(電子商務(wù)研究中心訊) 我們預(yù)計(jì)當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的股價(jià)未來12個(gè)月中有望上漲近50%。目前該股基于2015年預(yù)期營(yíng)收的企業(yè)價(jià)值/銷售額比率只有0.3倍，明顯低于阿里巴巴的16.4倍，唯品會(huì)的2.2倍，聚美優(yōu)品的1.3倍和京東的1.2倍。當(dāng)當(dāng)每股平均持有3.28美元現(xiàn)金，其風(fēng)險(xiǎn)/收益狀況具有吸引力。
當(dāng)當(dāng)網(wǎng)擁有多個(gè)推動(dòng)因素
評(píng)級(jí)升至增持目標(biāo)價(jià)仍為13美元
概要：我們決定，將當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的股票評(píng)級(jí)從中性調(diào)升至增持，我們預(yù)計(jì)該股未來12個(gè)月中有望上漲近50%。首先，拆分和重新聚焦于數(shù)字書籍業(yè)務(wù)將顯著增加當(dāng)當(dāng)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)的價(jià)值。我們認(rèn)為，政府加強(qiáng)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的執(zhí)法和當(dāng)當(dāng)網(wǎng)與出版商、作者的良好關(guān)系在數(shù)字內(nèi)容知識(shí)產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域?qū)Ξ?dāng)當(dāng)網(wǎng)的前景有利。其次，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的一般商品業(yè)務(wù)具有內(nèi)在價(jià)值，原因是當(dāng)當(dāng)網(wǎng)具有良好的品牌形象(無(wú)假冒貨)和高品質(zhì)用戶群，我們認(rèn)為這些對(duì)期待在快速增長(zhǎng)的B2C(企業(yè)對(duì)消費(fèi)者)市場(chǎng)尋找合作伙伴的商家具有吸引力。第三，目前當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的股價(jià)意味著基于2015年預(yù)期營(yíng)收的企業(yè)價(jià)值/銷售額比率只有0.3倍，此外當(dāng)當(dāng)網(wǎng)每股平均持有3.28美元現(xiàn)金，因此當(dāng)當(dāng)網(wǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn)/收益狀況具有吸引力。
當(dāng)當(dāng)網(wǎng)正在與外部提供融資方進(jìn)行合作，以求拆分和重建其數(shù)字書籍部門。我們認(rèn)為，管理層的長(zhǎng)期目標(biāo)是構(gòu)建一個(gè)以數(shù)字內(nèi)容知識(shí)產(chǎn)權(quán)為核心的開放平臺(tái)，而不僅僅是出售電子書籍。我們近來從當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的管理層處多次獲悉，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)將投資于中國(guó)的內(nèi)容制作室，以求構(gòu)建數(shù)字閱讀生態(tài)系統(tǒng)。此外，中國(guó)政府正加強(qiáng)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)，這使得數(shù)字內(nèi)容貨幣化的可能性比以往相比變得大得多。與此同時(shí)，我們相信，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)相對(duì)其對(duì)手的重大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是公司與出版業(yè)和作者的良好關(guān)系。將用戶吸引到當(dāng)當(dāng)網(wǎng)平臺(tái)的不僅是成功的數(shù)字內(nèi)容，擁有知識(shí)產(chǎn)權(quán)將使得當(dāng)當(dāng)網(wǎng)擁有長(zhǎng)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)財(cái)政增長(zhǎng)的潛力。
當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的一般商品業(yè)務(wù)在B2C市場(chǎng)擁有獨(dú)特價(jià)值。雖然當(dāng)當(dāng)網(wǎng)GMV(交易總毛額)的增長(zhǎng)一直低于行業(yè)領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但我們對(duì)當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的非媒體業(yè)務(wù)仍持樂觀立場(chǎng)，主要理由是當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的高品質(zhì)客戶群和良好品牌形象。我們認(rèn)為，在所有電商B2C平臺(tái)中，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)在商品真品度方面擁有最好的聲譽(yù)。雖然當(dāng)當(dāng)網(wǎng)探尋一般商品業(yè)務(wù)的多個(gè)新興發(fā)展機(jī)會(huì)的努力還處在早期階段，但我們相信有幾大舉措具有長(zhǎng)期潛力。我們認(rèn)為，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)對(duì)期待在快速增長(zhǎng)的B2C市場(chǎng)尋求合作伙伴關(guān)系和結(jié)成同盟的公司依然具有吸引力。
股票估價(jià)具有吸引力。目前當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的股票基于2015年預(yù)期營(yíng)收的企業(yè)價(jià)值/銷售額比率只有0.3倍，明顯低于阿里巴巴[微博]股票的16.4倍，唯品會(huì)的2.2倍，聚美優(yōu)品的1.3倍和京東的1.2倍。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)每股平均持有3.28美元現(xiàn)金，我們認(rèn)為其風(fēng)險(xiǎn)/收益狀況具有吸引力。
預(yù)計(jì)當(dāng)當(dāng)網(wǎng)將發(fā)布的2014年第四季營(yíng)收和利潤(rùn)數(shù)據(jù)將略微超出市場(chǎng)預(yù)期。目前市場(chǎng)對(duì)該季營(yíng)收的平均預(yù)期為25.2億元人民幣，我們的預(yù)期是25.3億，而公司自身的預(yù)期是25億。每股利潤(rùn)方面，我們對(duì)我們?cè)缦让抗捎?美分的預(yù)期仍有信心，目前市場(chǎng)平均預(yù)期為6美分，因?yàn)槲覀兿嘈殴芾韺訉?duì)開支和投資的管控。
評(píng)級(jí)和目標(biāo)股價(jià)。我們決定，將當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的股票評(píng)級(jí)從中性調(diào)升至增持，我們預(yù)計(jì)該股未來12個(gè)月中有望增長(zhǎng)近50%。我們13美元的目標(biāo)價(jià)相當(dāng)于基于2015年業(yè)績(jī)預(yù)期給出0.5倍企業(yè)價(jià)值/銷售額比率，我們認(rèn)為這樣的估價(jià)是合理的，理由首先是當(dāng)當(dāng)網(wǎng)在中國(guó)B2C電商和數(shù)字內(nèi)容領(lǐng)域具有戰(zhàn)略價(jià)值。(來源：新浪財(cái)經(jīng)；文/郭琪；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
