(電子商務(wù)研究中心訊) 收入及股東應(yīng)占利潤分別增長7.0%及43.5%
于2014年,國美錄得銷售收入603.6億元人民幣(同下),同比增長7.0%。綜合毛利率提升0.1個百分點,到18.5%,這是受惠于產(chǎn)品組合的優(yōu)化。目前,差異化產(chǎn)品的銷售占比為33%。預(yù)計這占比將繼續(xù)提升,到17年時可能達(dá)到50%。經(jīng)營開支比率減少0.3個百分點%到16.3%(受益于良好的租金及其他營銷費用控制);股東應(yīng)占利潤增長43.5%到12.8億元。董事會建議派發(fā)末期股息1.8港仙,年派息率為40%。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為68天。凈現(xiàn)金為87.9億元,比去年減少2.5% (主要跟備貨有關(guān))。“一日三達(dá)”覆蓋的城市增加到241個?？傮w業(yè)績符合預(yù)期。
2014年同店增長為4.8%
2014年,國美錄得4.8%的同店增長。其中一級市場的同店增長為3.8%,二級市場的同店增長為9.3%。如看第四季度,同店增長為1%左右;主要受幾十家門店改造的影響。我們預(yù)計2015年的同店增長為3%左右及預(yù)計二級市場的同店增長將能錄得較快增長并成為公司增長動力之一。人流希望能錄得20%的增長。另外,公司在一級市場翻新了100家門店;在二級城市新開了78家門店?？傞T店數(shù)約1,132家,總銷售面積約3.73百萬平米。公司與超市、百貨及地方連鎖店等第三方合作的收入環(huán)比增長67%到3.1億元。我們相信公司未來會繼續(xù)每年新增大概80-100家門店,并在二級城市開店為主。
第四季度線上業(yè)務(wù)交易額增長117.3%
第一季度的線上業(yè)務(wù)交易額同比增長約40%,第二季度約65%,第三季度為100.8%,第四季度更達(dá)117.3%。全年增長84.4%到77億元,增長態(tài)勢強勁。第四季度UV同比增長149.5%, 2014年增長85.3%?；钴S用戶數(shù)達(dá)50百萬名。移動端交易額占比繼續(xù)提升,第四季度提升到35.1%; 1-12月份為19.4%。毛利率為6%左右。全年公司應(yīng)占虧損大概為3.5億元,虧損繼續(xù)減少。
目標(biāo)價1.35港元，維持買入評級
我們預(yù)測國美2015-2017年能維持中到高單位數(shù)的收入增長(主要基于低/中單位數(shù)的同店增長、高雙位數(shù)的線上增長及新店的貢獻(xiàn))。我們相信國美的綜合毛利率及費用比率應(yīng)能保持穩(wěn)定。因此,我們預(yù)計2015-2017年歸屬股東利潤為14.4億、16.4億及18.3億元人民幣;每股盈利分別為0.085、0.097及0.108元人民幣。由于公司經(jīng)營表現(xiàn)良好及我們看好公司全零售發(fā)展策略,我們維持買入評級。目標(biāo)價為1.35港元(相等于2015年12.8倍的每股預(yù)測盈利)。
重要風(fēng)險
我們認(rèn)為以下是一些比較重要的風(fēng)險: 1)行業(yè)競爭激烈、2)受店商的沖擊、3)線上業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)虧為盈的時間比預(yù)期長及4)全零售發(fā)展策略的效果沒預(yù)期好。(來源：第一上海；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
