(電子商務研究中心訊) 公司以外貿(mào)B2B業(yè)務為主,在歐美經(jīng)濟逐步復蘇的背景下,值得持續(xù)跟蹤,同時公司手握大量現(xiàn)金,有利于并購。預計公司2014-2016年EPS分別為1.24元、1.35元和1.58元,對應目前股價PE分別為31.2x、28.6x和24.5x,維持公司“推薦”投資評級。
以外貿(mào)B2B業(yè)務發(fā)展是關鍵:公司業(yè)務包括外貿(mào)B2B,內(nèi)貿(mào)B2B和保險B2C。保險B2C業(yè)務實現(xiàn)收入2319萬,同比增長134.4%,對公司營收貢獻僅4.6%。內(nèi)貿(mào)B2B業(yè)務2013年底注冊收費會員僅481戶,預計該業(yè)務的收入規(guī)模很小。外貿(mào)B2B業(yè)務在2013年底注冊收費會員數(shù)為12936戶,同比微減104戶,是公司營收貢獻的主力,預計該業(yè)務對公司營收貢獻超過90%。公司未來幾年業(yè)績依然取決于外貿(mào)B2B發(fā)展。
近年來我國外貿(mào)B2B業(yè)務增長有限,其復蘇情況有待觀察:中國海關進出口數(shù)據(jù)顯示,2014年前4月,我國實行一般貿(mào)易出口額為3470.7億美元,同比增長7.6%,較去年同期增速下降7.4個百分點。我們考察了阿里巴巴、環(huán)球資源和慧聰網(wǎng)等B2B企業(yè)情況,發(fā)現(xiàn)近年來內(nèi)貿(mào)B2B增長迅速,如慧聰網(wǎng)2013年收入增速為52.7%;而外貿(mào)B2B,包括阿里巴巴和環(huán)球資源的相關業(yè)務增長非常有限。阿里巴巴2012財年、2013財年和2014財年前9月,其國際貿(mào)易(主要是外貿(mào)B2B業(yè)務)的增速分別為9.7%,10.5%和14.1%。環(huán)球資源2011-2013年的在線服務業(yè)務(主要是外貿(mào)B2B)收入增速分別為15.8%、-3.8%和-23.1%。公司2011-2013年外貿(mào)B2B業(yè)務收入增速分別為25.6%、1%和7.9%。目前,美國經(jīng)濟全面復蘇已經(jīng)比較明確,歐洲經(jīng)濟再次向下的概率較小,我國外貿(mào)出口的前景有待觀察。
現(xiàn)金流誘人,手握大量現(xiàn)金:公司營業(yè)資本長期為負,這是因為公司一次性收取會員費或服務費,然后分期確認所致。2013年,公司擁有現(xiàn)金及其等價物為18億元,無有息負債。這為公司未來進行并購或者進入新的市場提供了資金保障。
估值和投資評級:預計公司2014-2016年EPS分別為1.24元、1.35元和1.58元,對應目前股價PE分別為31.2x、28.6x和24.5x,維持“推薦”投資評級。
風險提示:中國外貿(mào)出口風險、競爭風險。（來源：長城證券 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
