(網(wǎng)經(jīng)社訊)21Q1 凈利表現(xiàn)好于收入，看好跨境電商高景氣，維持買入公司 4 月 22 日披露 2020 年報及 2021 年一季報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入 55.2億元，同比增長 58.2%；實現(xiàn)歸母凈利 2.1 億元，同比增長 42.5%，低于我們預(yù)期（2.7 億元）。低預(yù)期原因主要系 20Q4 競爭加劇，公司促銷力度加大、營銷投入增加所致。
同時，21Q1 公司實現(xiàn)營業(yè)收入 13.1 億元，同比增長56.4%；實現(xiàn)歸母凈利 3608.8 萬元，同比增長 328.4%。年報擬每股分紅0.06 元。我們?nèi)钥春霉驹?a href="http://qjkhjx.com/zt/wmds/" target="_blank">跨境出口電商高景氣背景下，公司憑借精品策略與輕運(yùn)營模式，實現(xiàn)業(yè)績快速增長。我們預(yù)計 2021-2023 年公司 EPS 為0.76、0.95、1.11 元，維持“買入”評級。
2020 年電源類表現(xiàn)疲弱，小家電類收入高增
2020 年分品類看，公司電源類銷售表現(xiàn)疲弱，營收同降 12.6%；小家電類銷售表現(xiàn)亮眼，營收同增 192.2%；除此外公司新拓品類（除電源、小家電、無線音頻）營收高增 80.3%。公司不斷拓展品類邊界，新拓品類包括手機(jī)電腦周邊、個護(hù)健康、家私類銷售均有較快增長，繼續(xù)看好新品類持續(xù)為公司業(yè)績帶來新增量。
銷售規(guī)模擴(kuò)大致使 2020 年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為負(fù)，21Q1 有顯著改善2020 年公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出 1.5 億元，主要系公司銷售規(guī)模擴(kuò)大，應(yīng)收賬款、存貨增加所致，同時年末上游采購價上漲公司付款提前也有一定影響。
2020 年末，公司存貨達(dá) 9.3 億元，同比增長 50.4%。21Q1 伴隨公司營收繼續(xù)保持快速增長，經(jīng)營性現(xiàn)金流有明顯改善，凈流入 2.0 億元。
跨境電商、消費電子維持高景氣，維持“買入”評級考慮跨境電商競爭壁壘較低，競爭自 20H2 開始不斷加劇，我們下調(diào)公司2021-2022 年盈利預(yù)測（下調(diào)跨境電商毛利率、上調(diào)銷售費用率）并新增2023 年盈利預(yù)測。
我們預(yù)計公司 2021-2023 年公司 EPS 分別為 0.76、0.95（前值 1.12、1.47 元）、1.11 元，參考 Wind 可比公司一致性預(yù)期平均 25.25xPE，考慮到業(yè)務(wù)規(guī)模距龍頭仍有一定差距，且自主研發(fā)能力相對薄弱，競爭加劇后盈利能力或承壓，給予公司 2021 年 20x PE，目標(biāo)價 15.20 元（前值 26.88 元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：海外消費不景氣；匯率波動風(fēng)險；第三方平臺提傭風(fēng)險。
