(電子商務研究中心訊) 點評：
2013年歸屬母公司股東凈利潤281.54億元，期末歸屬母公司股東凈資產1827.09億元，符合我們預期。
保險業(yè)績恢復增長。2013年平安集團凈利潤360.14億元，其中壽險、產險、銀行、證券、信托業(yè)務利潤分別為122.19億、58.56億、149.04億、5.1億和19.62億元，占凈利潤之比分別為33.9%、16.3%、41.4%、1.4%和5.4%，保險業(yè)務利潤合計為180.75億元，占比合計達50.2%，較上年41.5%相比提升了8.7個百分點，保險業(yè)績恢復增長。從歸屬母公司股東凈利潤來看，壽險、產險、銀行占比分別為43.2%、20.7%和27.7%。
凈投資收益率創(chuàng)新高，總投資收益率同比顯著提升。截至2013年底，平安投資資產為12303.67億元，較年初增長14.5%，其中債權投資計劃增長較快，占比由上年的3.5%提升到8.7%。從收益率來看，凈投資收益率為5.1%，達到歷史新高，主要由于市場資金成本上升以及相對收益率較高的債權投資計劃占比提升；總投資收益率為5.1%，較上年提升2.2個百分點，主要源于2013年投資價差損失和資產減值損失大幅降低。
壽險：新單恢復增長，新業(yè)務價值實現兩位數增長。2013年平安壽險業(yè)務實現規(guī)模保費2193.58億元，同比增長10%，其中新單保費618.63億元，同比增長4.37%。伴隨著業(yè)務結構優(yōu)化，業(yè)務價值率提升，2013年新業(yè)務價值為181.63億元，同比增長14.1%。
產險：承保向下、投資向上。2013年平安產險業(yè)務實現保費收入1153.65億元，同比增長16.8%，實現凈利潤58.56億元，同比增長26%。從稅前利潤拆分來看，承保利潤下降33.7%，主要由于產險綜合成本率為97.3%，較上年提升2個百分點，投資收益同比大增有效彌補了承保利潤的下滑，使產險利潤實現較快增長。
銀行：業(yè)務轉型成效顯著，資產減值大增稀釋利潤增速。平安銀行2013年實現凈利潤149.04(與平安銀行披露口徑的152.31存細微差異)億元。從銀行經營來看，營收實現了31.3%的增長，其中息類收入增長23.2%，零售業(yè)務規(guī)模及定價均較上年有明顯上升，顯現出公司貸款業(yè)務轉型已現成效；中間業(yè)務收入大增71.32%，主要源自銀行卡及投行業(yè)務快速發(fā)展帶來的手續(xù)費及咨詢顧問費大幅增長。2013年平安銀行計提的資產減值損失較上年增長120%，從而稀釋了利潤的增速。
證券：傳統(tǒng)優(yōu)勢投行業(yè)務遭遇IPO暫停，業(yè)績大幅下滑。2013年平安證券利潤5.1億元，同比下降40%。利潤下降原因在于2013年IPO發(fā)行暫停，公司傳統(tǒng)優(yōu)勢投行承銷傭金收入較上年大幅下降65.1%。
信托：受托資產規(guī)模和業(yè)績均呈現較快增長。截至2013年末，平安信托受托資產管理規(guī)模達到2903億元，較年初增長36.9%，實現凈利潤19.62億元，較上年增長32.2%。
償付能力：多因素抵消可轉債發(fā)行帶來的增厚效應，期末比例下降11.2個百分點。截止到2013年年末，平安集團償付能力充足率為174.4%，較2012年底下降11.2百分點，2013年平安集團發(fā)行260億可轉債，約提升了償付能力充足率17.2個百分點，但受公司業(yè)務發(fā)展、分配股息、平安銀行80億次級債到期以及平安銀行執(zhí)行新的資本管理辦法影響，集團償付能力充足率較上年下降。平安集團參與平安銀行定增，增資147億，提升了平安銀行核心資本充足率。
投資建議：作為一家綜合金融集團，中國平安綜合平臺優(yōu)勢正在不斷顯現，目前主要體現在集團交叉銷售和客戶資源的共享。公司頗具創(chuàng)新意識和進取精神，目前已完成互聯(lián)網金融布局，未來新業(yè)務的探索和嘗試值得期待。我們依然看好平安業(yè)務的平穩(wěn)發(fā)展，預計2014、2015年EPS分別為4.39元和5.22元，當前股價對應2014年PE為8.2倍，PB為1.34倍，內含價值倍數分別為0.76倍，估值水平再創(chuàng)新低，維持對公司增持投資評價。
風險提示：資本市場波動、小非減持（來源：興業(yè)證券 文/張穎 曾素芬 編選：網經社）
