(電子商務研究中心訊) 報告要點
事件描述
公司公告與韓國理智約株式會社簽訂合作意向協(xié)議,雙方擬就搭建韓國商品跨境電商平臺開展合作,合作期限3年,且公司為理智約在中國的唯一合作伙伴。
事件評論
雙渠道推進韓國館,乘跨境政策起航。公司本次簽約對象理智約為韓國上市商貿(mào)公司,注冊資本45億韓元,占據(jù)韓國企業(yè)福利消費市場約50%份額,其電商平臺擁有包括文化休閑、生活保障、健康管理等270萬種商品和項目。同時,公司于2014年12月20-22日開展韓國時尚商品博覽會,共吸引2萬多觀眾,達成意向成交金額1.25億元,有40余家品牌展商有意向落戶海寧。我們判斷,2015年公司韓國商品布局將全面鋪開,線下本部六期12萬平米韓國商品博覽會預計于2015年8月開業(yè),線上合資成立的跨境電商平臺預計于2015年秋季投入使用。我們認為,商品及供應商資源在公司多元化業(yè)務轉(zhuǎn)型過程中顯得尤為關(guān)鍵,而本次同韓國商貿(mào)公司在國內(nèi)排他性的合作協(xié)議,無疑是公司向韓國商品轉(zhuǎn)型中的一次里程碑事件。以電商模式展開合作,將突破公司實體售賣的地域限制,并且未來有望持續(xù)獲益于中韓自貿(mào)區(qū)協(xié)議以及跨境電商政策帶來的稅收優(yōu)惠。
短期看業(yè)績低位企穩(wěn)回升,長期看多元化業(yè)務轉(zhuǎn)型。我們認為公司在目前時點迎來業(yè)績以及戰(zhàn)略雙拐點階段:第一,2013-2014年皮革皮草行業(yè)受需求緊縮、廉政政策、暖冬效應等影響,商戶收入、盈利能力均備受考驗,我們認為目前時點,行業(yè)調(diào)整已經(jīng)過了最快下行階段,同時通過跟蹤公司項目情況,我們判斷公司2015年業(yè)績有望獲得低位改善;第二,公司作為皮革行業(yè)商業(yè)物業(yè)龍頭企業(yè),掌握近3000家商戶資源,本部客流接近600萬人/年,旗下運營有超過180萬平米商業(yè)物業(yè),年租金及管理費收入超過15億元。我們判斷,供應商資源、消費者基礎(chǔ)疊加充?，F(xiàn)金流,是公司發(fā)展P2P業(yè)務以及逐步布局韓國商貿(mào)業(yè)務的基礎(chǔ)?？紤]到公司上市前管理層直接持股,上市后新管理層擬以16.2元/股價格授予股票期權(quán),管理層訴求同公司業(yè)績及股價表現(xiàn)實現(xiàn)強綁定,進一步利好公司發(fā)展。
投資邏輯:我們預計2014-2015年EPS為0.97元和1.15元,對應目前股價PE為16倍和14倍,同期SW商業(yè)貿(mào)易/專業(yè)市場對應2015年一致預期估值為27倍和21倍,海皮可比估值優(yōu)勢較為突出,在目前時點公司擁有:業(yè)績環(huán)比改善+轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略加速+強激勵機制三大看點,重申推薦評級。（來源：長江證券 編選：中國電子商務研究中心）
