(電子商務(wù)研究中心訊) 快速成長的線上品牌折扣銷售電商。
唯品會是國內(nèi)領(lǐng)先的線上閃購折扣商,08年成立,國內(nèi)首創(chuàng)閃購模式,服飾品類占比45%,目標(biāo)客群為二三線25-45歲女性。受益于服裝折扣電商行業(yè)高速增長與自身商業(yè)模式創(chuàng)新,近4年收入復(fù)合增速382%,13年收入103億元,12Q4至今連續(xù)7季度保持盈利,13年凈利3.19億元,毛利率24%,凈利率13年轉(zhuǎn)正為3%。管理層持股比例高,從2012年紐交所上市至今股價上漲3062%,估值中樞隨業(yè)績持續(xù)超預(yù)期穩(wěn)步抬升,最近季度PS均值5.49。
服裝折扣電商行業(yè)以閃購形式快速發(fā)展。
服裝庫存危機(jī)引爆折扣零售市場,13年服裝過季尾貨市場規(guī)模近4000億元,09-12年折扣零售市場銷售額保持約67%的年增長率。折扣零售市場主要由線下奧特萊斯和線上閃購構(gòu)成,其中線下奧特萊斯發(fā)展慢于行業(yè),而線上折扣市場以閃購形式快速發(fā)展,在唯品會首創(chuàng)閃購模式后,其它B2C電商接連跟進(jìn),交易額從09年的30億元發(fā)展至15年將達(dá)1074億元,復(fù)合增速近100%。
“線上閃購、品牌直采、買手制”促業(yè)績增長,未來優(yōu)勢仍可保持。
國內(nèi)首創(chuàng)的線上閃購模式為成功關(guān)鍵,13年網(wǎng)購限時特賣市場份額占比38%位居第一,閃購頻道覆蓋人數(shù)維持絕對優(yōu)勢;采取品牌直采、可退換貨、零庫存采購模式:品牌商合作占比大于90%,09-12年合作品牌數(shù)增速均超100%,13年達(dá)4287家,品牌直采可有效降低成本,供應(yīng)商擴(kuò)容可提高議價能力,零庫存可降低存貨風(fēng)險、減輕物流壓力;800多人的買手團(tuán)隊提高折扣產(chǎn)品的適銷性,構(gòu)筑服飾閃購壁壘。
未來既有優(yōu)勢仍可維持:因戰(zhàn)略發(fā)展方向不同和利益沖突問題,收入主導(dǎo)的綜合型電商對唯品會閃購模式?jīng)_擊有限;唯品會在垂直型電商中優(yōu)勢明顯,盈利能力持續(xù)提升;占據(jù)垂直閃購最優(yōu)類目(服飾與化妝品),先發(fā)優(yōu)勢難以復(fù)制;閃購模式自造流量(活躍用戶數(shù)和訂單快速增長),客戶粘性持續(xù)提升(復(fù)購用戶超600萬,14Q2復(fù)購客戶占比超72%,復(fù)購訂單占比90%以上)。
未來發(fā)展:收購樂蜂強(qiáng)化用戶優(yōu)勢、融資潛力較優(yōu)、物流持續(xù)提升、移動端優(yōu)勢突出。
預(yù)計公司業(yè)績增速仍可持續(xù),市值尚有上行空間,未來增長主要著重于如下幾個方面:收購樂蜂網(wǎng)實現(xiàn)用戶互補(bǔ),粘性進(jìn)一步增強(qiáng),利于唯品會向化妝品品類拓展。14Q2唯品會活躍用戶同比增166%至930萬,其中樂蜂網(wǎng)貢獻(xiàn)130萬,樂蜂網(wǎng)助力唯品會14Q1-Q2一二線市場訂單占比由50%提升至53%,知名度與美譽度提升。
強(qiáng)盈利能力保證良性造血功能,金融牌照預(yù)示更多發(fā)展可能,具備較優(yōu)融資潛力。
物流將由第三方轉(zhuǎn)為自建,仍在持續(xù)提升。
閃購模式放大移動流量紅利,契合移動端發(fā)展,14Q2唯品會移動端銷售占比由13Q2的12%增至46%,7月創(chuàng)52%的歷史新高,14Q2手機(jī)唯品會占移動購物企業(yè)交易規(guī)模市場份額第三,僅次于淘寶、京東,優(yōu)勢正加速擴(kuò)大。(來源：光大證券；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
