(網(wǎng)經(jīng)社訊)跨境電商業(yè)務(wù)收入快速增長，看好公司“擴(kuò)品類+擴(kuò)渠道”兩端發(fā)展戰(zhàn)略2020 年公司收入55.23 億元（+58.19%），歸母凈利潤2.12 億元（+42.53%）。2021Q1實(shí)現(xiàn)收入13.07 億元（+56.43%），歸母凈利潤0.36 億元（+328.41%）。隨著公司VAVA 等核心品牌推廣與智能家電等產(chǎn)品擴(kuò)展，海外市場收入有望持續(xù)提升。
上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2021-2023 年歸母凈利潤 4.52/6.29/8.71 億元（2021-2022年原值3.96/5.28 億元），當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)EPS 為1.28/1.78/2.47 元（2021-2022 年原值1.12/1.49 元），當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE 為9.3/6.7/4.8 倍，維持“買入”評級。
智能小家電帶動澤寶收入提升，海外市場快速增長分業(yè)務(wù)看，2020 年傳統(tǒng)精密制造業(yè)務(wù)收入7.27 億元（+14.48%），澤寶跨境電商業(yè)務(wù)收入47.73 億元（+68.57%）。分產(chǎn)品看，小家電類產(chǎn)品收入17.96 億元（+192.03%），占營業(yè)收入比重達(dá)到37.63%；電腦周邊類產(chǎn)品收入5.25 億元（+138.64%）；家私類產(chǎn)品成長迅速，2020 年收入5.32 億元（+191.92%），占營業(yè)收入比重為13.93%；個(gè)護(hù)健康類產(chǎn)品收入3.64 億元（+205.88%）。分地區(qū)看，海外市場規(guī)模增速明顯，2020 年公司實(shí)現(xiàn)外銷收入50.83 億元（+83.70%）。
盈利能力穩(wěn)步提升，運(yùn)營指標(biāo)良好，現(xiàn)金流改善空間較大2020 年公司產(chǎn)品毛利率提升，帶動跨境電商業(yè)務(wù)綜合毛利率較2019 年提升3.17pct 至53.69%。費(fèi)用端，公司加大銷售、研發(fā)投入。銷售/研發(fā)/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率較2019 年同期變動+3.63/+0.04/-1.07/+1.63pct 至36.66%/1.68%/2.65%/2.13%。
2020 年公司跨境電商業(yè)務(wù)歸母凈利潤2.47 億元（+60.39%）。2021Q1 公司歸母凈利潤達(dá)0.36 億元（+328.41%）。我們預(yù)計(jì)，隨著公司“擴(kuò)品類+擴(kuò)渠道”發(fā)展戰(zhàn)略的深化，跨境電商業(yè)務(wù)凈利率有望持續(xù)增長；精密制造業(yè)務(wù)也將逐漸回歸穩(wěn)定發(fā)展。2021Q1 現(xiàn)金流量凈額較2020 年同期的-0.80 億元上漲至0.20 億元。2020年公司回款能力、存貨周轉(zhuǎn)能力有所提升，我們認(rèn)為未來現(xiàn)金流改善空間較大。
風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易政策變化、亞馬遜平臺規(guī)則變化、海外增速放緩等。
