(網(wǎng)經(jīng)社訊)回顧2021年：監(jiān)管圍繞反壟斷、網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)安全、游戲及文娛等多領(lǐng)域出臺(tái)系列政策，傳媒行業(yè)整體業(yè)績(jī)承壓。隨著政策邊界逐漸清晰，行業(yè)運(yùn)行更趨規(guī)范，頭部企業(yè)優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步加強(qiáng)。此外，5G、VR/AR等新技術(shù)不斷成熟，元宇宙主線下的投資機(jī)會(huì)廣闊，助力傳媒行業(yè)估值進(jìn)一步修復(fù)。
元宇宙：有望開啟互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)新周期。元宇宙是先進(jìn)技術(shù)和新型場(chǎng)景應(yīng)用的聚合體，離不開5G、云計(jì)算、人工智能、VR/AR、數(shù)字孿生、區(qū)塊鏈等底層技術(shù)支撐。技術(shù)端，當(dāng)前5G滲透率逐步提升、VR/AR技術(shù)趨于成熟；硬件端，明年全球VR/AR出貨量有望超過1000萬臺(tái)；內(nèi)容端，游戲有望成為最先落地場(chǎng)景，同時(shí)數(shù)字虛擬人和NFT數(shù)字資產(chǎn)確權(quán)等不斷豐富場(chǎng)景形態(tài)。從投資角度看，底層基礎(chǔ)設(shè)施、硬件設(shè)備等有望最先受益，軟件應(yīng)用端將隨硬件的技術(shù)進(jìn)步而迎來爆發(fā)式的需求增長(zhǎng)，全球科技巨頭、引擎工具平臺(tái)及內(nèi)容公司已相繼布局。元宇宙的商業(yè)模式和業(yè)績(jī)尚待驗(yàn)證，須注意投資風(fēng)險(xiǎn)。
游戲：政策面，防沉迷目標(biāo)初步達(dá)成，監(jiān)管壓力基本釋放。行業(yè)面，國內(nèi)手游出海收入占比不斷提升，長(zhǎng)期出海有望成為第二增長(zhǎng)點(diǎn)。估值面，上半年疫情紅利消退和防沉迷整頓下，PE(TTM)由40倍回調(diào)至20倍上下；下半年在新品上線、VR/AR技術(shù)成熟和元宇宙概念的帶動(dòng)下，估值得以修復(fù)。隨著后續(xù)游戲版號(hào)重啟、新品帶動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)回暖、元宇宙投資主題不斷發(fā)展的利好下，游戲板塊有望迎來戴維斯雙擊。
視頻：政策面，此輪整頓主要針對(duì)內(nèi)容精品化、流量和藝人、超前點(diǎn)播等不規(guī)范行為。長(zhǎng)期明星藝人在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位有望降低，成本下降利好平臺(tái)方和內(nèi)容方；超前點(diǎn)播取消，但會(huì)員提價(jià)落地，短期有望貢獻(xiàn)積極收入，平臺(tái)方應(yīng)更加關(guān)注提高會(huì)員服務(wù)效率及優(yōu)質(zhì)內(nèi)容持續(xù)輸出的能力。院線端，局部疫情反復(fù)導(dǎo)致全國大盤恢復(fù)不及預(yù)期；隨著年底重點(diǎn)檔期來臨，優(yōu)秀內(nèi)容供給增多，電影市場(chǎng)有望得到修復(fù)。
投資建議：建議把握元宇宙科技主線，聚焦游戲、視頻等投資機(jī)會(huì)。促進(jìn)元宇宙應(yīng)用場(chǎng)景更加豐富的內(nèi)容及平臺(tái)公司：三七互娛、完美世界、吉比特、芒果超媒、光線傳媒等；內(nèi)容供給增加、短期有望復(fù)蘇反彈的龍頭院線公司，如萬達(dá)電影。維持行業(yè)“同步大市”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策監(jiān)管變動(dòng)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；產(chǎn)品和業(yè)績(jī)表現(xiàn)不及預(yù)期。
20211230-財(cái)信證券-傳媒行業(yè)：監(jiān)管邊界逐漸清晰、等待底部重啟，元宇宙打開新空間.pdf
