(網(wǎng)經(jīng)社訊)距離深圳掌門人教育咨詢有限公司（下稱掌門教育，ZME.N）登陸資本市場已過去一個月，該公司股價在經(jīng)歷上市當(dāng)日的暴漲后出現(xiàn)大幅回落。截至2021年7月12日收盤，該公司每股僅報價10.97美元，低于11.50美元/股的發(fā)行價，相較上市當(dāng)日20.52美元/股的最高點(diǎn)也已跌去五成。
2021年以來，在線教育行業(yè)風(fēng)聲趨緊，在此背景下，掌門教育于5月中旬向SEC遞交了招股說明書，并于6月初如期在紐交所掛牌上市。然而，在上市前夕，該公司卻遭到高額處罰。
2021年5月初，上海市市場監(jiān)管局依法對掌門教育旗下品牌上海掌小門教育科技有限公司（下稱掌門1對1）實(shí)施虛假宣傳和價格欺詐違法行為，處以頂格罰款250萬元。
監(jiān)管局認(rèn)為，掌門1對1在其官方App宣傳中的部分措辭存在夸大報名人數(shù)、虛構(gòu)教師任教經(jīng)歷等虛假或引人誤解的商業(yè)宣傳行為。并且，還認(rèn)為公司在網(wǎng)站、公眾號銷售課程時未以標(biāo)示的原價或劃線價進(jìn)行過交易，構(gòu)成利用虛假的或使人誤解的價格手段誘騙消費(fèi)者交易的行為。
《投資時報》研究員進(jìn)一步梳理公司財報注意到，近年來掌門教育營收雖呈有所增長，但利潤一直處于虧損狀態(tài)。并且，該公司收入構(gòu)成也較為單一，比較依賴一對一課程這一業(yè)務(wù)。另外，在公司長期居高不下的經(jīng)營成本中，營銷費(fèi)用遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于研發(fā)投入。
作為一家剛剛上市的在線教育頭部企業(yè)，除了業(yè)績的持續(xù)虧損，掌門教育在之后的經(jīng)營中還將面臨來自同處教培賽道諸多企業(yè)的競爭壓力，以及監(jiān)管局對于校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)政策方面的趨嚴(yán)。
收入結(jié)構(gòu)單一 持續(xù)虧損
資料顯示，作為國內(nèi)領(lǐng)先的在線教育公司，掌門教育專注于提供K12個性化在線課程，核心課程包括一對一以及2020年第三季度開啟的小班K12課后輔導(dǎo)服務(wù)。旗下子品牌分別為掌門1對1、掌門優(yōu)課、掌門少兒以及小貍AI課。
從付費(fèi)學(xué)生人數(shù)來看，掌門教育一直保持著迅猛發(fā)展的狀態(tài)，即付費(fèi)學(xué)生注冊為一對一課程從2019年的38.05萬門增加至2020年的54.48萬門，同比增幅達(dá)43.2%。并且，在2019年和2020年期間，該公司標(biāo)準(zhǔn)一對一課程每課時的平均課程費(fèi)用還增加了約3.9%。
而掌門教育于2020年第三季度才推出的小班課程同樣實(shí)現(xiàn)了快速增長，截至2020年年底，該課程付費(fèi)學(xué)生人數(shù)已達(dá)到29.28萬人，較同年第三季度的9.13萬人驟增220.8%。
進(jìn)入2021年后，掌門教育付費(fèi)學(xué)生人數(shù)仍保持高速增長態(tài)勢。其中，一對一課程的付費(fèi)學(xué)生注冊人數(shù)由截至2020年一季度的8.79萬人同比增長52.0%至截至2021年一季度的13.36萬人；而該公司2021年第一季度小班輔導(dǎo)服務(wù)的付費(fèi)學(xué)生人數(shù)則達(dá)到29.44萬人，比2020年第三季度的9.13萬人增加了222.6%。在招股書中，該公司表示，“計劃在不久的將來進(jìn)一步擴(kuò)大公司的小班輔導(dǎo)服務(wù)”。
然而值得關(guān)注的是，掌門教育在盈利方面的表現(xiàn)卻始終不盡人意。據(jù)招股書數(shù)據(jù)披露，雖然2019年至2020年以及2021年第一季度該公司的凈收入一直呈現(xiàn)逐年遞增趨勢，分別為26.69億元、40.18億元和13.46億元，且2020年和2021年第一季度的同比增速分別達(dá)50.57%和19.86%。
但伴隨凈收入增長的卻是掌門教育連續(xù)虧損的盈利狀況。2019年和2020年該公司的凈虧損額分別高達(dá)15.04億元和10.12億元。進(jìn)入2021年后，僅僅第一季度該公司就凈虧損了4.97億元，虧損規(guī)模是其上一年同期0.02億元凈虧損額的兩百多倍。
具體分業(yè)務(wù)來看，雖然掌門教育近年來凈收入逐年穩(wěn)增，但其收入來源長期較為單一，比較依賴一對一課程。數(shù)據(jù)披露，2019年和2020年該業(yè)務(wù)所貢獻(xiàn)收入分別為25.08億元和37.40億元，占該公司各期總凈收入比重分別高至94.0%和93.1%。雖然進(jìn)入2020年后，為試圖尋求增長第二曲線、推動和迎合多元化的教育目標(biāo)，掌門教育于當(dāng)年度第三季度開始提供小班K12課后輔導(dǎo)服務(wù)，時至2021年第一季度其過于依賴一對一課程業(yè)務(wù)的收入構(gòu)成有所改善，即一對一課程收入占總凈收入比重由2020年第一季度的95.4%降至87.3%，而小班課程收入占比提升至7.8%，但一對一課程仍貢獻(xiàn)該公司八成以上的收入，若想從根本上改變收入結(jié)構(gòu)單一的現(xiàn)狀，并非易事。
對此，有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，隨著掌門教育經(jīng)營規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，過于單一的收入結(jié)構(gòu)所帶來的經(jīng)營風(fēng)險或也將隨之?dāng)U大。日前，《投資時報》研究員針對未來如何應(yīng)對和排解上述可能存在的風(fēng)險電郵溝通提綱詢問掌門教育相關(guān)部門，但截至發(fā)稿尚未收到公司回復(fù)。
成本高企
針對掌門教育近年長期虧損的盈利狀況，《投資時報》研究員進(jìn)一步梳理公司近幾年財務(wù)數(shù)據(jù)注意到，該公司包括銷售和營銷費(fèi)用、教師補(bǔ)償費(fèi)用等在內(nèi)的經(jīng)營成本長期居高不下。
其中，掌門教育2019年和2020年的營銷費(fèi)用分別高達(dá)21.72億元和25.77億元，2021年第一季度更是同比驟增94.76%至9.09億元，若照此趨勢發(fā)展，該公司2021年全年投入到營銷方面的費(fèi)用可能將超過30億元。
與此同時，掌門教育2019年和2020年以及2021年第一季度的研發(fā)費(fèi)用分別僅有2.37億元、3.18億元和1.13億元，相較同時期占公司總凈收入六成以上比重的營銷費(fèi)用，該公司研發(fā)費(fèi)用占公司各期總凈收入比重均不足10%。
此外，掌門教育的師資成本同樣居高不下。據(jù)招股書信息披露，該公司的教師薪酬主要由基本工資、根據(jù)小時費(fèi)率計算的額外薪酬以及與教師教授課程相關(guān)的總課時數(shù)構(gòu)成，2019年和2020年以及2021年第一季度，該部分成本分別為15.45億元、20.81億元和7.04億元，占公司各期總凈收入的比重均高至五成以上，分別達(dá)57.89%、51.79%和52.34%
不容忽視的是，2021年以來，教培市場劇烈動蕩。同年5月21日，中央全面深化改革委員會第十九次會議，審議通過了《關(guān)于進(jìn)一步減輕義務(wù)教育階段學(xué)生作業(yè)負(fù)擔(dān)和校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)的意見》。會議強(qiáng)調(diào)，要全面規(guī)范管理校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，堅持從嚴(yán)治理，對存在不符合資質(zhì)、管理混亂、借機(jī)斂財、虛假宣傳等問題的機(jī)構(gòu)，要嚴(yán)肅查處。同時，明確培訓(xùn)機(jī)構(gòu)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)預(yù)收費(fèi)監(jiān)管等等。
在此背景下，掌門教育的未來發(fā)展之路恐難順?biāo)臁?/span>
