(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件：公司4 月20 日晚發(fā)布年報(bào)，2020 年實(shí)現(xiàn)收入19.41 億元，同比增長(zhǎng)98.42%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.17 億元，同比增長(zhǎng)244.7%。其中，2020Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.22 億元，同比增長(zhǎng)163.75%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.56 億元，同比增長(zhǎng)126.68%。
點(diǎn)評(píng)：四季度收入提速，跨境電商業(yè)務(wù)保持高增。疫情影響下海外居家辦公需求提升，公司Q4 收入增速164%，較Q1/ Q2/ Q3 的3.1%/ 72%/ 139%逐季環(huán)比提速。2020 年公司自主品牌收入增長(zhǎng)132%，收入占比同比提升9.37 pct 至65.26%。全年跨境電商銷售收入10.2 億元，同比增長(zhǎng)193%，較前三季度增速151%有所提升，其中獨(dú)立站銷售增長(zhǎng)581%，目前公司全球獨(dú)立網(wǎng)站每月訪問(wèn)量已達(dá)到60-70 萬(wàn)。預(yù)計(jì)疫情將持續(xù)催化海外電商滲透率上行，公司跨境電商業(yè)務(wù)有望延續(xù)高增。
毛利率環(huán)比下滑，費(fèi)用率同比下降。從毛利率看，公司Q4 毛利率為44.72%，環(huán)比Q3 的49.60%有所下降，預(yù)計(jì)主要系原材料漲價(jià)和匯率升值所致。從費(fèi)用端看，公司費(fèi)用率同比降低4.69pct 至35.00%，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比變動(dòng)-4.92/ -1.41/ +0.15/ +1.49 pct 至24.17%/ 4.75%/ 4.36%/ 1.72%，其中銷售、管理費(fèi)率下降主要系收入規(guī)模增大所致，財(cái)務(wù)費(fèi)率上升主要系匯兌損失增加所致。
居家辦公行業(yè)高景氣有望延續(xù)，定增&投資廣西項(xiàng)目看好市場(chǎng)前景。2021年1-3 月我國(guó)家具及其零件單月出口額增速分別為19%/ 353%/ 37%，預(yù)計(jì)海外疫情影響下居家辦公需求有望維持旺盛。1 月公司公告擬定增募資不超11.94 億元，加大線性驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品產(chǎn)能投資并加強(qiáng)跨境電商公共倉(cāng)和獨(dú)立站信息化建設(shè)。近日公司與廣西合浦縣政府正式簽訂100 億元產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目建設(shè)合同，持續(xù)加碼跨境電商業(yè)務(wù)，未來(lái)增長(zhǎng)可期。
盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2021-2023 年EPS 分別為2.15/ 3.02/ 4.31 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為16.77/ 11.97/ 8.38x。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求不及預(yù)期，原材料、航運(yùn)價(jià)格及匯率波動(dòng)。
