但直到2005年才開始試點(diǎn)運(yùn)行。2012年，全國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品規(guī)模為224.42億元。到了2013年，發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的銀行和企業(yè)也只有10家，發(fā)行規(guī)模為231.71億元，比2012年增長(zhǎng)3.25%。2014年，資產(chǎn)證券化迎來(lái)了爆發(fā)性增長(zhǎng)的一年，單是銀行間市場(chǎng)的發(fā)行量已經(jīng)達(dá)到2000億元以上，而2015年12月，資產(chǎn)證券化的規(guī)模翻了一番有余，達(dá)到5376.21億元，而此時(shí)同樣也處于飛速發(fā)展時(shí)期的P2P行業(yè)也陸續(xù)插足資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，規(guī)模更是超過(guò)了1000億元。而資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)潛力遠(yuǎn)不止于此，按照美國(guó)市場(chǎng)發(fā)展歷史，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品與債權(quán)余額的占比達(dá)到25%以上，而中國(guó)債權(quán)市場(chǎng)在2014年達(dá)到35.64萬(wàn)億元，因此可以預(yù)測(cè)，國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)有可能達(dá)到8萬(wàn)億元以上。
P2P真正資產(chǎn)證券化路任重道遠(yuǎn)
目前，資產(chǎn)證券化的發(fā)行主體主要是銀行等大型金融機(jī)構(gòu)，而SPV的主體是公司、信托、有限合伙等方式組建，P2P平臺(tái)并不是傳統(tǒng)意義上的資產(chǎn)證券化，可以說(shuō)是“類資產(chǎn)證券化”。
當(dāng)前，P2P平臺(tái)“類資產(chǎn)證券化”的形式主要有兩種。一種是小貸公司將資產(chǎn)打包成一個(gè)資產(chǎn)包，將其交給第三方金融服務(wù)平臺(tái)進(jìn)行相關(guān)交易所進(jìn)行登記托管，再由擔(dān)保機(jī)構(gòu)、保理公司等進(jìn)行摘牌，再以低折扣轉(zhuǎn)讓給P2P平臺(tái)，P2P平臺(tái)發(fā)布標(biāo)的進(jìn)行融資，到期后由小貸公司進(jìn)行回購(gòu)。第二種是小貸公司將資產(chǎn)進(jìn)行打包，但進(jìn)行轉(zhuǎn)讓時(shí)只轉(zhuǎn)讓其中的資產(chǎn)收益權(quán)，然后進(jìn)行回購(gòu)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，P2P資產(chǎn)證券化的運(yùn)作流程是，P2P平臺(tái)或者小貸公司將較長(zhǎng)期的債權(quán)進(jìn)行證券化轉(zhuǎn)讓給投資人，最終投資人獲得了收益，而平臺(tái)或小貸公司則獲得了資金。
但目前P2P的類資產(chǎn)證券化尚有不足之處，一方面，其主體主要是單個(gè)信貸產(chǎn)品，而不是標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)包，另一方面，P2P平臺(tái)轉(zhuǎn)讓的是資產(chǎn)本體，也就是債權(quán)轉(zhuǎn)讓。其次，相對(duì)銀行的資產(chǎn)證券化，P2P平臺(tái)的類資產(chǎn)證券化少了產(chǎn)品分層、破產(chǎn)隔離、信用增級(jí)等步驟。因此，P2P平臺(tái)要實(shí)現(xiàn)真正意義上的資產(chǎn)證券化尚任重而道遠(yuǎn)。（來(lái)源：零壹財(cái)經(jīng)；文/羅浩杰；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
