(電子商務(wù)研究中心訊) 北京時(shí)間4月1日早間消息，摩根士丹利今天發(fā)布研究報(bào)告，將當(dāng)當(dāng)網(wǎng)(NYSE:DANG)的股票評(píng)級(jí)維持在“持股觀望”(Equal Weight)不變。
以下是報(bào)告內(nèi)容摘要：
不按照美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的凈利潤(rùn)未達(dá)預(yù)期：當(dāng)當(dāng)網(wǎng)第四季度不按照美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的凈利潤(rùn)為人民幣3500萬元，連續(xù)第五個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利，但較我們此前預(yù)期低了人民幣2400萬元，主要由于受到毛利潤(rùn)率的影響。
凈營(yíng)收符合預(yù)期：當(dāng)當(dāng)網(wǎng)第四季度總凈營(yíng)收為人民幣25億元，同比增長(zhǎng)27%，符合該公司此前作出的展望。產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)29%，但被其他營(yíng)收的同比下滑10%所部分抵消，主要由于來自市場(chǎng)商家的送貨收入下降。據(jù)管理層稱，這項(xiàng)收入同比下降50%，原因是當(dāng)當(dāng)網(wǎng)允許商家與第三方物流伙伴合作，以便向客戶提供更快的投遞服務(wù)。該季度圖書營(yíng)收為人民幣14.6億元(在第一方營(yíng)收中所占比例為60%)，同比增長(zhǎng)22%。
毛利潤(rùn)率持穩(wěn)，但各項(xiàng)業(yè)務(wù)各自的毛利潤(rùn)率表現(xiàn)值得注意：當(dāng)當(dāng)網(wǎng)第四季度整體毛利潤(rùn)率為17.1%，同比下降53個(gè)基點(diǎn)，環(huán)比下降179個(gè)基點(diǎn)，主要由于第一方產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)的毛利潤(rùn)率下降(第四季度為14.0%，相比之下第三季度為15.2%)，這是因?yàn)閬碜杂谌沼冒儇涗N售業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)增長(zhǎng)，而該業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率較低(第四季度日用商品出售業(yè)務(wù)營(yíng)收在第一方營(yíng)收中所占比例為39.7%，相比之下第三季度為31.2%)。低于預(yù)期的送貨營(yíng)收導(dǎo)致其他營(yíng)收較預(yù)期低了22%，拖低了整體毛利潤(rùn)率。
履約支出和技術(shù)支出高于預(yù)期：當(dāng)當(dāng)網(wǎng)第四季度履約支出同比增長(zhǎng)19%，至人民幣2.19億元，較我們預(yù)期高4%。履約支出在營(yíng)收中所占比例同比下降80個(gè)基點(diǎn)、環(huán)比下降145個(gè)基點(diǎn)，主要由于訂單規(guī)模擴(kuò)大(第四季度為人民幣256元，相比之下第三季度為人民幣202元)。技術(shù)支出較預(yù)期高35%，主要由于當(dāng)當(dāng)網(wǎng)將工程師隊(duì)伍擴(kuò)大了20%以開發(fā)移動(dòng)技術(shù)。
客戶和訂單增長(zhǎng)略微不及預(yù)期：當(dāng)當(dāng)網(wǎng)第四季度總活躍客戶人數(shù)和總訂單數(shù)量分別環(huán)比增長(zhǎng)2%和9%，與第三季度的13%和14%相比有所減速，略微不及我們預(yù)期。我們注意到，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)在這一季度中新獲得的活躍客戶人數(shù)達(dá)到了370萬，創(chuàng)下歷史最高水平，但仍較我們預(yù)期低了7%。此外，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)一直都在重點(diǎn)發(fā)展eReader應(yīng)用，用戶在該應(yīng)用上每日花費(fèi)的時(shí)長(zhǎng)達(dá)到了40分鐘。作為最大的在線圖書商家，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)計(jì)劃建立一個(gè)龐大的數(shù)字內(nèi)容平臺(tái)，未來可在讀者和出版商之間進(jìn)行共享。
第一季度業(yè)績(jī)展望好壞參半：當(dāng)當(dāng)網(wǎng)預(yù)計(jì)，2015財(cái)年第一季度營(yíng)收為人民幣2200萬元，市場(chǎng)業(yè)務(wù)凈GMV(商品交易總額)為人民幣17.7億元，分別同比增長(zhǎng)27%和49%。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)對(duì)第一季度總GMV的預(yù)期較我們目前預(yù)期高2%。(來源：新浪科技；文/唐風(fēng)；編選：中國電子商務(wù)研究中心)
