(電子商務(wù)研究中心訊) 【摘要】“招財(cái)寶”是繼“余額寶”之后的又一大創(chuàng)新，但其性質(zhì)和“余額寶”并不相同，“招財(cái)寶”并不是一款理財(cái)產(chǎn)品，而是匯聚眾多理財(cái)產(chǎn)品的互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)放平臺(tái)。“變現(xiàn)”功能和“預(yù)約”功能是“招財(cái)寶”的兩大亮點(diǎn)：“變現(xiàn)”功能巧妙運(yùn)用了P2P，通過(guò)“期限的團(tuán)購(gòu)”實(shí)現(xiàn)了定期理財(cái)?shù)幕钇诨?，同時(shí)享有定期理財(cái)?shù)氖找妫?ldquo;預(yù)約”功能則幫助投資者節(jié)約了大量時(shí)間，同時(shí)也幫助金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品的定制化，根據(jù)投資者的需求設(shè)計(jì)和發(fā)布相應(yīng)的產(chǎn)品。但“招財(cái)寶”也涉及一些法律風(fēng)險(xiǎn)：借款類(lèi)產(chǎn)品中的保障措施涉及合同債權(quán)質(zhì)權(quán)和保證保險(xiǎn)，法律對(duì)此都沒(méi)有明確規(guī)定。在保險(xiǎn)產(chǎn)品中，尤其要注意互聯(lián)網(wǎng)對(duì)信息披露和說(shuō)明義務(wù)產(chǎn)生的影響，并根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)的特性有針對(duì)性地對(duì)銷(xiāo)售過(guò)程進(jìn)行修改。在基金類(lèi)產(chǎn)品中，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)需要履行向證監(jiān)會(huì)進(jìn)行備案的義務(wù)。
【關(guān)鍵詞】招財(cái)寶 變現(xiàn) 預(yù)約 P2P信息披露
阿里旗下的“余額寶”自2013年6月上線以來(lái)，用戶數(shù)量已突破1億，規(guī)模已達(dá)5700多億元，一躍成為市場(chǎng)上的第一大基金產(chǎn)品。“余額寶”之所以能吸引到如此之多的用戶，除了其門(mén)檻低、流動(dòng)性強(qiáng)的特點(diǎn)外，也與其所處的市場(chǎng)環(huán)境密切相關(guān)。“余額寶”誕生于貨幣市場(chǎng)利率的高峰點(diǎn)，利率一度達(dá)到7%以上，高收益也是吸引用戶迅速聚集的一個(gè)重要因素。而隨著貨幣市場(chǎng)利率逐漸走低，近來(lái)一直在4%-4.3%之間徘徊，收益的降低導(dǎo)致一些用戶開(kāi)始“逃離”“余額寶”，試圖為手中的資金尋求更好的投資理財(cái)渠道。“招財(cái)寶”正是在這一背景下誕生的。在經(jīng)過(guò)4個(gè)月的試運(yùn)行后，小微金融服務(wù)集團(tuán)于2014年8月25日正式推出了“招財(cái)寶”。
一、“招財(cái)寶”概述
1、“招財(cái)寶”是什么
“招財(cái)寶”被很多人冠以“余額寶2.0”的名稱(chēng)，這很容易讓人認(rèn)為“招財(cái)寶”是“余額寶”的延續(xù)和升級(jí)版，但實(shí)則不然。從“招財(cái)寶”的主頁(yè)以及官方介紹中可以看出，“招財(cái)寶”的產(chǎn)品主要分為借款類(lèi)產(chǎn)品、保險(xiǎn)產(chǎn)品、基金產(chǎn)品和債權(quán)轉(zhuǎn)讓四類(lèi)。借款類(lèi)產(chǎn)品根據(jù)借款主體的不同分為中小企業(yè)貸和個(gè)人貸。保險(xiǎn)產(chǎn)品和基金產(chǎn)品則分別由有資質(zhì)的保險(xiǎn)公司和基金公司提供。債權(quán)轉(zhuǎn)讓是指融資人在“招財(cái)寶”發(fā)布的轉(zhuǎn)讓其持有的、由銀行提供付款保障的應(yīng)收賬款給投資人的轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目，但目前尚未有任何債權(quán)轉(zhuǎn)讓產(chǎn)品上線。目前，從產(chǎn)品類(lèi)別來(lái)看，借款類(lèi)產(chǎn)品和保險(xiǎn)產(chǎn)品占據(jù)了絕大多數(shù)，而借款產(chǎn)品中又以個(gè)人貸為主。
不難看出，“招財(cái)寶”和“余額寶”的性質(zhì)是完全不同的。“余額寶”實(shí)際就是一支通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售的貨幣市場(chǎng)基金，向“余額寶”轉(zhuǎn)入資金就等同于購(gòu)買(mǎi)了天弘基金的增利寶貨幣基金。而“招財(cái)寶”僅僅為各種理財(cái)產(chǎn)品提供了互聯(lián)網(wǎng)發(fā)布渠道，將各種理財(cái)產(chǎn)品匯集起來(lái)以供投資者自由選擇。因此“招財(cái)寶”并非像“余額寶”一樣是一種“理財(cái)產(chǎn)品”，而僅僅是一個(gè)新的提供多種理財(cái)選擇的平臺(tái)。“招財(cái)寶”的官方介紹也將其定位為“投資理財(cái)開(kāi)放平臺(tái)”。[1]
2、“招財(cái)寶”的優(yōu)勢(shì)
收益率、安全性、流動(dòng)性這三者是投資者在選擇投資對(duì)象或理財(cái)產(chǎn)品時(shí)最主要的考慮因素，而“招財(cái)寶”在這三方面都表現(xiàn)優(yōu)異，從而為投資者提供了一個(gè)不錯(cuò)的選擇。
首先，在收益率方面，“余額寶”近期一直在4.2%左右徘徊。根據(jù)觀測(cè)和統(tǒng)計(jì)，“招財(cái)寶”平臺(tái)上全部產(chǎn)品的收益率都高于銀行存款利率，將近80%的產(chǎn)品收益率高于“余額寶”，最高達(dá)6.69%。[2]因此“招財(cái)寶”在收益率方面無(wú)疑是非常具有吸引力的。
其次，在安全性方面，基金產(chǎn)品和保險(xiǎn)產(chǎn)品都是分別由有資質(zhì)的基金公司和保險(xiǎn)公司發(fā)布的，“招財(cái)寶”僅僅是提供了互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售渠道，到期本金利息均由相關(guān)保險(xiǎn)公司和基金公司負(fù)責(zé)給付，其風(fēng)險(xiǎn)仍然是特定產(chǎn)品原來(lái)所固有的風(fēng)險(xiǎn)，并未因?yàn)?ldquo;招財(cái)寶”而產(chǎn)生額外的重大風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)人貸產(chǎn)品則包含兩重保障機(jī)制：以投資人持有的理財(cái)產(chǎn)品到期本金和收益作為質(zhì)押，[3]以及由第三方保險(xiǎn)公司承保保障資金安全。而中小企業(yè)貸的購(gòu)買(mǎi)頁(yè)面中都注明了“該筆借款由指定銀行提供到期兌付憑證等還款保障”，可見(jiàn)中小企業(yè)貸實(shí)際是融資方以銀行承兌匯票作為質(zhì)押向投資人借入資金，銀行承兌匯票一般為見(jiàn)票無(wú)條件付款，借款到期后以銀行承兌匯票作為還款保障，實(shí)際上是以銀行信用代替了融資人的信用，在票據(jù)真實(shí)有效的情況下，這種產(chǎn)品基本可以被視為是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的。
最后，在流動(dòng)性方面，“招財(cái)寶”通過(guò)“變現(xiàn)”這一功能實(shí)現(xiàn)了投資的高流動(dòng)性，這是非常引人注目的一大創(chuàng)新。收益率和流動(dòng)性總是呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)的關(guān)系，一般來(lái)說(shuō)，收益率越高則流動(dòng)性越低，而流動(dòng)性越高則收益率越低，收益率和流動(dòng)性似乎總是處于“魚(yú)和熊掌不可兼得”的對(duì)立狀態(tài)之中。這在銀行存款中體現(xiàn)得非常明顯。銀行一年期定期存款利率為3.25%，二年期為3.75%，但如果在存款未到期前提前提取，則利率只能按0.35%的活期利率計(jì)算。而“招財(cái)寶”則試圖打破這種定律，在保持高流動(dòng)性的前提下享受到高收益，這正是通過(guò)“變現(xiàn)”這一功能實(shí)現(xiàn)的。關(guān)于“變現(xiàn)”的本質(zhì)及分析將在下文中詳述?？傊?，“招財(cái)寶”的性質(zhì)與“余額寶”是完全不同的，“余額寶”是一款對(duì)接貨幣型基金的理財(cái)產(chǎn)品，側(cè)重消費(fèi)性的現(xiàn)金管理需求；而“招財(cái)寶”是一個(gè)致力于為有融資需求的小微企業(yè)和有理財(cái)需求的小微用戶提供金融信息服務(wù)的開(kāi)放性平臺(tái)，“招財(cái)寶”自身則不發(fā)行任何理財(cái)產(chǎn)品。在“招財(cái)寶”的發(fā)布會(huì)上，“招財(cái)寶”CEO袁雷鳴表示，“招財(cái)寶”的目標(biāo)是奔向一萬(wàn)億。這一目標(biāo)甚至是“余額寶”規(guī)模的兩倍。截止9月29日，“招財(cái)寶”累計(jì)成交金額已達(dá)148億元，并顯示出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)趨勢(shì)。[4]
二、“招財(cái)寶”商業(yè)模式的創(chuàng)新
從上文可以看出，“招財(cái)寶”僅僅是發(fā)布理財(cái)產(chǎn)品信息的平臺(tái)，其自身并不發(fā)行任何理財(cái)產(chǎn)品，而通過(guò)其發(fā)布的也是市場(chǎng)上已經(jīng)存在的各類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，并無(wú)任何特殊之處，那么，“招財(cái)寶”為何引人注目呢？除了其“阿里系”的背景之外，最重要的便是其在商業(yè)運(yùn)作模式上的創(chuàng)新，主要包括“變現(xiàn)”功能和“預(yù)約”功能。
1、“變現(xiàn)”功能
流動(dòng)性是投資者在選擇是否進(jìn)行投資和投資何種理財(cái)產(chǎn)品時(shí)的重要考量因素，對(duì)于年輕人等處于財(cái)富積累初期的人來(lái)說(shuō)尤為如此，這一類(lèi)被業(yè)界稱(chēng)為“小微用戶”的人群容易接受新生事物，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)持較為開(kāi)放的態(tài)度，是互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的潛在用戶。但由于手頭的閑置資金數(shù)量有限，而且日常消費(fèi)的意愿較強(qiáng)，投資的流動(dòng)性就顯得尤為重要。據(jù)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在這類(lèi)人群中“目前使用的定期理財(cái)只占整個(gè)資產(chǎn)的10%左右，大概只有10%的人群或者只有10%的資金投放到定期理財(cái)里面。而且還存在可支配資金較少、日常開(kāi)銷(xiāo)較多等特點(diǎn)。”[5]流動(dòng)性也就成為這類(lèi)人群選擇定期理財(cái)產(chǎn)品的障礙。“余額寶”背后對(duì)接的是貨幣市場(chǎng)基金，此前，“余額寶”一直承諾T+0的贖回期限，但最近“余額寶”也開(kāi)始限制每日的最高贖回額度，這使得“余額寶”的流動(dòng)性受到了一定的影響。“招財(cái)寶”平臺(tái)上的理財(cái)產(chǎn)品目前是期限在一個(gè)月至三年的定期產(chǎn)品，通常來(lái)說(shuō)，定期理財(cái)產(chǎn)品是不允許在到期前提前取出資金的，即使像存款一樣允許提前取出，收益也會(huì)大幅下降，失去了投資理財(cái)?shù)膬r(jià)值和意義。但進(jìn)入“招財(cái)寶”的主頁(yè)，就能看到顯眼的宣傳語(yǔ)“隨時(shí)變現(xiàn)的定期理財(cái)——理財(cái)新體驗(yàn)”，而這看似不可能的好事正是通過(guò)“變現(xiàn)”這一功能實(shí)現(xiàn)的。
“招財(cái)寶”對(duì)“變現(xiàn)”功能的官方解釋為：“變現(xiàn)借款是用戶基于自己在招財(cái)寶平臺(tái)持有的指定理財(cái)資產(chǎn)數(shù)據(jù)發(fā)布借款申請(qǐng)，由保險(xiǎn)公司提供還款保障措施，由借出人直接向借入人借出資金的直接融資‘個(gè)人貸’項(xiàng)目。”[6]從這一解釋可以清楚地看到，“變現(xiàn)”功能實(shí)際并不是真正的“變現(xiàn)”，不是從已購(gòu)買(mǎi)的理財(cái)產(chǎn)品中撤回投資，而是借助于P2P實(shí)現(xiàn)的。當(dāng)用戶購(gòu)買(mǎi)了理財(cái)產(chǎn)品后產(chǎn)生使用資金的需求時(shí)，點(diǎn)擊相應(yīng)理財(cái)產(chǎn)品下的“變現(xiàn)”按鈕，將自動(dòng)生成為一筆“個(gè)人貸”借款，該筆借款以“變現(xiàn)”申請(qǐng)人在“招財(cái)寶”已經(jīng)購(gòu)買(mǎi)的理財(cái)產(chǎn)品的本金及收益作為質(zhì)押，申請(qǐng)人可以自行設(shè)定“變現(xiàn)”金額、期限和利率，其他用戶通過(guò)招財(cái)寶平臺(tái)購(gòu)買(mǎi)該筆借款后，實(shí)質(zhì)是將相應(yīng)資金出借給變現(xiàn)申請(qǐng)人，從而滿足變現(xiàn)申請(qǐng)人獲得現(xiàn)金的需求。[7]而“變現(xiàn)”功能得以實(shí)現(xiàn)的背后得益于大數(shù)據(jù)，當(dāng)用戶發(fā)起變現(xiàn)申請(qǐng)時(shí)，阿里小微金融服務(wù)集團(tuán)的云計(jì)算系統(tǒng)會(huì)實(shí)時(shí)啟動(dòng)，根據(jù)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型進(jìn)行快速測(cè)算，在0.1秒內(nèi)向金融機(jī)構(gòu)在線輸出風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果，金融機(jī)構(gòu)授信系統(tǒng)則根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果實(shí)時(shí)為該筆變現(xiàn)請(qǐng)求提供擔(dān)保措施，從而生成一筆個(gè)人貸進(jìn)入到招財(cái)寶交易平臺(tái)系統(tǒng)，支付給用戶。[8]
上表展示了“變現(xiàn)”功能所適用的產(chǎn)品種類(lèi)，其中的贖回是指從理財(cái)產(chǎn)品中撤回資金，不再繼續(xù)進(jìn)行投資?？梢钥闯?，“招財(cái)寶”并未打破定期理財(cái)產(chǎn)品一般不得提前提取資金的規(guī)律，而是通過(guò)P2P間接實(shí)現(xiàn)了用戶在未到期時(shí)獲取資金的需求。如果說(shuō)“余額寶”是一種“數(shù)量的團(tuán)購(gòu)”，那么“招財(cái)寶”就是一種“期限的團(tuán)購(gòu)”。[9]“余額寶”通過(guò)聚集眾多小微用戶的資金形成龐大的資金額，以此形成強(qiáng)大的談判力量，在投資中獲得較高的收益，使得小微用戶能夠投資到原本無(wú)法投資的高門(mén)檻理財(cái)產(chǎn)品，享受到原本無(wú)法享受的高收益。而“招財(cái)寶”則是將不同期限的資金聚集起來(lái)，形成一定數(shù)額可以在固定期限投資的資金，從而使得原本因?yàn)榱鲃?dòng)性問(wèn)題只能投資不固定期限理財(cái)產(chǎn)品的資金可以放心地購(gòu)買(mǎi)固定期限理財(cái)產(chǎn)品，享有固定期限理財(cái)產(chǎn)品的更高收益。例如，王某投資10000元持有1年期年化收益率為6%的理財(cái)產(chǎn)品，當(dāng)其持有8個(gè)月后出現(xiàn)資金需求而申請(qǐng)變現(xiàn)，假設(shè)王某將變現(xiàn)利率設(shè)為5%，則王某可以申請(qǐng)變現(xiàn)的最高金額為[10000*(1+6%)]/[1+5%*(12-8)/12]=10426.23元，扣除千分之二的平臺(tái)手續(xù)費(fèi)后平臺(tái)服務(wù)費(fèi)20.85元后，王某實(shí)際可變現(xiàn)的最高金額為10405.38元。變現(xiàn)利率由變現(xiàn)申請(qǐng)人自行設(shè)定，可以高于或低于持有理財(cái)產(chǎn)品的年化收益率，系統(tǒng)將自動(dòng)計(jì)算出可變現(xiàn)的最高金額，即變現(xiàn)最高金額的本息不超過(guò)變現(xiàn)申請(qǐng)人持有的理財(cái)產(chǎn)品的到期本息額。正如“招財(cái)寶”CEO袁雷鳴所說(shuō)的那樣，“招財(cái)寶是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)方式，用時(shí)間的錯(cuò)配完成了一場(chǎng)資金的馬拉松，在這場(chǎng)接力賽中，每一位選手隨時(shí)可以退出，隨時(shí)找到下一個(gè)接棒的人。”[10]
至于“招財(cái)寶”為何不采用其他一些平臺(tái)所使用的債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式，“招財(cái)寶”CEO袁雷鳴在接受采訪時(shí)表示，之所以沒(méi)有采用債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式是由“招財(cái)寶”平臺(tái)的一些產(chǎn)品的特性決定的，如保險(xiǎn)產(chǎn)品涉及不同投保人不同費(fèi)率，因此轉(zhuǎn)讓存在困難。此外，債權(quán)轉(zhuǎn)讓需要通知債務(wù)人，袁雷鳴表示要履行這一通知義務(wù)成本較高。[11]但這兩個(gè)理由似乎都難以讓人信服，在購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)投資者僅僅是選擇投資金額，并不涉及不同人不同費(fèi)率等問(wèn)題，而債權(quán)轉(zhuǎn)讓需要通知債務(wù)人這一點(diǎn)在技術(shù)上似乎也不難實(shí)現(xiàn)，只需在投資者購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品時(shí)由系統(tǒng)自動(dòng)向債務(wù)人發(fā)送一封郵件或通知即可。另外一個(gè)可能的原因是，其他理財(cái)平臺(tái)所使用的債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式都是以整個(gè)理財(cái)產(chǎn)品債權(quán)債務(wù)關(guān)系作為債權(quán)轉(zhuǎn)讓的標(biāo)的，下一個(gè)投資者只能在購(gòu)買(mǎi)或不購(gòu)買(mǎi)之間作出選擇，而“招財(cái)寶”平臺(tái)的“變現(xiàn)”模式則是在平臺(tái)上發(fā)起一個(gè)“個(gè)人貸”產(chǎn)品，其他投資者可以自由選擇投資金額，這就很好地增加了“變現(xiàn)”成功的可能性。
2、“預(yù)約”功能
“招財(cái)寶”的第二大創(chuàng)新亮點(diǎn)便是“預(yù)約”功能。預(yù)約搶購(gòu)是招財(cái)寶平臺(tái)推出的一項(xiàng)便捷增值服務(wù)。30歲左右工作繁忙的上班族是理財(cái)產(chǎn)品所面向的人群中很重要的一部分，他們既希望在理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)分一杯羹，又沒(méi)有太多時(shí)間可以投入，尤其在理財(cái)市場(chǎng)火爆的情況下，“招財(cái)寶”上很多產(chǎn)品在上線后的幾小時(shí)甚至更短時(shí)間內(nèi)就會(huì)售罄，要想成功購(gòu)買(mǎi)到特定產(chǎn)品，需要有足夠的時(shí)間盯緊理財(cái)產(chǎn)品、刷新頁(yè)面、及時(shí)搶購(gòu)。而“預(yù)約”功能的推出則解決了這一問(wèn)題。用戶把資金存入余額寶后，每日已開(kāi)始產(chǎn)生浮動(dòng)收益，與此同時(shí)一鍵啟動(dòng)招財(cái)寶預(yù)約功能，設(shè)置好自己期望的產(chǎn)品收益率、投資期限、產(chǎn)品類(lèi)型等條件，系統(tǒng)將自動(dòng)進(jìn)行指定理財(cái)產(chǎn)品信息搜索。在未來(lái)的30天內(nèi)只要有符合條件的指定理財(cái)產(chǎn)品在平臺(tái)上架，系統(tǒng)將按照用戶授權(quán)自動(dòng)下單交易。[12]當(dāng)符合條件的產(chǎn)品出現(xiàn)后，系統(tǒng)將對(duì)預(yù)約用戶按照預(yù)約的時(shí)間先后順序進(jìn)行排隊(duì)購(gòu)買(mǎi)。這一人性化的措施節(jié)約了用戶大量的時(shí)間，也提升了理財(cái)產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)體驗(yàn)。
“預(yù)約”功能的作用遠(yuǎn)不止于此，深入分析還會(huì)發(fā)現(xiàn)其背后有著更為深遠(yuǎn)甚至是革命性的意義。“余額寶”的1億多用戶都是“招財(cái)寶”的潛在用戶，如此龐大的用戶數(shù)將會(huì)積累起大量的預(yù)約需求，而每一個(gè)預(yù)約都包含了投資者預(yù)期的收益率、投資期限等關(guān)鍵因素，從而使得與“招財(cái)寶”對(duì)接的金融機(jī)構(gòu)能夠準(zhǔn)確地知悉市場(chǎng)需求，進(jìn)而針對(duì)這些需求設(shè)計(jì)和提供相應(yīng)的理財(cái)產(chǎn)品。這就大大減小了金融機(jī)構(gòu)以往為了了解市場(chǎng)需求所需耗費(fèi)的大量人力物力成本，實(shí)現(xiàn)了理財(cái)產(chǎn)品的特定化、定制化，幫助金融機(jī)構(gòu)更好地有的放矢。同時(shí)理財(cái)用戶也能分享到成本降低所帶來(lái)的收益的增加，進(jìn)而吸引更多的客戶進(jìn)入到理財(cái)市場(chǎng)，積累更多的預(yù)約需求，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的良性循環(huán)。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，“預(yù)約”功能是極具開(kāi)創(chuàng)性的，其價(jià)值在日后或?qū)?huì)有更為突出的顯現(xiàn)。
三、“招財(cái)寶”的法律風(fēng)險(xiǎn)
1、借款類(lèi)產(chǎn)品
在上文關(guān)于“變現(xiàn)”功能分析的基礎(chǔ)上，通過(guò)進(jìn)一步分析及觀察可以發(fā)現(xiàn)，“招財(cái)寶”平臺(tái)中的個(gè)人貸產(chǎn)品均為使用“變現(xiàn)”功能而形成的，而不是有融資需求的用戶向平臺(tái)提交融資申請(qǐng)進(jìn)而發(fā)布在平臺(tái)上的。因此，個(gè)人貸的來(lái)源有兩類(lèi)：一類(lèi)是購(gòu)買(mǎi)了理財(cái)產(chǎn)品后，在到期前“變現(xiàn)”理財(cái)產(chǎn)品所產(chǎn)生的；另一類(lèi)是購(gòu)買(mǎi)了個(gè)人貸產(chǎn)品后，在到期前“變現(xiàn)”個(gè)人貸產(chǎn)品所產(chǎn)生的。每一個(gè)個(gè)人貸產(chǎn)品背后都有兩重保障機(jī)制：
一是以投資人在招財(cái)寶平臺(tái)所持有的理財(cái)產(chǎn)品的到期本金及收益作為質(zhì)押，[13]其實(shí)質(zhì)為合同債權(quán)為質(zhì)押物的權(quán)利質(zhì)權(quán)。
《物權(quán)法》第二百二十三條對(duì)可以設(shè)定權(quán)利質(zhì)權(quán)的范圍作出了規(guī)定：“債務(wù)人或者第三人有權(quán)處分的下列權(quán)利可以出質(zhì)：(一)匯票、支票、本票；(二)債券、存款單；(三)倉(cāng)單、提單；(四)可以轉(zhuǎn)讓的基金份額、股權(quán)；(五)可以轉(zhuǎn)讓的注冊(cè)商標(biāo)專(zhuān)用權(quán)、專(zhuān)利權(quán)、著作權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)中的財(cái)產(chǎn)權(quán)；(六)應(yīng)收賬款；(七)法律、行政法規(guī)規(guī)定可以出質(zhì)的其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利。”此條并未明確是否可以合同債權(quán)設(shè)定權(quán)利質(zhì)權(quán)，而法律、行政法規(guī)亦未根據(jù)第七項(xiàng)作出具體規(guī)定。雖然該條第六項(xiàng)的應(yīng)收賬款實(shí)質(zhì)上就是一種合同債權(quán)，并且理論界也普遍認(rèn)為應(yīng)當(dāng)允許以一般的合同債權(quán)設(shè)定質(zhì)押，但根據(jù)“物權(quán)法定”的原則，我們還不能得出我國(guó)法律已承認(rèn)可以合同債權(quán)設(shè)定質(zhì)權(quán)的結(jié)論，并且實(shí)務(wù)中也出現(xiàn)過(guò)法院以合同債權(quán)不是法律明文規(guī)定的可以出質(zhì)的財(cái)產(chǎn)權(quán)利為由而否定質(zhì)押效力。[14]“招財(cái)寶”平臺(tái)上以到期本金和收益作為質(zhì)押的做法打了法律的“擦邊球”，可能存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。
二是由第三方保險(xiǎn)公司承保保障資金安全。這是典型的保證保險(xiǎn)，保證保險(xiǎn)是財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的一種，是指保險(xiǎn)人根據(jù)投保人(債務(wù)人)的請(qǐng)求向被保險(xiǎn)人(債權(quán)人)提供擔(dān)保的保險(xiǎn)，在債務(wù)人不按照約定履行債務(wù)時(shí)，債權(quán)人有權(quán)請(qǐng)求保險(xiǎn)人賠償因債務(wù)人未履約所造成的損失。[15]理論界對(duì)于保證保險(xiǎn)的性質(zhì)是擔(dān)保還是保險(xiǎn)存在巨大分歧，《保險(xiǎn)法》第九十五條將保證保險(xiǎn)歸于財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)中，但除此之外無(wú)其他具體規(guī)定，出現(xiàn)糾紛后的具體法律適用目前尚處于真空狀態(tài)。
對(duì)于中小企業(yè)貸，如前所述，中小企業(yè)貸實(shí)際是以銀行承兌匯票作為到期還款的保證的，即以銀行的信用作為擔(dān)保，從這一角度來(lái)看其風(fēng)險(xiǎn)是比較小的。
2、保險(xiǎn)產(chǎn)品
互聯(lián)網(wǎng)為保險(xiǎn)這個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)注入了新的活力，眾多保險(xiǎn)公司紛紛登上互聯(lián)網(wǎng)的舞臺(tái)一展身姿，一些保險(xiǎn)公司甚至在互聯(lián)網(wǎng)上創(chuàng)下3天一個(gè)億的銷(xiāo)售記錄，這一切都離不開(kāi)互聯(lián)網(wǎng)的功勞?；ヂ?lián)網(wǎng)在推動(dòng)保險(xiǎn)行業(yè)的同時(shí)也在深刻改變著這個(gè)行業(yè)?；ヂ?lián)網(wǎng)主要改變了保險(xiǎn)的銷(xiāo)售途徑和銷(xiāo)售方式，這一改變產(chǎn)生的影響以及由此帶來(lái)的法律風(fēng)險(xiǎn)主要是以下兩個(gè)方面：
第一是對(duì)信息獲取的影響。[16]保險(xiǎn)銷(xiāo)售不再是保險(xiǎn)公司代理人和投保人面對(duì)面進(jìn)行，信息的獲取完全通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行。保險(xiǎn)公司通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)可以獲取到關(guān)于投保人更多更全面的信息，有些甚至是傳統(tǒng)銷(xiāo)售渠道中無(wú)法獲取的；另一方面，在傳統(tǒng)的保險(xiǎn)銷(xiāo)售過(guò)程中，詳細(xì)閱讀保險(xiǎn)合同的投保人微乎其微，在互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下這一現(xiàn)象變得更為嚴(yán)重，收益率幾乎成為投資人唯一關(guān)心的因素。在傳統(tǒng)銷(xiāo)售中，還可以通過(guò)代理人面對(duì)面的解釋和說(shuō)明幫助投保人了解保險(xiǎn)合同，在互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下，由于沒(méi)有了代理人面對(duì)面的解釋和說(shuō)明，投保人獲取的信息變得更少了，這就極大地加劇了保險(xiǎn)公司和投保人之間的信息不對(duì)稱(chēng)程度。
第二是對(duì)履行說(shuō)明義務(wù)的影響?！侗ｋU(xiǎn)法》第17條明確規(guī)定：“訂立保險(xiǎn)合同，采用保險(xiǎn)人提供的格式條款的，保險(xiǎn)人向投保人提供的投保單應(yīng)當(dāng)附格式條款，保險(xiǎn)人應(yīng)當(dāng)向投保人說(shuō)明合同的內(nèi)容。對(duì)保險(xiǎn)合同中免除保險(xiǎn)人責(zé)任的條款，保險(xiǎn)人在訂立合同時(shí)應(yīng)當(dāng)在投保單、保險(xiǎn)單或者其他保險(xiǎn)憑證上作出足以引起投保人注意的提示，并對(duì)該條款的內(nèi)容以書(shū)面或者口頭形式向投保人作出明確說(shuō)明；未作提示或者明確說(shuō)明的，該條款不產(chǎn)生效力。”而在互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售環(huán)境中，判斷保險(xiǎn)公司是否盡到了說(shuō)明義務(wù)成為一件較為困難的事情。
在“招財(cái)寶”平臺(tái)上銷(xiāo)售的保險(xiǎn)產(chǎn)品，當(dāng)點(diǎn)擊“購(gòu)買(mǎi)”按鈕進(jìn)入到相關(guān)產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)頁(yè)面后，整個(gè)頁(yè)面上最顯眼的便是以橘黃色、大號(hào)字體顯示的產(chǎn)品的預(yù)期年化收益率，其他信息還包括產(chǎn)品名稱(chēng)、期限、規(guī)模、保險(xiǎn)公司，而當(dāng)用戶輸入購(gòu)買(mǎi)金額時(shí)，下方便會(huì)以橘黃色字體實(shí)時(shí)顯示預(yù)估到期收益。而對(duì)更為重要的保險(xiǎn)合同條款、風(fēng)險(xiǎn)提示書(shū)等則以鏈接形式顯示，需要用戶主動(dòng)點(diǎn)擊“產(chǎn)品合同”這一鏈接進(jìn)入另一網(wǎng)頁(yè)才能看到相關(guān)內(nèi)容。在顯示保險(xiǎn)合同條款、風(fēng)險(xiǎn)提示書(shū)的頁(yè)面中，所有內(nèi)容均以相同顏色、相同字號(hào)顯示，僅對(duì)部分文字內(nèi)容加粗顯示?！侗ｋU(xiǎn)法》司法解釋(二)第11條規(guī)定：“保險(xiǎn)合同訂立時(shí)，保險(xiǎn)人在投保單或者保險(xiǎn)單等其他保險(xiǎn)憑證上，對(duì)保險(xiǎn)合同中免除保險(xiǎn)人責(zé)任的條款，以足以引起投保人注意的文字、字體、符號(hào)或者其他明顯標(biāo)志作出提示的，人民法院應(yīng)當(dāng)認(rèn)定其履行了保險(xiǎn)法第十七條第二款規(guī)定的提示義務(wù)。”上述做法顯然難以滿足這一要求。
3、基金產(chǎn)品
互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)與基金公司的合作模式大致可以分為三類(lèi)：一類(lèi)是流量導(dǎo)入模式，即無(wú)基金銷(xiāo)售牌照的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)將流量導(dǎo)入基金公司的直銷(xiāo)專(zhuān)區(qū)；另一類(lèi)是基金超市模式，即各基金公司將產(chǎn)品發(fā)布在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上，并實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)的對(duì)接，用戶無(wú)需跳轉(zhuǎn)網(wǎng)頁(yè)，在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)即可完成基金的購(gòu)買(mǎi)；最后一類(lèi)是直銷(xiāo)嵌入模式，即將基金銷(xiāo)售平臺(tái)直接嵌入互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，這種情況下互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)用戶的身份和基金購(gòu)買(mǎi)者的身份完全混同，很難區(qū)分。[17]“招財(cái)寶”顯然屬于上述第二類(lèi)，即基金超市模式。在基金超市模式中，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)僅僅作為信息平臺(tái)的角色而存在，并未實(shí)質(zhì)參與基金銷(xiāo)售活動(dòng)，所有的基金銷(xiāo)售都由基金公司負(fù)責(zé)，因此，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)無(wú)需滿足法律法規(guī)關(guān)于基金銷(xiāo)售的各項(xiàng)要求。根據(jù)《證券投資基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)通過(guò)第三方電子商務(wù)平臺(tái)開(kāi)展業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》第四條，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)若要為基金公司的銷(xiāo)售提供輔助服務(wù)，必須報(bào)證監(jiān)會(huì)備案，未經(jīng)備案的不得開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)。證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公布的第三方電子商務(wù)平臺(tái)名錄中不包括“招財(cái)寶”平臺(tái)，但由于該公開(kāi)信息僅截止到2014年4月，因此，尚無(wú)法知曉“招財(cái)寶”平臺(tái)是否已經(jīng)在證監(jiān)會(huì)進(jìn)行備案，若未經(jīng)備案，那么“招財(cái)寶”平臺(tái)的業(yè)務(wù)開(kāi)展則有違法之嫌。
四、結(jié)語(yǔ)
“招財(cái)寶”是阿里集團(tuán)繼“余額寶”后的又一大創(chuàng)新，“變現(xiàn)”和“預(yù)約”是其兩大核心亮點(diǎn)，這將是“招財(cái)寶”發(fā)展的強(qiáng)大動(dòng)力。通過(guò)上文的分析可以看出，“招財(cái)寶”整體上來(lái)說(shuō)是一個(gè)創(chuàng)新的理財(cái)平臺(tái)，但在一些細(xì)節(jié)方面可能存在一定的法律風(fēng)險(xiǎn)，如果加以適當(dāng)修改的話，“招財(cái)寶”不失為一個(gè)合法高效的理財(cái)平臺(tái)。“招財(cái)寶”CEO曾公開(kāi)表示“招財(cái)寶”的目標(biāo)是一萬(wàn)億，究竟能否實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)以及何時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)，讓我們拭目以待。
(本文刊于《互聯(lián)網(wǎng)金融與法律》第9期，北京大學(xué)金融法研究中心主辦，感謝尹春總投稿)
[1]參見(jiàn)“招財(cái)寶”主頁(yè)：https://zhaocaibao.alipay.com/pf/beginnerGuide.htm#tag3，2014年9月29日最后訪問(wèn)。
[2]以上數(shù)據(jù)的觀測(cè)和統(tǒng)計(jì)結(jié)果截止于2014年9月29日。
[3]高翔：“‘招財(cái)寶’只做投融資撮合平臺(tái)投資人可申請(qǐng)變現(xiàn)”，news.cnstock.com/news/sns_jr/201408/3153483.htm，2014年9月29日最后訪問(wèn)。
[4]參見(jiàn)招財(cái)寶主頁(yè)：https://zhaocaibao.alipay.com/pf/productList.htm，2014年9月29日最后訪問(wèn)。
[5]林建榮：“招財(cái)寶‘期限團(tuán)購(gòu)’或納入類(lèi)P2P監(jiān)管”，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》2014年8月26日第B01版。
[6]資料來(lái)源：https://cshall.alipay.com/lab/help_detail.htm?help_id=450017，2014年9月29日最后訪問(wèn)。
[7]馮一萌：“招財(cái)寶：理財(cái)接盤(pán)俠”，《IT經(jīng)濟(jì)世界》2014年9月5日第395期。
[8]彭惠新：“招財(cái)寶：開(kāi)放的投融資平臺(tái)——上海招財(cái)寶金融信息服務(wù)有限公司CEO袁雷鳴訪談”，《中國(guó)信用卡》2014年09期。
[9]彭惠新：“招財(cái)寶：開(kāi)放的投融資平臺(tái)——上海招財(cái)寶金融信息服務(wù)有限公司CEO袁雷鳴訪談”，《中國(guó)信用卡》2014年09期。
[10]馮一萌：“招財(cái)寶：理財(cái)接盤(pán)俠”，《IT經(jīng)濟(jì)世界》2014年9月5日第395期。
[11]曹乘瑜：“招財(cái)寶出新招定期產(chǎn)品隨時(shí)提現(xiàn)”，fund.sohu.com/20140826/n403773351_1.shtml，2014年9月29日最后訪問(wèn)。
[12]彭惠新：“招財(cái)寶：開(kāi)放的投融資平臺(tái)——上海招財(cái)寶金融信息服務(wù)有限公司CEO袁雷鳴訪談”，《中國(guó)信用卡》2014年09期。
[13]高翔：“‘招財(cái)寶’只做投融資撮合平臺(tái)投資人可申請(qǐng)變現(xiàn)”，news.cnstock.com/news/sns_jr/201408/3153483.htm，2014年9月29日最后訪問(wèn)。
[14]謝常紅：“關(guān)于普通債權(quán)質(zhì)押的法律思考——從一則借款糾紛案談起”，《重慶科技學(xué)院學(xué)報(bào)》2013年第7期。
[15]參見(jiàn)徐衛(wèi)東、陳澤桐：“保證保險(xiǎn)合同若干法律問(wèn)題研究”，《當(dāng)代法學(xué)》2006年03期。
[16]參見(jiàn)張彬：“互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)監(jiān)管問(wèn)題研究——兼評(píng)《關(guān)于規(guī)范人身保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》意見(jiàn)稿”，《互聯(lián)網(wǎng)金融與法律》2014年6月第4期，第10-13頁(yè)。
[17]參見(jiàn)朱侃：“聚焦互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)基金銷(xiāo)售監(jiān)管缺位”，《互聯(lián)網(wǎng)金融與法律》2014年7月第五期，第5-6頁(yè)。（來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)金融法治；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
