(電子商務(wù)研究中心訊) 1)上半年純利預(yù)計按年增長1.1倍，新店效益開始浮現(xiàn)
集團(tuán)剛宣布經(jīng)常性收入增加和費(fèi)用率下降的帶動下，預(yù)計按年將錄得80%的升幅，包括約1億元的非經(jīng)常性收入后，純利按年增長1.1倍。由上半年推算的純利6.76億計算，第二季純利為4.49億，撇除1億元的非經(jīng)常性收入后純利率2.2%，高于第一季純利率1.9%，上半年純利率2.3%，高于去年下半年純利率1.9%。我們估計上半年線下店收入按年增長8.0%，高于同期7%的同店銷售增長，反映公司新店的效益蓋過關(guān)店的影響。公司表示開啟新店將成為線下店收入增長主要推動力，今年2季度開始，線下店收入增長將超過同店銷售增長，預(yù)期至2017年每年新開50至100間新店，2015和2016年內(nèi)每年增加覆蓋100個城市，70-80%新店設(shè)于三四線城市。
2)大中電器實(shí)現(xiàn)盈利，電商業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)增長勢頭
我們認(rèn)為去年首季合并大中電器4167萬虧損造成去年首季純利基數(shù)較低，公司表示大中電器目前已處于盈利階段。電商業(yè)務(wù)漸入佳境，毛利率由2012年2.7%，增加至2013年6.1%，今年第一季度再上升至7.2%，上半年電商務(wù)總交易額(含平臺交易金額)按年增長逾50%，其中第一季同比增長40%，第二季估計同比增長58.4%。
3)基本面較同業(yè)突出，微調(diào)合理估值至2.03港元
競爭對手目前銷售負(fù)增長遠(yuǎn)大于同店的負(fù)增長，同時國美的銷售增長已經(jīng)連續(xù)六個季度遠(yuǎn)高于競爭對手。集團(tuán)今年首季同店增長8.2%，首季7%，雖然集團(tuán)估計會同店增長今年逐步下跌至5%，但仍遠(yuǎn)較同業(yè)1-2%，甚至負(fù)增長為佳。我們認(rèn)為集團(tuán)與連鎖超市百貨、格力的合作，電商物流推進(jìn)和新開門店將有效帶來業(yè)績增量，而上半年數(shù)據(jù)表明實(shí)體店和電商顯著的營運(yùn)改善。據(jù)此，我們微調(diào)今年集團(tuán)經(jīng)常性純利預(yù)測至12.54億和上調(diào)明年純利預(yù)測5.3%至15.41億。以集團(tuán)過去4年平均市盈率(撇除負(fù)市盈率) 17.8倍及15年每股收益0.114港元計算，上調(diào)合理估值3%至2.03港元，重申“增持”評級。(來源：騰訊財經(jīng) 編選：網(wǎng)經(jīng)社)
