(網(wǎng)經(jīng)社訊)生鮮電商經(jīng)歷多次迭代探索，其中店倉一體/線下商超接入線上平臺、前置倉模式的探索已基本完成，細分賽道內(nèi)競爭格局亦逐步明晰，但生鮮電商的主要矛盾——單均毛利額與履單成本之間的矛盾依然存在，騎手成本剛性難以壓縮，供應(yīng)鏈流轉(zhuǎn)效率存在提升空間。
社區(qū)團購模式放棄對消費者即時性需求的滿足，重點挖掘消費者的計劃性需求，采取社區(qū)集單共配模式獲取供應(yīng)鏈成本優(yōu)勢，通過用戶在團長處次日自提的方式降低最后一公里的履單成本。
從效率角度看，社區(qū)團購壓縮經(jīng)銷環(huán)節(jié)減少層級間的加價和運輸成本，有望壓減10-20%的渠道成本，并且加快結(jié)算周期，供給商愿意以更低的利潤率供貨走量。社區(qū)團購省下了人工、租金等門店費用，并將其轉(zhuǎn)化為較為固定的團長傭金分成（目前為10%左右，存在下降趨勢），并通過自提的形式節(jié)約最后一公里的配送費用。社區(qū)團購UE模型可在30元左右的客單價下實現(xiàn)盈利（其他生鮮電商業(yè)態(tài)一般需要60元以上客單價），30元的客單價亦與大眾居民日常菜場/超市采購金額一致（草根調(diào)研約為30-40元左右），因此社區(qū)團購與大眾消費者日常采購場景極為貼合。同時社區(qū)團購業(yè)態(tài)主要環(huán)節(jié)（倉儲物流、自提點等）均存在規(guī)模優(yōu)勢，UE模型有望隨訂單密度提升進一步改進。
行業(yè)空間：生鮮品類具備高頻特征，系社區(qū)團購引流最佳品類，但生鮮品類客單價、盈利能力低，參考已有生鮮電商和商超的品類結(jié)構(gòu)，非生鮮品類占比的提升將直接催化社區(qū)團購UE模型改進，行業(yè)空間的快速擴大預(yù)計亦將由其他快消品類拉動。我們測算在生鮮+非生鮮品類下社區(qū)團購行業(yè)空間1.5-2萬億。
疫情加速社區(qū)團購行業(yè)發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)巨頭自20H2起紛紛布局，競爭激烈程度快速提升。根據(jù)凱度數(shù)據(jù)，2020年社區(qū)團購行業(yè)規(guī)模約900億元，而根據(jù)36Kr報道的部分社區(qū)團購企業(yè)已公布的2021GMV目標測算，2021年行業(yè)規(guī)模有望快速躍升至6000億左右。
投資建議：在①關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)巨頭美團、拼多多、滴滴、阿里巴巴在社區(qū)團購賽道的布局和交易額快速增長外，同時②重體驗的社區(qū)級零售門店仍有投資價值和競爭優(yōu)勢，建議關(guān)注以實體門店為基礎(chǔ)加碼新業(yè)態(tài)布局的家家悅、高鑫零售、紅旗連鎖等，以及尚未上市的百果園、錢大媽等；③生鮮賽道規(guī)模大，社區(qū)團購不會是生鮮電商的最終形態(tài)，前置倉在高線城市即時需求方面具備優(yōu)勢，建議關(guān)注尚未上市的每日優(yōu)鮮、叮咚買菜等；④關(guān)注社區(qū)團購服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，可以提供專業(yè)化的渠道管理、倉儲物流服務(wù)的代運營商價值有望凸顯，建議關(guān)注布局社團代運營行業(yè)的若羽臣等。
風(fēng)險因素：行業(yè)競爭加劇；監(jiān)管政策變化；居民消費傾向下降；相關(guān)公司新業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期。
核心邏輯：
1、我國生鮮行業(yè)規(guī)模5萬億，具備高頻消費特征，線上化水平長期偏低，未來生鮮電商發(fā)展大勢所趨。生鮮電商行業(yè)已經(jīng)歷多次迭代，其中店倉一體/線下商超接入線上平臺、前置倉模式的探索已基本完成，細分賽道內(nèi)競爭格局亦逐步明晰，但生鮮電商的主要矛盾——單均毛利額與履單成本之間的矛盾依然存在，其中騎手成本剛性難以壓縮，供應(yīng)鏈流轉(zhuǎn)效率存在提升空間。
2、社區(qū)團購放棄對消費者即時性需求的滿足，重點挖掘消費者的計劃性需求，采?、偕鐓^(qū)集單共配模式獲取供應(yīng)鏈成本優(yōu)勢，壓縮經(jīng)銷環(huán)節(jié)減少層級間的加價和運輸成本，有望壓減10-20%的渠道成本，并且加快結(jié)算周期，供給商愿意以更低的利潤率供貨走量；②通過用戶在團長處次日自提的方式降低最后一公里的履單成本。
通過以上方式社區(qū)團購可在30元左右客單價下實現(xiàn)盈利，與大眾居民日常菜場/超市采購金額一致（草根調(diào)研約為30-40元左右），因此社區(qū)團購與大眾消費者日常采購場景極為貼合，適合下沉市場的持續(xù)擴張。同時社區(qū)團購業(yè)態(tài)主要環(huán)節(jié)（倉儲、物流、甚至團長傭金等）均存在規(guī)模優(yōu)勢，UE模型有望隨訂單密度提升進一步改進。
催化劑：
1、互聯(lián)網(wǎng)巨頭加碼布局有望加速全國型社區(qū)團購平臺的出現(xiàn)，自下而上對萬億經(jīng)銷商渠道進行整合提效。并且在此過程中，擁有流量話語權(quán)的全國型平臺有望享受產(chǎn)業(yè)鏈上更多議價能力；
2、未來隨訂單密度的持續(xù)提升，社區(qū)團購UE模型與盈利能力有望快速提升。
與市場認知的不同：
1、社區(qū)團購具備非線性增長條件，但不會是生鮮電商的最終形態(tài)。社區(qū)團購聚焦消費者計劃性需求，忽略消費者即時需求，并且為規(guī)避終端騎手配送的剛性成本，采取門店/團長處自提的方式進行終端履約，在追求價格和效率下，對消費者體驗產(chǎn)生一定損害。參考美國超市業(yè)態(tài)百年的發(fā)展歷程，①效率提升與②消費者體驗增強是渠道變遷的核心主線，每一次成功的渠道變革背后，二者中都至少有一方經(jīng)歷較大的提升，同時不以另一方的損失為代價。
2、社區(qū)重體驗門店仍有機會，2B服務(wù)實體門店有望成為社區(qū)團購未來發(fā)展方向。線下店仍是滿足消費者用戶體驗最佳的式，線下店必然是線性增長模式，長期價值高。社團有望成為社區(qū)門店的“虛擬二樓”，起到SKU補充、提供類似倉儲折扣店的服務(wù)。由此判斷，對實體門店進行B端賦能有望成為社區(qū)團購未來發(fā)展方向之一。
3、社區(qū)團購爆發(fā)增長快、資本效率高，但壁壘較前置倉、店倉一體低。因此巨頭紛紛搶跑，希望快速通過規(guī)模效應(yīng)沉淀精細化運營能力和供應(yīng)鏈能力形成壁壘。預(yù)計社區(qū)團購行業(yè)增長斜率在2022年后將快速放緩。
4、本地化商品+本地化流量，預(yù)計社區(qū)團購區(qū)域性格局將繼續(xù)存在，巨頭“遍地撒網(wǎng)、多點開花”、同時大力培育多個區(qū)域的做法將加速全國型社團平臺的誕生。
正文
一、集單共配提升渠道效率，門店自提降低履單成本
（一）集單共配提升渠道效率，解決生鮮電商核心矛盾
1、生鮮行業(yè)規(guī)模5萬億，線上滲透率有待進一步提升
生鮮市場規(guī)模龐大，需求穩(wěn)定且具備高頻特征，據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2020年中國生鮮市場規(guī)模預(yù)計約為4萬億元，維持低單位數(shù)增長，2025年行業(yè)規(guī)模有望達到5萬億。由于生鮮產(chǎn)品具有標準化程度低、冷鏈要求高、時效性強、客單價低導(dǎo)致單均毛利難以覆蓋到家履單成本等特點，目前線上滲透率僅為7%左右，大幅低于3C、服飾、其他快消品等品類30%的線上滲透率。目前生鮮行業(yè)主要渠道仍為傳統(tǒng)農(nóng)貿(mào)市場，2020年渠道占比約為65%。
2、生鮮電商業(yè)態(tài)經(jīng)歷多次迭代 核心矛盾在于單均毛利額與履單成本不匹配
2015年后電商行業(yè)流量紅利逐漸見頂，資本加碼生鮮電商布局。2015年后電商行業(yè)銷售額增速中樞持續(xù)下行，自2015年的40%下滑至20%左右，其背后是電商流量紅利逐漸見頂，各大電商平臺獲客成本亦上升明顯。在流量紅利見頂和持續(xù)增長壓力下，電商行業(yè)在流量端呈現(xiàn)出兩大趨勢：1）從公域流量向私域流量運營轉(zhuǎn)變，同時社交、內(nèi)容等工具的運用愈發(fā)重要，從“人找貨”向“貨找人”轉(zhuǎn)變；2）加碼線上滲透率長期偏低的品類，通過新品類線上滲透率的提升驅(qū)動增長，尤其體現(xiàn)在本地服務(wù)類、生鮮類等。
鑒于生鮮行業(yè)具備規(guī)模大、高頻消費可對其他快消品起到引流作用、且消費者畫像與電商活躍用戶存在一定差異性等特征，生鮮電商行業(yè)受到資本與電商巨頭的持續(xù)加碼。
生鮮電商業(yè)態(tài)已多次迭代 核心矛盾在于履單成本難以被有效覆蓋
自2015年易果電商創(chuàng)立以來，生鮮電商行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷多次迭代，核心矛盾在于生鮮品類低客單價特征下的低毛利，難以有效覆蓋電商過程中的履單成本。根據(jù)草根調(diào)研數(shù)據(jù)，多數(shù)消費者超市購物的客單價中位數(shù)約為30-40元，若以25%的毛利率推算，單均毛利僅為7.5-10元。由于生鮮多屬于必需消費，消費者即時購買的習(xí)慣已經(jīng)養(yǎng)成，消費者單次購買數(shù)量和金額短期內(nèi)難以大幅提升，因此生鮮電商化的核心命題在于①如何在5-10元的成本區(qū)間內(nèi)完成履單；②如何通過品類優(yōu)化最大幅度提升客單價與毛利率。目前業(yè)內(nèi)已經(jīng)進行了多次嘗試：
（1）平臺型：第一階段生鮮電商行業(yè)的發(fā)展試圖復(fù)制阿里、京東等電商平臺的發(fā)展路徑，同時鑒于生鮮對于冷鏈運輸?shù)囊?，會在各城市建立中心倉。消費者線上下單后，由中心倉配送至消費者手中，典型企業(yè)為易果生鮮、本來生活等。這一模式往往可以在下單次日（最快當(dāng)日）完成履約，但弊端在于終端配送環(huán)節(jié)的包材（保溫材料與冰袋等）與配送成本（冷鏈運輸車輛）過高，導(dǎo)致目前這一賽道內(nèi)的玩家多走上高客單價、高毛利率的精品路線（精品水果、優(yōu)選肉類等），履約端與順豐快遞等進行合作，而易果電商已轉(zhuǎn)型為2B服務(wù)。平臺型生鮮電商實質(zhì)上在大眾高頻消費環(huán)節(jié)和及時需求環(huán)節(jié)并沒有跑通，自此生鮮電商的終端配送從材料冷鏈向速度冷鏈轉(zhuǎn)型，即縮短終端配送的路徑與時長，達到縮減履單成本的目的。
（2）店倉一體/實體超市接入線上平臺：為實現(xiàn)終端配送站點盡量貼近消費者，依托已有線下門店進行改造或者搭建店倉一體星星門店對周邊3-5km范圍內(nèi)的訂單進行履約，終端配送環(huán)節(jié)一般在40-60min內(nèi)完成，因此只需要簡單的包材即可完成冷鏈配送，這一模式目前已經(jīng)跑通，典型企業(yè)有大潤發(fā)等，其B2C凈利率約為1%+。但這一模式弊端在于履單成本仍然偏高，需要較高的客單價才可以實現(xiàn)盈利（大潤發(fā)客單價60+元時才實現(xiàn)盈利，因此需要設(shè)置較高的免運費門檻）。
（3）前置倉：前置倉模式的邏輯與店倉一體具備相似性——加密布局，盡可能貼近消費者實現(xiàn)快速履約。但鑒于線下門店租金較高、改造成本大、選址難度大等因素，前置倉模式直接摒除終端配送點的門店功能，完全由線上引流，這一模式典型代表為每日優(yōu)鮮、叮咚買菜等。
（4）社區(qū)團購：店倉一體模式、前置倉模式雖已跑通，但仍然存在資本投入重、履單成本較高且難以有效下沉等痛點，尤其是最后一公里騎手配送成本剛性難以進一步壓縮。因此部分企業(yè)直接放棄即時性需求，重點挖掘消費者的計劃性需求，采取社區(qū)集單共配模式獲取采購成本優(yōu)勢，通過用戶在團長處自提的方式降低最后一公里的履單成本。
2016年社區(qū)團購業(yè)態(tài)最早出現(xiàn)在長沙，代表企業(yè)為你我您與興盛優(yōu)選，早期社區(qū)團購作為生鮮電商的子賽道，經(jīng)歷了激烈的市場競爭。2019年行業(yè)進入調(diào)整期，行業(yè)格局逐漸清晰，出現(xiàn)了以十薈團、興盛優(yōu)選、同程生活為代表的“老三團”。2020年疫情加速社區(qū)團購行業(yè)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)巨頭自2020H2起紛紛加碼社區(qū)團購賽道布局，推出巨額補貼，行業(yè)內(nèi)競爭激烈程度快速提升。
3、社區(qū)團購：起于生鮮，成于快消
社區(qū)團購平臺的商業(yè)模式通過“預(yù)售+自提”，為愿意提前計劃生鮮產(chǎn)品采購的用戶提供高性價比的產(chǎn)品。平臺以C2M的形式減少生鮮產(chǎn)品的供需錯配，降低供應(yīng)商的庫存率和損耗率；以三級倉和終端自提的倉配體系來控制成本，提高效率，整個流程所節(jié)省的成本又能繼續(xù)惠及供應(yīng)商和消費者。
時效方面，大多數(shù)平臺能夠?qū)崿F(xiàn)當(dāng)日23:00前下單，次日16:00送達自提點，個別企業(yè)在部分地區(qū)暫時是隔日達。此外一些平臺除了次日達/隔日達外，也提供各地產(chǎn)品包郵到家的服務(wù)。
供應(yīng)鏈布局方面，平臺主要在當(dāng)?shù)鼐徒x取供應(yīng)商，個別平臺也進行產(chǎn)地直采等多種采購方式。供應(yīng)商大多將貨物放在共享倉里，共享倉多由平臺指定；中心倉會集中所有從共享倉發(fā)來的貨物，一些具有分揀能力的供應(yīng)商也可以直接將貨物送至中心倉。中心倉在根據(jù)網(wǎng)格倉的SKU進行分揀后，再將貨物配送到網(wǎng)格倉，中心倉是完成訂單集中生產(chǎn)和訂單履約的核心一環(huán)，因此主要由平臺自建或者控制；網(wǎng)格倉是城市的基站，一般可覆蓋15公里左右的團購網(wǎng)點，發(fā)揮著團長貨物的交付和團長招募、運營的作用，網(wǎng)格倉大多由加盟的物流運輸團隊搭建。
生鮮品類具備高頻特征，系引流最佳品類，但盈利能力欠佳
以超市業(yè)態(tài)為例，業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的生鮮超市模型大體相似：以高頻低價的生鮮引流，連帶銷售高毛利率的快消品類實現(xiàn)盈利。生鮮占比約40%，生鮮毛利率15%；非生鮮類占比60%，非生鮮類毛利率約30%，綜合毛利率24%左右。生鮮占比過低/價格過高，則不利于消費者引流；生鮮占比過高，則不利于綜合毛利率。
社團團購遵循類似業(yè)務(wù)模型，開城初期以低價生鮮引流，建立消費者粘性后提升非生鮮占比以實現(xiàn)盈利。單純依賴生鮮品類的社區(qū)團購平臺難以實現(xiàn)模型盈利，原因在于業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的生鮮超市經(jīng)過多年的模型優(yōu)化，已經(jīng)建立生鮮直采體系消除采購供應(yīng)鏈端的低效率；通過門店端運營優(yōu)化，生鮮損耗率已不到10%，同時采取低價引流策略，生鮮部門毛利率僅為15%左右。社區(qū)團購平臺的生鮮多依靠補貼實現(xiàn)生鮮價格優(yōu)勢，未來長期的盈利需要依賴生鮮連帶的快消品類。
社區(qū)團購平臺更適合快消品類銷售：高周轉(zhuǎn)+低庫存+打通數(shù)據(jù)，重塑萬億傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道
具體來看，生鮮品類具備較強的即時消費特征，而快消品的計劃性需求特征更強，與社區(qū)團購更為匹配。同時快消品相比生鮮產(chǎn)品標準化程度更高，消費者通過線上比價后，更能突出社團價格優(yōu)勢。
從上游來看，快消品上游供應(yīng)和經(jīng)銷商也有較強的參與意愿：①通過對接平臺，快消品品牌商可以快速打開新的銷售渠道；②經(jīng)銷商按照前一日訂單向中心倉發(fā)貨，渠道零庫存；③在銷售完成后的1-3天內(nèi)經(jīng)銷商即可拿到貨款，資金周轉(zhuǎn)效率更高；④社區(qū)團購高效率的前提是平臺向上游充分分享終端需求數(shù)據(jù)，打通數(shù)據(jù)在全鏈路的傳導(dǎo)，經(jīng)銷商也可以充分獲得終端數(shù)據(jù)。
相比其他渠道，社區(qū)團購在快消品領(lǐng)域具備自身優(yōu)勢。相比電商平臺，社區(qū)團購次日可達，時效性更強，體驗佳。雖然京東通過重資產(chǎn)投入亦可實現(xiàn)高線城市當(dāng)日達/次日達，但在低線城市這類重資產(chǎn)投入并不經(jīng)濟，而社區(qū)團購的資產(chǎn)模式更輕，更加適合下沉市場。對比超市到家業(yè)務(wù)，社團避開了成本占比最高的騎手配送環(huán)節(jié)，履單成本大幅下降。
從效率角度看，集單共配的社區(qū)團購有望重塑萬億經(jīng)銷渠道
從供應(yīng)端看，社區(qū)團購改變了傳統(tǒng)的多級經(jīng)銷渠道格局。一方面，社區(qū)團購直接對接一批商、甚至品牌方，通過壓縮經(jīng)銷環(huán)節(jié)減少層級間的加價和運輸，由此有望壓減10-20%的渠道成本；另一方面，社團通過鏈接供給需求，降低了供應(yīng)商的庫存需求，加快結(jié)算周期，供給商愿意以更低的利潤率供貨走量。
從履約階段來看，社區(qū)團購省下了人工、租金、折舊攤銷、水電費，并將其轉(zhuǎn)化為較為固定的團長傭金分成。另一方面，通過自提點的形式，節(jié)約了最后一公里的配送費用。因此相比其他生鮮模式，社區(qū)團購能夠?qū)崿F(xiàn)較低客單價下的盈利。從UE模型來看，客單密度提升是社區(qū)團購效率進一步提升的關(guān)鍵，爭奪快消品市場、提升客單價和毛利率水平是未來盈利核心。
4、社區(qū)團購不會是生鮮電商終極形態(tài) 賦能實體門店有望成為發(fā)展方向
參考美國超市業(yè)態(tài)百年的發(fā)展歷程，①效率提升與②消費者體驗增強是渠道變遷的核心主線，每一次成功的渠道變革背后，二者中都至少有一方經(jīng)歷較大的提升，同時不以另一方的巨大犧牲為代價。
社區(qū)團購聚焦消費者計劃性需求，同時試圖將目標消費者的即時性購買行為培養(yǎng)為計劃性行為，并且為規(guī)避終端騎手配送的剛性成本，采取門店/團長處自提的方式進行終端履約，在追求價格和效率下，對消費者體驗產(chǎn)生一定損害。
展望未來，自動駕駛、機器人配送等新技術(shù)若大規(guī)模運用于配送履單，將帶來履單成本的大幅下降，生鮮電商發(fā)展過程中的核心矛盾——低客單價與高履單成本之間的矛盾有望解決，消費者可以在不高的成本下實現(xiàn)消費體驗的大幅提升。
我們認為，生鮮渠道未來變革的方向是：一方面實體門店運營優(yōu)化，加大源頭直采比例提升渠道效率，同時以小型化社區(qū)級門店密布社區(qū)、貼近消費者；另一方面以門店為依托布局數(shù)字化到家業(yè)務(wù)，同時提供即時性的到家服務(wù)與計劃性的社團服務(wù)，消費者按照自身需求偏好進行多樣化選擇，社團將成為社區(qū)級門店的“虛擬二樓”，起到SKU補充、提供類似倉儲折扣店的服務(wù)。由此判斷，對實體門店進行B端賦能有望成為社區(qū)團購未來發(fā)展方向之一。
（二）流量運營構(gòu)成當(dāng)下社團間的主要差異點
目前各家社區(qū)團購平臺在供應(yīng)鏈端具備較高相似性：通過三級倉儲體系對接一批、二批或者品牌商，差異性更多體現(xiàn)在流量運營端，可以分為社區(qū)合伙人/社區(qū)門店兩類，不同企業(yè)各有側(cè)重：
①社區(qū)合伙人模式：在互聯(lián)網(wǎng)巨頭大舉進入前，社區(qū)團購主要通過團長帶動私域流量轉(zhuǎn)換獲得流量，典型團長為寶媽群體，這一模式下團長的質(zhì)量對于訂單數(shù)量有直接影響，優(yōu)秀團長可以獲得更強溢價；
②加盟/直營社區(qū)門店模式：互聯(lián)網(wǎng)巨頭進入后積極運用自身流量優(yōu)勢為社區(qū)團購平臺導(dǎo)流，同時發(fā)展線下商店、快遞站點等為自提點，以社區(qū)實體門店提升消費者體驗，在這一模式下未來團長不再掌握流量入口，溢價能力將持續(xù)降低。
①社交裂變吸收團長流量：十薈團
根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，2020年用戶接觸到社區(qū)團購的最主要途徑為社區(qū)微信群、身邊鄰居朋友介紹、朋友圈廣告等私域流量形式。購買原因方面，除了價格和便利性因素外，身邊人的使用和團長因素也是重要原因，社區(qū)團購私域流量特征明顯。
作為較早進入社區(qū)團購的公司，十薈團等通過團長私域流量轉(zhuǎn)化為主，結(jié)合團長發(fā)展團長的裂變模式實現(xiàn)了快速擴張。由于私域流量具有拉新成本較低、轉(zhuǎn)化率高等特點，在社區(qū)團購競爭白熱化之前，這類社區(qū)團購公司擴張迅速，同時已經(jīng)能夠部分實現(xiàn)盈利。
②從線上向線下導(dǎo)流：美團、多多買菜
互聯(lián)網(wǎng)巨頭有大量的活躍用戶基礎(chǔ)，因此通常選擇利用自身流量為社區(qū)團購引流，比如拼多多主站將多多買菜和百億補貼同樣共享最高優(yōu)先級展示。在這種模式下，團長的導(dǎo)流作用被降低，更多偏向服務(wù)作用，未來有望進一步降低團長傭金比例。這一模式復(fù)制擴張快，有望實現(xiàn)全國擴張。
二、社團模型拆解與空間測算
（一）低客單價下跑通UE模型，適合下沉市場擴張
30元客單價下可實現(xiàn)盈利。生鮮電商行業(yè)最大痛點在于客單價低，同時5-8元/單的騎手成本剛性難以壓縮。社區(qū)團購?fù)ㄟ^團長自提的方式規(guī)避騎手成本，目前客單價30元左右可大致實現(xiàn)盈虧平衡。具體來看，社區(qū)團購毛利率大約20-25%（大額補貼階段后），成本端主要為團長傭金10%，物流配送5-10%，最終在均衡狀態(tài)下有望實現(xiàn)微利跑通模型。同時與生鮮到家相比，社團不含線性的騎手成本，團長、物流配送、倉儲等環(huán)節(jié)均可體現(xiàn)規(guī)模優(yōu)勢，UE模型在訂單密度提升下有持續(xù)改進空間。
（二）社團空間：測算行業(yè)空間1.5-2萬億
我們從如下角度對社區(qū)團購行業(yè)空間進行測算，估算社區(qū)團購行業(yè)空間大約在1.5-2萬億：
1、分城市等級按滲透率估算：
高線城市與低線及以下城市的用戶購買行為具有明顯差別，假設(shè)高線城市社區(qū)團購用戶滲透率為15%，低線城市用戶滲透率預(yù)估為30%；高城市周購買頻次假設(shè)為2次，低線城市周購買頻次預(yù)估為3次。
①生鮮商品角度：
參照目前社區(qū)團購客單價多落在20-40元區(qū)間內(nèi)，生鮮占比大約40-60%，假設(shè)高線城市用戶生鮮客單價為18元，低線及以下城市為12元。預(yù)估高線城市社團生鮮規(guī)模有望達到1123億元（4億人*15%*2*52*18），低線城市市場規(guī)模有望達到5054億元（9億人*30%*3*52*12)，共計社區(qū)團購生鮮總市場規(guī)模約6177億元。
②含生鮮以外快消品：
假設(shè)含快消品后，高線城市用戶客單價為40元，低線城市為35元。預(yù)估高線城市市場規(guī)模有望達到2496億元（4億人*15%*2*52*40），低線城市市場規(guī)模有望達到14742億元(9億人*30%*3*52*35)，共計總市場規(guī)模約1.72萬億元。
2、按小區(qū)&家庭數(shù)量測算：
根據(jù)安居客顯示各城市二手房小區(qū)估算，全國小區(qū)數(shù)量約為50萬+；假設(shè)單小區(qū)平均戶數(shù)384戶（6棟樓*4個單元*8層*2戶/單元.層），總戶數(shù)1.92億戶，社團滲透率30%。
2020年全國人均消費支出2.12萬元，其中服務(wù)性消費支出9037元，恩格爾系數(shù)0.3，據(jù)此測算2020年人均食品消費支出6363元，實物商品消費支出12163元。若按照戶均3人計算，則每戶年均食品消費支出1.9萬元，實物商品消費支出3.65萬元。
①生鮮商品角度：
假設(shè)單個家庭生鮮食品消費占總食品消費支出的50%，則從小區(qū)角度測算，社區(qū)團購市場空間為5472億（1.92億*1.9*50%*30%）。
②含生鮮以外快消品：
假設(shè)居民實物商品消費支出中，70%左右商品為生鮮+快消+其他社區(qū)團購可以提供的SKU，則對應(yīng)社區(qū)團購市場空間為1.47萬億（1.92億*3.65*70%*30%）。
3、從生鮮滲透率角度測算
①生鮮角度：
2020年全國生鮮規(guī)模5萬億，若假設(shè)社區(qū)團購渠道銷售的生鮮占比可以提高至10%，對應(yīng)社團生鮮空間大約5000億。
②參照超市業(yè)態(tài)模型估算整體空間：
超市業(yè)態(tài)中生鮮：非生鮮產(chǎn)品結(jié)構(gòu)約為3:7，鑒于超市與社區(qū)團購均為服務(wù)居民日常消費的場景需求，假設(shè)社團生鮮與非生鮮產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與超市類似，估測社區(qū)團購市場空間為1.67萬億。
（三）疫情加速社團發(fā)展，2021年行業(yè)快速擴張
1、社區(qū)團購規(guī)模持續(xù)高增長，巨頭2021年目標激進
根據(jù)凱度數(shù)據(jù)，我國社區(qū)團購規(guī)模從2018年的280億快速增長至2020年的890億，CAGR為78%。2020年疫情催化社區(qū)團購發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)巨頭加碼賽道布局。根據(jù)36Kr報道，2021年美團優(yōu)選/多多買菜/橙心優(yōu)選/興盛優(yōu)選均設(shè)立激進的GMV目標，分別為2000/1500/1000/800億元，據(jù)此估算，2021年社區(qū)團購行業(yè)規(guī)模有望突破6000億元。
社區(qū)團購市場持續(xù)下沉，與此同時憑借高性價比、用戶消費習(xí)慣培養(yǎng)，互聯(lián)網(wǎng)巨頭加碼布局，預(yù)計中國社區(qū)團購市場將在2021、2022年快速增長，同時考慮到對于社團市場空間1.5-2萬億的測算，我們預(yù)計2022年后社團行業(yè)的增長斜率可能快速放緩。
2、疫情加速社區(qū)團購價值發(fā)現(xiàn)，資本入局新一輪跑馬圈地
疫情居家隔離政策下，生鮮產(chǎn)品購買大量向線上轉(zhuǎn)移，消費者線上購物習(xí)慣迅速養(yǎng)成。根據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)，在1月中下旬，主要到家APP日活出現(xiàn)拐點式上升，其中擁有較高供應(yīng)鏈、履約能力、開倉能力的公司，如盒馬、京東到家等增長速度更優(yōu)。
業(yè)務(wù)量快速提升下，社區(qū)團購價值加速被市場認可，大量資本進入引發(fā)新一輪跑馬圈地。主要參與方十薈團、同程生活、興盛優(yōu)選等均獲得資本投資，同時傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如美團、拼多多等也相繼宣布成立社區(qū)團購部門。根據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)，2020年社區(qū)團購賽道公開披露融資金額172億元，同比大幅增長357%。同時單筆平均融資規(guī)模亦大幅提升，存在明顯的龍頭集中趨勢，2020年平均單筆融資規(guī)模9億元，較2019年的2.4億元大幅增長285%。
3、用戶畫像：中年已婚女性為消費主體，20元客單價以下占比4成
根據(jù)新經(jīng)銷調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，社區(qū)團購主要用戶畫像為年齡段為30-49歲及以上的已婚女性，主要城市分布于三線及以下城市。這類消費群體往往價格敏感度較高，契合社區(qū)團購的定位。
消費頻次方面，根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，每周至少使用一次社團團購的消費者合計占比53.6%，超過總用戶數(shù)一半，具備高頻特征；客單價方面，社區(qū)團購消費者客單價分布較為扁平，20元以下訂單占比43.1%。
（四）競爭格局：本地商品+本地流量導(dǎo)致區(qū)域化格局，巨頭入局加速全國型龍頭誕生
本地商品：社區(qū)團購次日達的特征，使其必需對接200KM以內(nèi)的商品，通常與品牌商二批商經(jīng)營范圍對應(yīng)，因此社區(qū)團購的商品具有鮮明的本地化特征。社團平臺目前也在積極向上游延伸，希望與品牌建立直采合作以進一步縮減流通環(huán)節(jié)，但社團平臺縮減品牌商已有渠道結(jié)構(gòu)的同時，也會對品牌商區(qū)域內(nèi)部、不同區(qū)域間的價格體系造成極大地混亂。因此短期內(nèi)，品牌方為保證價格體系的維持，可能只會允許末端經(jīng)銷商向社團供貨并嚴格控制區(qū)域間竄貨行為，長期看，品牌方未來有望開發(fā)社團渠道專供產(chǎn)品，做好不同渠道間產(chǎn)品的區(qū)隔，以充分利用社團渠道展開銷售。
本地流量：社團流量端的運營與服務(wù)依靠本地化的團長/門店，因此流量端具備本地化特征。同時SKU選擇需要考慮到各地居民生活習(xí)慣的差異性，不同區(qū)域的商品模型均需要單獨打磨。在本地商品+本地流量影響下，社區(qū)團購賽道目前仍呈現(xiàn)明顯的區(qū)域化競爭格局。
互聯(lián)網(wǎng)巨頭入局加速全國型社團的誕生
全國性平臺模式巨頭的誕生需要雙邊分散產(chǎn)生強大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，而本地化呈現(xiàn)明顯的單邊集中格局，因此短期內(nèi)利于區(qū)域化龍頭的成長，由此預(yù)計社區(qū)團購區(qū)域化格局將維持較長一段時間。
長期看，區(qū)域性龍頭未來供應(yīng)鏈將形成全國性直采+區(qū)域性直采+本地化地采結(jié)合的局面，同時逐步突破組織瓶頸，通過管理優(yōu)質(zhì)大區(qū)的培育、整合收購等形式逐步進階形成全國性龍頭。2020H2以來互聯(lián)網(wǎng)巨頭加碼布局社團賽道，其組織、人力、資金等多方面占據(jù)明顯優(yōu)勢，行業(yè)內(nèi)資源投入力度大幅提升，且巨頭的開城速度大幅高于原先社團企業(yè)，巨頭“遍地撒網(wǎng)、多點開花”、同時大力培育多個區(qū)域的做法將加速全國型社團平臺的誕生。
三、社團頭部玩家一覽
（一）老三團：興盛優(yōu)選、十薈團、同程生活
老三團起源于渠道端的內(nèi)生創(chuàng)造。興盛優(yōu)選脫胎于湖南本土連鎖便利店芙蓉興盛；十薈團是原生初創(chuàng)型玩家，合并你我您拓展了城市版圖和供應(yīng)鏈能力；同城生活通過整合區(qū)域品牌的資源和能力，在多地迅速擴張。
1、興盛優(yōu)選：基于便利店的B2B2C模式
興盛優(yōu)選脫胎于湖南線下便利店芙蓉興盛，形成了便利店的百雜快消+生鮮的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和“預(yù)售+自提”的服務(wù)模式。消費者通過微信小程序進行下單，再到附近的門店提貨。在產(chǎn)品采購上，興盛優(yōu)選依靠本地近場供應(yīng)商。采購品類包括蔬菜水果、肉禽水產(chǎn)、米面糧油以及日用百貨等全品類精選商品，全平臺SKU數(shù)量已經(jīng)達到1300左右，精選SKU在200個左右。
發(fā)展歷程：2017年6月，創(chuàng)始人岳立華探索出“預(yù)售+自提”模式，主打預(yù)售夫妻老婆店沒有的生鮮水果等高頻剛需品。2018年1月12日，湖南興盛優(yōu)選電子商務(wù)有限公司正式注冊成立。此后，興盛優(yōu)選以驚人的速度發(fā)展。目前日均訂單超過1200萬單，2019年興盛優(yōu)選GMV達到100億元，2020年突破300億元，據(jù)36Kr報道，預(yù)計2021年GMV目標800億。
興盛優(yōu)選的模式特色在于：
①依托本地門店，借力門店基因和社區(qū)資源。
興盛優(yōu)選依托連鎖便利店與夫妻老婆店，為街邊小店做銷售增量，團長體系由遍布全國的眾多夫妻店、便利店組成。興盛優(yōu)選依托大量小B實體門店運營用戶、提供倉儲和服務(wù)，既解決了“寶媽型”團長的不穩(wěn)定性，又充分利用了扎根社區(qū)的門店自身流量和社區(qū)資源，同時幫助了小B實現(xiàn)銷售增量。
②自控物流體系和完善的供應(yīng)鏈，控成本保質(zhì)量
興盛優(yōu)選憑借在行業(yè)內(nèi)沉淀了十多年的經(jīng)驗，采用“自控”的物流，搭建了高效的“中心倉—網(wǎng)格站—門店”的三級物流配送體系?！白钥亍辈坏扔谧越?，而是核心環(huán)節(jié)的掌握權(quán)。高時效的物流體系不僅能縮短賬期，減少庫存，降低成本，對于生鮮產(chǎn)品而言還能控制損耗率，保證產(chǎn)品質(zhì)量和消費者體驗。興盛優(yōu)選還依托其物流體系，充分發(fā)展下沉市場，將社區(qū)團購業(yè)務(wù)滲透到了湖南省村級市場。目前興盛優(yōu)選已經(jīng)覆蓋18個省近200個地級市，有超過1000萬的用戶，用戶的周復(fù)購率達70%，已經(jīng)在部分核心區(qū)域?qū)崿F(xiàn)了盈利。
2、十薈團：“團長+店長”雙選模式，多方平臺資源整合
發(fā)展歷程：十薈團成立于2018年4月，隸屬于北京我愛小城信息科技有限公司旗下商標品牌。以微信小程序形態(tài)，社區(qū)為入口，提供社區(qū)果蔬、生鮮及家居用品。2019年8月30日，十薈團完成與另一社區(qū)團購平臺“你我您”的合并，成為國內(nèi)社區(qū)零售領(lǐng)域最具競爭力和領(lǐng)導(dǎo)力的品牌之一。
根據(jù)“新經(jīng)銷”報道，2021年1月中旬十薈團實現(xiàn)單日訂單突破1500萬，日平均單量穩(wěn)定在600萬左右。目前十薈團在全國有二十余萬團長，服務(wù)全國近2000多萬家庭用戶。業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋華中、華南、華東、華北、西北、西南、東北7大區(qū)域、20個?。ㄊ凶灾螀^(qū)）、200余個城市，其中華中、華南兩個大區(qū)最為強勢。
十薈團作為社區(qū)團購“老三團“之一，其模式有以下特點：
①“團長+店長”的雙選模式，靈活擴張。
相比于興盛優(yōu)選基于線下門店的擴張模式，十薈團在擴張時采取了更加靈活的形式。一方面，十薈團鼓勵以兼職寶媽為代表的社區(qū)用戶加入平臺兼職創(chuàng)業(yè)，“團長+社群”的模式通過團長分享產(chǎn)品、抽取傭金，充分利用團長的私域流量，以極低的運營成本切入大量社區(qū)。十薈團會給團長施以專業(yè)的運營培訓(xùn)，使團長擁有完整專業(yè)的社群運營方法經(jīng)驗，并將這套專業(yè)的運營方法運用在熟人關(guān)系鏈中。
另一方面，十薈團也積極發(fā)展線下店長。門店作為提貨點，在服務(wù)上有一定的保障，也有助于平臺的持續(xù)宣傳和推廣，線下店承載能力強，有助于提升品牌形象，也更容易輸出標準化的服務(wù)。
②多渠道、差異化采購，專注高性價比生鮮產(chǎn)品
十薈團在水果生鮮方面競爭力較強，生鮮SKU占比始終保持在50%左右，憑借專業(yè)的產(chǎn)地買手團隊深入產(chǎn)區(qū)甄選高品質(zhì)高性價比的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。供應(yīng)鏈上來看，十薈團采用的是產(chǎn)地直采以及當(dāng)?shù)乇镜氐呐l(fā)市場供應(yīng)的策略，其中產(chǎn)地直采能夠提高配送效率、節(jié)約成本，并能大限度保證食材新鮮度。借助產(chǎn)地直采、本地供貨以及全國采購三種渠道，保障SKU數(shù)量和供應(yīng)量，集采、直采、加工、品控和物流等供應(yīng)鏈后端能力出眾，保障產(chǎn)品品質(zhì)。同時，十薈團還采取“一城一味”策略，在商品供應(yīng)地區(qū)成立自己的采購團隊，主要對接周邊城市，根據(jù)城市特點制定商品種類，進行本地差異化運營。
③多平臺資源整合實現(xiàn)跨區(qū)域快速擴張
十薈團2018年起家，期間收購多個區(qū)域性平臺實現(xiàn)跨區(qū)域擴張。阿里戰(zhàn)略投資后，十薈團一方面借力菜鳥驛站、零售通小店等加強線下布局，提升末端物流的密度和履約能力，另一方面在供應(yīng)鏈端與阿里1688合作促進貨物從源頭直達下沉市場，通過高性價比的爆款商品引流和沉淀用戶群。
3、同程生活：高SKU數(shù)、在擴張并購中補強
同程生活成立于2018年8月1日，總部位于江蘇蘇州。它致力于服務(wù)家庭消費大場景，提供生鮮、食材、居家用品及周邊服務(wù)等，前端扶持社區(qū)團長創(chuàng)業(yè)，后端最大化提升商品流通效率，整合多家企業(yè)角逐生鮮電商市場。
2018年12月，廣州千鮮匯正式并入同程生活體系內(nèi)；2019年9月，湖南的考拉精選加入同程生活；2020年8月，同程生活與蘇州本地平臺鄰鄰壹完成戰(zhàn)略合并，形成了根據(jù)地扎實、全國多區(qū)域布局的業(yè)務(wù)版圖。
同程生活模式呈現(xiàn)出以下幾大特點：
①積極通過并購補短板，強實力，拓市場。
同城生活發(fā)展至今已有過多次并購行動，通過并購快速整合資源，形成規(guī)模優(yōu)勢。2018年通過并購千鮮匯快速在珠三角地區(qū)建立銷售網(wǎng)點，并充分利用千鮮匯多年積累的生鮮供應(yīng)鏈資源；2019年并購湖南的考拉精選、2020年并購蘇州本地另一平臺鄰鄰壹，由此形成了根據(jù)地扎實、全國多區(qū)域布局的業(yè)務(wù)版圖。
③主業(yè)模塊豐富
比起其他社區(qū)團購?fù)婕遥躺钤谔剿鞲佣嘣臉I(yè)務(wù)模式。除了生鮮產(chǎn)品的社區(qū)團購，同城生活還較早布局包郵到家和本地服務(wù)板塊。包郵到家提供更多品類的快消品，供應(yīng)商遍布全國。本地服務(wù)包含家政服務(wù)、餐飲、娛樂、出行等生活服務(wù)，內(nèi)容豐富，用戶的選擇范圍大大提升。
（二）新三團：美團優(yōu)選、多多買菜、橙心優(yōu)選
新三團均為互聯(lián)網(wǎng)巨頭，發(fā)揮自身業(yè)務(wù)能力長處，2020年下半年起在資源和組織上大力支持社區(qū)團購業(yè)務(wù)，得以在全國快速開疆拓土。巨頭憑借其自身流量、技術(shù)、資金的優(yōu)勢加碼社團布局，也為社團模式帶來創(chuàng)新改變。但新三團的強勢入局和巨量補貼，也對賽道內(nèi)已有的企業(yè)以及商超、農(nóng)貿(mào)商場商販等造成巨大影響。
1、美團優(yōu)選
美團優(yōu)選是美團旗下的社區(qū)團購業(yè)務(wù)，采取“預(yù)購+自提”的模式，用戶用戶可以通過美團APP內(nèi)置功能模塊或者微信小程序當(dāng)天線上下單，次日門店自提，為社區(qū)家庭用戶精選高性價比的蔬菜、水果、肉禽蛋等品類商品，價格普遍低于市場價。
2020年7月7日，美團宣布將成立“優(yōu)選事業(yè)部”，進入社區(qū)團購賽道。2020年7月，“美團優(yōu)選”社區(qū)團山東濟南開團， 8月上線武漢，9月進軍廣東，并宣布推出“千城計劃”，旨在年底前實現(xiàn)全國覆蓋，并逐步下沉至縣級市場。
① 重視產(chǎn)品采購，從源頭把控品質(zhì)
美團優(yōu)選80%的商品依靠地采，部分高銷量單品從基地供貨。美團優(yōu)選采購團隊會與供應(yīng)商當(dāng)面交流，減少因溝通不便帶來的損失。在供應(yīng)商選擇上，一般也是每個單品選擇1-2個供應(yīng)商長期合作、共同進退。在商品到各中心倉的時間、數(shù)量、質(zhì)量上都有嚴格把控，提高商品質(zhì)量、準確率和供應(yīng)鏈效率。平臺在快速擴張的同時，重視前端倉配和后端采購能力平衡，保證了服務(wù)的高時效和產(chǎn)品的低損耗。
② 網(wǎng)格倉科學(xué)管理，保證履約能力
美團優(yōu)選非常重視對加盟商網(wǎng)格倉的管理，相比其他平臺在網(wǎng)格倉操作效率和標準化程度上保持領(lǐng)先。美團優(yōu)選的網(wǎng)格倉加盟商一部分轉(zhuǎn)型自原先的外賣配送站或是快遞加盟商，具備一定的運營基礎(chǔ)和信任度。同時,平臺通過數(shù)字化管理系統(tǒng)對單量進行跟蹤和分析，并且要求網(wǎng)格倉人員執(zhí)行特定的操作流程，安排專職人員對各個區(qū)域網(wǎng)格倉進行監(jiān)督，網(wǎng)格倉日常作業(yè)和人員配備方面上也有考核的指標體系，有效地控制了差錯率，保證了履約能力。
③借助集團資源優(yōu)勢和后發(fā)優(yōu)勢，快速布局
美團曾公開表示短期平臺所有資源向優(yōu)選事業(yè)部傾斜，在資源、資金、人員的投入上不設(shè)上限。60%原買菜事業(yè)部成員直接轉(zhuǎn)崗至優(yōu)選事業(yè)部，總結(jié)出一套生鮮采購、渠道、供應(yīng)鏈、倉配等環(huán)節(jié)從0到1的經(jīng)驗，降低試錯成本。借助美團平臺本地生活的流量、外賣高頻流量入口、630萬商戶數(shù)量，加上強大的中臺和地推基因的優(yōu)勢，美團優(yōu)選得以迅速擴張。美團優(yōu)選每個城市的BD服務(wù)團隊在50-200人，三線城市40-50人，省會城市100-200人。社區(qū)便利店、快遞站點等店鋪經(jīng)營者，或是寶媽、自由職業(yè)者，都申請成為美團優(yōu)選團長，最快當(dāng)天就可完成審核。美團優(yōu)選還為團長提供“三重保障”措施——有競爭力的傭金和獎勵金、完善的培訓(xùn)體制、質(zhì)優(yōu)價廉的商品及售后支持，賦能團長服務(wù)好社區(qū)家庭用戶，也幫助團長獲得持續(xù)、穩(wěn)定的收入。
2、多多買菜
多多買菜于2020年8月上線，采取“線上下單+線下自提”的半預(yù)購模式，消費者通過拼多多內(nèi)置模塊或者微信小程序，每天23點前下單，次日便可到最近的自提點取回商品。
多多買菜由黃崢親自帶隊負責(zé)，成立獨立的智囊團和項目團隊，動用拼多多1/8員工加入多多買菜業(yè)務(wù)，在搶奪團長資源和外包BD人員方面展現(xiàn)一貫高舉高打的強硬作風(fēng)。自2020年8月上線至9月底，“多多買菜”在試運營2個月期間，得到了13個省份共計31個城市消費者的支持，開通省份包括湖北、江西、陜西、重慶、四川、山東、河南、河北、安徽、云南等。根據(jù)新浪新聞報道，截至2021年1月，覆蓋30個省份的292個城市，僅次于美團優(yōu)選。
多多買菜作為后發(fā)玩家，其業(yè)務(wù)能夠快速在全國起量，主要有以下幾大原因。
① 商品供應(yīng)鏈優(yōu)勢
拼多多以較高性價比的農(nóng)產(chǎn)品起家，平臺上積累大量的活躍商家，在農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)地直采上也頗具經(jīng)驗。2019年，拼多多活躍商家數(shù)510萬，多多買菜可快速聚攏一批穩(wěn)定、忠誠、能持續(xù)提供高性價比產(chǎn)品的供應(yīng)商，并且通過全國集采的規(guī)模優(yōu)勢壓低平臺拿貨成本，將商品毛利優(yōu)勢轉(zhuǎn)嫁至C端的活動補貼。且多多買菜在供貨方面采用投標制，供應(yīng)商競標時往往選擇最低價的爆款商品，又進一步控制了生鮮產(chǎn)品的成本。
② 穩(wěn)定的下沉市場流量來源
截至20Q3，拼多多主站用戶達7.3億人，三線及以下城市占比逾60%，用戶畫像社區(qū)團購目標客群高度重合，多多買菜有著充足的主站用戶客源。拼多多通過運用自身公域流量進行中心化導(dǎo)流，輔以彈窗提示、群內(nèi)砍價接龍等方式，迅速擴充了用戶基數(shù)，并用低價生鮮水果吸引用戶留存。因此，拼多多主站更多承接為多多買菜引流的職能。長期來看，團長的私域流量對于多多的戰(zhàn)略意義或?qū)⑦M一步被弱化。
3、橙心優(yōu)選
“橙心優(yōu)選”是滴滴旗下社區(qū)電商平臺，采用“今日下單+次日送達+門店自提”的模式，圍繞社區(qū)居民日常生活所需。
2020年6月15日，“橙心優(yōu)選社區(qū)電商”微信小程序正式上線，首站落戶成都，為最早進軍社區(qū)團購的互聯(lián)網(wǎng)巨頭。2020年7月30日，日單量突破10萬單。3月29日，物美宣布以最高1億美元的對價認購橙心優(yōu)選不超過2%的股權(quán)，橙心優(yōu)選的估值或?qū)⑦_到50億美元。截止4月，橙心優(yōu)選與美團優(yōu)選和多多買菜一樣，都覆蓋了300個以上的地級市。2021年橙心優(yōu)選的GMV目標為1000億。
① 高額補貼彌補流量劣勢
在社區(qū)團購上，滴滴沿用當(dāng)年網(wǎng)約車平臺大戰(zhàn)的打法，用大額補貼來吸引顧客，養(yǎng)成消費習(xí)慣，占領(lǐng)市場份額后再考慮盈利。即使在資金不占優(yōu)勢的情況下，橙心優(yōu)選也一度將山東等地的價格戰(zhàn)打到白熱化。高額補貼以百元紅包、優(yōu)惠券、拉新獎勵等形式吸引團長和用戶，用高頻活動和低件單價來提升銷量和復(fù)購率，以極短時間內(nèi)迅速搶占市場，彌補流量不足的劣勢。目前多多買菜和美團優(yōu)選的件單價均在8元左右，而橙心優(yōu)選則在5元上下。
② 業(yè)務(wù)協(xié)同助力社區(qū)團購
橙心優(yōu)選物流配送司機主要是滴滴貨運的司機，滴滴于2020年年中上線同城貨運功能為社區(qū)團購業(yè)務(wù)提供了物流支持。在大數(shù)據(jù)算法方面，橙心優(yōu)選會根據(jù)用戶的居住地和消費習(xí)慣為其推送合適的產(chǎn)品，在物流配送路徑優(yōu)化上也有一定優(yōu)勢。滴滴聚焦運用先進技術(shù)升級商品流通與銷售過程，打造“新零售”平臺，與合作伙伴共建提升居民消費體驗的共贏生態(tài)。由于橙心優(yōu)選屬于跨界參賽，缺乏零售基礎(chǔ)，供應(yīng)鏈能力建設(shè)不足，在供應(yīng)鏈和倉儲方面不具備優(yōu)勢。大量的低價爆款給履約帶來很大壓力，早期中心倉直配的配送模式也表現(xiàn)出低時效、高錯配、高損耗的特點，近期正在加強網(wǎng)格倉的建設(shè)，提升履約能力。
四、投資建議
2020年疫情催化社區(qū)團購快速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛加碼布局。社區(qū)團購聚焦消費者計劃性需求，通過門店自提方式避免生鮮到家剛性的騎手成本，同時通過集單共配的形式提升渠道效率。根據(jù)我們測算，社區(qū)團購行業(yè)長期空間1.5-2萬億。2021年入局的互聯(lián)網(wǎng)巨頭均提出激進的社團GMV增長目標，據(jù)此測算，2021年社團行業(yè)規(guī)模有望從2020年的千億水平快速躍升至6000億左右水平。互聯(lián)網(wǎng)巨頭加碼布局的背后，一方面是看重社團行業(yè)巨大的市場空間，另一方面也是看重社團主力消費者（低線市場中年已婚女性）與其已有用戶間的畫像差異。在①關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)巨頭美團、拼多多、滴滴、阿里巴巴等在社區(qū)團購賽道的布局和交易額快速增長外，我們同時建議關(guān)注以下主線：
②實體門店社區(qū)化、數(shù)字化不斷推進：社區(qū)團購的缺陷在于聚焦計劃性采購，無法滿足消費者的即時性需要。同時社區(qū)團購較前置倉、店倉一體等模式雖具有資本投入低、效率高的優(yōu)勢，但也導(dǎo)致其壁壘較低，在一定時間內(nèi)行業(yè)競爭將更為激烈。我們預(yù)計社團行業(yè)規(guī)模在2021年爆發(fā)增長后，增長斜率有可能在2022年快速放緩（行業(yè)空間測算在1.5-2萬億，同時結(jié)合各家經(jīng)營目標，預(yù)估2021年行業(yè)規(guī)模將快速增長至6000億以上），由此對于實體門店的短期壓力有望大幅緩解。
同時從零售渠道發(fā)展趨勢看，效率提升+體驗增強是渠道變革的長期方向，社區(qū)店業(yè)態(tài)仍然是滿足消費者體驗的最佳業(yè)態(tài)，社團可以作為實體門店“虛擬二層”的有力補充和構(gòu)建方向。線下店長期價值仍高，復(fù)利的力量使其具備長期投資價值。建議關(guān)注線下社區(qū)店布局優(yōu)勢大，供應(yīng)鏈直采能力強，并積極嘗試新零售拓展開展生鮮電商的商超企業(yè)家家悅、高鑫零售、紅旗連鎖、步步高、永輝超市等，同時建議關(guān)注尚未上市的社區(qū)新零售企業(yè)百果園、錢大媽等。
③前置倉賽道頭部企業(yè)：生鮮行業(yè)賽道規(guī)模大，社區(qū)團購不會是生鮮電商的最終形態(tài)，前置倉模式在高線城市滿足即時需求方面具備優(yōu)勢，建議關(guān)注尚未上市的每日優(yōu)鮮、叮咚買菜等。
④長期看，隨社區(qū)團購行業(yè)的持續(xù)擴大，配套的倉儲物流、品牌代運營等行業(yè)亦將隨之發(fā)展并呈現(xiàn)集中化趨勢。未來隨全國型社團龍頭的逐步出現(xiàn)，對品牌方的渠道管理將提出更大挑戰(zhàn)，可以提供專業(yè)化的渠道管理、倉儲物流服務(wù)的代運營商價值有望凸顯，建議關(guān)注布局社團代運營行業(yè)的若羽臣等。
五、風(fēng)險因素
行業(yè)競爭加?。槐O(jiān)管政策變化；居民消費傾向下降；相關(guān)公司新業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期。
