(電子商務研究中心訊) 2015年中期業(yè)績符合預期。科通芯城公布2015年上半年業(yè)績，公司通過互聯(lián)網(wǎng)平臺運營模式大規(guī)模提供服務并以低成本獲取新客戶，期間GMV同比大增65.7%至58億元人民幣，其中來自自營平臺/第三方平臺/供應鏈融資業(yè)務占比分別達73.3%/17.5%/9.2%。
公司整體GMV的42.1%/57.9%分別來自藍籌客戶/中小型企業(yè)客戶，總體在線交易客戶數(shù)同比大幅增長109.8%至7,485位，其中1.9%/98.1%分別為藍籌客戶/中小企業(yè)客戶。以上帶動公司收入同比增長43.1%至42.8億元人民幣，核心凈利潤同比上升57.3%至1.78億元人民幣，毛利率及核心凈利潤率分別達8%及4.1%，整體業(yè)績符合我們預期。
新業(yè)務實現(xiàn)高速成長。公司2015Q2供應鏈金融業(yè)務貢獻GMV 3.43億元人民幣，占比達10.4%。另一方面，公司現(xiàn)時硬蛋平臺用戶數(shù)已達350萬人，物聯(lián)網(wǎng)項目達4,300個，2015Q2硬蛋已貢獻GMV 3.40億元人民幣，占比10.2%。公司戰(zhàn)略目標以IC元器件業(yè)務為切口，基于交易產(chǎn)生的大數(shù)據(jù)，向企業(yè)提供軟件、云、金融等多元化服務，打造一個基于大數(shù)據(jù)的企業(yè)采購和服務電商平臺。
硬蛋平臺有助打造O2O生態(tài)閉環(huán)。公司目標2015年底于硬蛋平臺上實現(xiàn)1,000萬粉絲，5,000家供應鏈企業(yè)，及10,000個創(chuàng)新項目。公司位于深圳的“硬蛋體驗館”已正式對外開放，智能硬件愛好者將可于館內(nèi)親身體驗產(chǎn)品，以增加產(chǎn)品對消費者吸引力。
我們認為“硬蛋體驗館”的建立及硬蛋粉絲群的成長將可為公司打造O2O閉環(huán)–智能創(chuàng)新產(chǎn)品可在線上的硬蛋平臺進行營銷活動及交流，同時生產(chǎn)商也可通過客戶全方位深度體驗后提供的線上反饋更及時的了解消費者需求的變化，進一步提升公司在整個產(chǎn)業(yè)價值鏈上的定位。我們認為硬蛋平臺的商業(yè)價值仍未于公司估值上充份反映。
重申“買入“評級。我們認為科通芯城為垂直領(lǐng)域O2O稀缺性標的，預計i) IC產(chǎn)業(yè)O2O拓展加快、ii)供應鏈金融推廣快于預期、及iii)硬蛋平臺貨幣化快于預期將成為股價向上催化劑。我們重申公司“買入”評級，并以2015E-17E PEG 1倍定價，維持目標價16.20港元。
風險提示：i) IC行業(yè)電商化步伐慢于預期；ii)供應鏈金融業(yè)務執(zhí)行風險；iii)市場競爭激烈拖累毛利率下滑。（來源：安信國際 文/雙雙 編選：中國電子商務研究中心）
