(電子商務研究中心訊) 國美電器(493，買入)：14年上半年收入增長7.4%,股東應占利潤增長115.2%
收入及股東應占利潤分別增長7.4%及115.2%
于14年上半年,國美錄得銷售收入291.2億元人民幣(同下),同比增長7.4%。綜合毛利增長6.75%到44.3億元。綜合毛利率繼續(xù)保持提升,到18.8%,這是受惠于高毛利率差異化產品銷售的提升。目前,高毛利率差異化及沖量產品的銷售占比為32%;預計這占比將繼續(xù)提升。經營開支比率減少0.8個百分點%到16.3%(受益于良好的租金及廣告費用控制);股東應占利潤率提升到2.4%,股東應占利潤增長115.2%到6.9億元。如扣除1億元的一次性大股東賠償收益,股東應占利潤為5.9億元;股東應占利潤率為2.1%。中期每股派發(fā)股息0.0163元,相等于40%的派息率。存貨周轉天數(shù)維持穩(wěn)定(約64天)。凈經營現(xiàn)金流為3.2億元?？傮w業(yè)績良好。
上半年同店增長為7.3%,是主要的增長動力
期內,國美錄得7.3%的同店增長;是上半年收入增長的主要動力。其中一級城市的同店增長為6.3%,二級城市的同店增長為11.3%。我們預計未來的同店增長將維持在中單位數(shù)左右及預計二級城市的同店增長將能錄得較快增長并成為公司增長動力之一。另外,公司在一、二級城市分別新開了21及34家門店,同時關閉了20家門店。總門店數(shù)約1,605家,平均銷售面積約3.6百萬平米。公司與超市、百貨及地方連鎖店等第三方合作的門店數(shù)達109家。我們相信公司未來會繼續(xù)每年新增大概50-80家門店,并在二級城市開店為主。
線上業(yè)務交易額增長54%
第一季度的線上業(yè)務交易額同比增長約40%,第二季度約65%;上半年約54%。UV同比增長43.8%。移動端交易額占比達10%。毛利率繼續(xù)有所提升,到7.3%。全渠道零售商戰(zhàn)略
國美上半年良好的業(yè)績都是受益于全渠道零售商的戰(zhàn)略。在線下渠道,國美會繼續(xù)優(yōu)化一級城市的門店、增加二級城市的門店網絡及增加與百貨超市及地方連鎖商的合作去保持同店增長及擴充市場。在線上渠道,國美將提升用戶在各平臺的體驗及融合線下IT、物流等服務去保持線上高速的交易額增長。另外,國美也會把組織架構智能化、精細化及扁平化,及把基礎設施升級(如線上線下共同采購、利用全面的IT系統(tǒng)去支撐供應鏈系統(tǒng)及增加物流網絡去達到”400城市一日三達”的目標。我們相信這些戰(zhàn)略將繼續(xù)提升公司的長遠競爭力。
提升目標價到1.7港元，維持買入評級
我們預測國美2014-2016年歸屬股東利潤為12.2億、14.2億及16.2億元人民幣;每股盈利分別為0.07、0.08及0.10元人民幣。由于公司經營表現(xiàn)良好及優(yōu)于同行,及我們看好公司O2M的全渠道發(fā)展策略,我們維持買入評級。提升目標價到1.7港元(相等于2014年18.8倍的每股預測盈利)。
重要風險
我們認為以下是一些比較重要的風險: 1)行業(yè)競爭激烈、2)受店商的沖擊、3)線上業(yè)務轉虧為盈的時間比預期長及4) O2M全渠道發(fā)展策略的效果沒預期好。(來源：第一上海；編選：網經社）
