(電子商務(wù)研究中心訊) 北京時間11月17日凌晨消息，高盛集團(tuán)今天發(fā)布研究報告，將唯品會(NYSE:VIPS)的股票評級維持在“買入”(Buy)不變，同時將其目標(biāo)價從25美元下調(diào)至18美元。
業(yè)績首次未能達(dá)到預(yù)期；下調(diào)盈利預(yù)期和目標(biāo)價；仍維持“買入”評級
-業(yè)績：
2015年11月13日，唯品會公布了2015財年第三季度初步財報。報告顯示，唯品會第三季度總凈營收為人民幣86億元到人民幣87億元，與去年同期相比增長61%到63%，較該公司此前預(yù)期的人民幣91億元到人民幣93億元約低6%。據(jù)唯品會稱，第三季度業(yè)績?nèi)跤陬A(yù)期的原因是秋季天氣較預(yù)期溫暖，因而導(dǎo)致消費者推遲了購買高價服裝的時間。
-影響：
這是唯品會營收首次未能達(dá)到預(yù)期，同時也是該公司自IPO(首次公開招股)上市以來首次出現(xiàn)營收同比下滑(假設(shè)2015財年第三季度唯品會營收在其初步業(yè)績的預(yù)期區(qū)間之內(nèi))。我們認(rèn)為，天氣暖于預(yù)期是個有效的理由，但同時認(rèn)為下調(diào)的營收展望意味著該公司面臨更多挑戰(zhàn)，如用戶獲取成本上升等。2015財年第三季度的新增長活躍用戶人數(shù)環(huán)比小幅下降。
據(jù)唯品會稱：1)唯品會及其審計機(jī)構(gòu)在營收認(rèn)列的問題上并無分歧或爭議。審計機(jī)構(gòu)必須在唯品會公布初步業(yè)績以前對其數(shù)據(jù)進(jìn)行審查，原因是公布初步業(yè)績也并被視為公布財報；2)營收認(rèn)列政策并未發(fā)生變化：唯品會繼續(xù)將其網(wǎng)站上的所有銷售收入推遲到退貨期結(jié)束以后才認(rèn)列到業(yè)績中去。
-估值：
我們將唯品會2015/2016和2017年營收以及每股美國存托憑證收益(不按照美國通用會計準(zhǔn)則)分別下調(diào)3.7%、7.4%和10.1%以及3.4%、7.1%和13.6%，原因是唯品會在獲取新用戶的問題上面臨挑戰(zhàn)，其結(jié)果是用戶增長速度預(yù)計將有所放緩。
有基于此，我們將唯品會股票的12個月目標(biāo)價從25美元下調(diào)至18美元，原因是我們預(yù)測其增長速度有所放緩。設(shè)定這一目標(biāo)價的方法是，用我們預(yù)期的2017財年唯品會每股美國存托憑證收益(不按照美國通用會計準(zhǔn)則)乘以20倍(此前為24倍)的市盈率而得出。但與此同時，我們?nèi)詫⑽ㄆ窌墓善痹u級維持在“買入”不變，原因是我們認(rèn)為市場做出的反應(yīng)過度了。
-主要風(fēng)險：
(1)因用戶人數(shù)增長速度放緩而導(dǎo)致其營收增長的下降趨勢快于預(yù)期；(2)繼續(xù)保持溫暖狀態(tài)的天氣可能導(dǎo)致其服裝購買業(yè)務(wù)受到影響。(來源：新浪科技；文/唐風(fēng)；編選：中國電子商務(wù)研究中心)
