(網(wǎng)經(jīng)社訊)我只是對(duì)摩托羅拉公司的人，以及這家公司在移動(dòng)通訊事業(yè)上居于主宰地位，留下深刻的印象?！?955年下半年，菲利普·A·費(fèi)舍(Philips·A·Fisher)開始大量買進(jìn)摩托羅拉的股票，并堅(jiān)定看好摩托羅拉的成長價(jià)值，而摩托羅拉也沒有辜負(fù)他的厚愛，在費(fèi)舍持股期間上漲了19倍左右。
費(fèi)舍在1958年將他的投資哲學(xué)寫成了一本叫做《怎樣選擇成長股》的書，這本書影響了全世界幾乎所有從事資產(chǎn)管理的投資經(jīng)理，同樣也影響著中國的基金經(jīng)理們，他們遵循著“成長股投資之父”費(fèi)舍的理論在中國的資本市場(chǎng)上尋找具有價(jià)值的成長股。
在2020年四季度，包括興證全球基金、廣發(fā)基金、諾安基金、全國社?；鸬榷嗉?a href="http://qjkhjx.com/zt/dszx/" target="_blank">機(jī)構(gòu)投資者新進(jìn)買入了良品鋪?zhàn)?，其中明星基金?jīng)理董承非執(zhí)掌的興全趨勢(shì)基金悄然布局了良品鋪?zhàn)舆@支股票，并一舉成為該股的第十大流動(dòng)股股東。
費(fèi)舍看懂了摩托羅拉的未來，以及它不一樣的“價(jià)值”。這些基金經(jīng)理買入良品鋪?zhàn)佑质且驗(yàn)槭裁茨?或許通過深度剖析良品鋪?zhàn)拥墓緲I(yè)績與發(fā)展戰(zhàn)略之后，我們才能理解他們的投資邏輯。
01
明星基金經(jīng)理新進(jìn)買入
如何尋找到有價(jià)值的成長股，是基金經(jīng)理們一直思考的問題，因此，他們不會(huì)貿(mào)然買入一只股票?；鸾?jīng)理們對(duì)布局上市公司的投資邏輯都是經(jīng)過深思熟慮的，反過來也說明，這些被其投資的股票都是具備投資價(jià)值的上市公司。
3月30日，良品鋪?zhàn)优读?020年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入78.94億元，同比增長2.32%;實(shí)現(xiàn)凈利潤3.44億元，同比增長0.95%。
營收與利潤的雙增長也獲得了機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)可，將良品鋪?zhàn)?020年三季報(bào)與年報(bào)對(duì)比后可以看出，在去年四季度，包括社?；?、公募基金等多家機(jī)構(gòu)買入了良品鋪?zhàn)拥墓善?。其中，最大的亮點(diǎn)，就是董承非執(zhí)掌的興全趨勢(shì)基金以持股20.4745萬股成為良品鋪?zhàn)拥谑罅魍ü晒蓶|。
很多年輕的投資者可能不知道興全趨勢(shì)基金的業(yè)績有多好，董承非在2013年10月28日開始執(zhí)掌這支基金，截至2021年3月30日，他任職期間的興全趨勢(shì)基金的收益率達(dá)到332%左右，年化回報(bào)率近22%。
興全基金副總經(jīng)理董承非
兩年前，在一次基金高峰論壇上，董承非闡述了他自己對(duì)成長投資的理解，“價(jià)值投資和成長投資都是看基本面的;價(jià)值投資更看重當(dāng)下，成長投資更看重未來?！?/p>
從2003年入行至今，董承非經(jīng)歷過三輪牛熊周期，常常被宣傳為“長跑健將”、“明星基金經(jīng)理”，他也是市場(chǎng)中難得的“雙十”選手，即“投資年限超過十年，年化收益率超過10%”的基金經(jīng)理。
“巴菲特選公司就四點(diǎn)，一是考慮商業(yè)模式，二是考慮護(hù)城河，三是考慮管理層，四是考慮價(jià)格，但是這四點(diǎn)是有前后順序的?！倍蟹窃?020年8月的一次與投資者交流的時(shí)候闡述過自己怎么去判斷一個(gè)公司的投資價(jià)值，原先他是會(huì)想關(guān)注價(jià)格，但是現(xiàn)在他決定按照巴菲特的順序來，“先確定一個(gè)好公司”。
這一次，他布局了良品鋪?zhàn)印?/p>
同樣在2020年四季度進(jìn)入良品鋪?zhàn)忧笆罅魍ü蓶|行列的基金還有，全國社?；?03組合一舉買入100萬股良品鋪?zhàn)?，躍居為其第二大流通股股東。
作為風(fēng)格穩(wěn)健的長期機(jī)構(gòu)投資者，社?；痖L線持有的重倉股歷來都受到資本市場(chǎng)的關(guān)注。全國社保基金503組合此次大手筆買入良品鋪?zhàn)?，說明長期機(jī)構(gòu)投資者對(duì)其未來成長性的看好。
諾安積極配置基金以持股50.0023萬股位列第五大流通股股東，該基金的基金經(jīng)理是羅春蕾，她的持股理念是“專注于大消費(fèi)領(lǐng)域的投資，尤其偏好大眾消費(fèi)品。我們選擇中長期行業(yè)景氣度高，且經(jīng)營趨勢(shì)向好的公司持有，不因市場(chǎng)階段性的風(fēng)格偏好或企業(yè)中短期的經(jīng)營波動(dòng)而頻繁調(diào)倉?！?/p>
原本就持有良品鋪?zhàn)拥涅i揚(yáng)景沃基金在去年四季度繼續(xù)增持，升至第三大流通股股東。負(fù)責(zé)該基金股票投資的基金經(jīng)理是趙世宏，他是北京大學(xué)金融學(xué)碩士，有著10年金融行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。
趙世宏的投資理念是“在市場(chǎng)變化中，本基金始終保持定力，堅(jiān)守基本面研究，配置于各優(yōu)質(zhì)行業(yè)的龍頭公司?！焙投蟹且粯樱w世宏選擇了一個(gè)“龍頭公司”——良品鋪?zhàn)印?/p>
還有一個(gè)海外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)——挪威中央銀行，自2020年二季度買入187.9494萬股良品鋪?zhàn)又缶蛨?jiān)持持有，并牢牢占據(jù)著第一大流通股股東的位置。
從國內(nèi)的社?；?、公募基金，再到海外的QFII，不同類型的機(jī)構(gòu)投資者都布局了良品鋪?zhàn)樱@也說明了良品鋪?zhàn)拥牟灰粯拥膬r(jià)值。
02
全渠道核心競(jìng)爭力
能夠吸引海內(nèi)外多位基金經(jīng)理青睞的上市公司，一定有其過人之處。
資料顯示，良品鋪?zhàn)邮且患乙援a(chǎn)品創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)，致力于為消費(fèi)者提供高品質(zhì)、健康營養(yǎng)零食的全渠道、全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同企業(yè)，主要從事休閑食品的研發(fā)、采購、銷售、物流配送和運(yùn)營業(yè)務(wù)。
從2006年8月在武漢開出第一家門店至今，良品鋪?zhàn)右呀?jīng)走過了近十五個(gè)春秋。2019年1月，良品鋪?zhàn)釉诟叨肆闶吵晒?a href="http://qjkhjx.com/zt/meeting/" target="_blank">發(fā)布會(huì)上正式提出“高端零食”將是未來的品牌戰(zhàn)略及企業(yè)戰(zhàn)略。良品鋪?zhàn)觿?chuàng)始人、董事長楊紅春將其解讀為“高品質(zhì)、高顏值、高體驗(yàn)”及精神層面的滿足，公司也從起步發(fā)展階段走向了如今的高端化發(fā)展階段。
2020年2月24日，良品鋪?zhàn)釉?a href="http://qjkhjx.com/zt/df/" target="_blank">上海證券交易所掛牌上市，成為“疫情后上市第一股”。從其披露的已知財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，良品鋪?zhàn)拥臓I收從2015年的31.49億元到2020年的78.94億元，5年的復(fù)合年均增長率(CAGR)達(dá)到了20.18%;凈利潤從2015年的0.48億元到2020年的3.44億元，5年的CAGR達(dá)到了48.27%，更何況這其中還包括了2017年計(jì)提股份支付金額1.3億元的原因，否則這一數(shù)字將會(huì)更高。
良品鋪?zhàn)釉?020年取得了營收與利潤的“雙增長”，能夠取得這個(gè)成績著實(shí)不易，畢竟2020年的疫情影響了整個(gè)消費(fèi)市場(chǎng)。在應(yīng)對(duì)外部市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化的時(shí)候，良品鋪?zhàn)蛹涌炝巳赖牟季峙c細(xì)分市場(chǎng)產(chǎn)品的開發(fā)，同時(shí)提高了運(yùn)營效率，這是其在2020年取得“雙增長”的三個(gè)“致勝法寶”。
休閑食品是直接面向終端大眾的，因此渠道發(fā)揮的作用至關(guān)重要，讓消費(fèi)者能非常容易地購買，就是渠道的作用。目前，良品鋪?zhàn)右呀?jīng)形成了門店零售渠道、門店外賣渠道、團(tuán)購渠道、線上店鋪渠道(包含傳統(tǒng)的電商渠道及新興的社交電商渠道)的全渠道布局。
良品鋪?zhàn)?020年?duì)I業(yè)收入中的線上銷售收入增長8.35%，線上銷售收入占營業(yè)收入比重為50.68%，同時(shí)，線下銷售逐步恢復(fù)。
截至2020年末，良品鋪?zhàn)拥娜繱KU有1256個(gè)，公司全年全渠道終端零售額超過1000萬元的SKU有275個(gè)，覆蓋13個(gè)物理品類，其中新品SKU有38個(gè)。
門店布局方面，良品鋪?zhàn)?020年新開直營門店和加盟門店共計(jì)622家，新開拓了云南、貴州、山東、海南、甘肅、河北、山西7大市場(chǎng)，打造城市地標(biāo)店16家。截至2020年年末，良品鋪?zhàn)拥木€下直營門店和線下加盟門店一共有2701家，分布于21個(gè)省/自治區(qū)/直轄市。分區(qū)域看，良品鋪?zhàn)釉?020年進(jìn)駐華北市場(chǎng)，繼續(xù)加大在華東、華南等地區(qū)的市場(chǎng)開拓力度，除去受到疫情影響較大的華中區(qū)域(以武漢為代表)，良品鋪?zhàn)釉谌A東、西南、華南、其他和線上收入均呈現(xiàn)增長趨勢(shì)，全國化布局進(jìn)一步推進(jìn)。
在電商方面，早在2012年，良品鋪?zhàn)映闪⒑绷计蜂佔(zhàn)与娮由虅?wù)有限公司，主要從事平臺(tái)電商業(yè)務(wù)。截至2020年年末，良品鋪?zhàn)釉诘谌诫娚唐脚_(tái)上總共設(shè)立了2B和2C的平臺(tái)電商子渠道79個(gè)。
更重要的是，除去這些傳統(tǒng)的銷售渠道以外，良品鋪?zhàn)有麻_展了在抖音、快手社交平臺(tái)的電商業(yè)務(wù)，搭建了多賬號(hào)矩陣體系，與外部主播合作超過1000人，全年完成直播合計(jì)3700余場(chǎng)，平均一天達(dá)到10場(chǎng)直播，其中一場(chǎng)達(dá)人直播終端銷售額達(dá)2200萬元，取得了行業(yè)領(lǐng)先地位，良品鋪?zhàn)尤甑纳缃浑娚倘览塾?jì)終端銷售額達(dá)到1.23億元。
在2020年，良品鋪?zhàn)右呀?jīng)完成了“門店+私域流量運(yùn)營平臺(tái)”的建設(shè)，沉淀企業(yè)微信客戶超1000萬人。在當(dāng)前側(cè)重線上電商形式的休閑零食行業(yè)中，體系成熟、發(fā)展穩(wěn)健的門店零售渠道已經(jīng)構(gòu)成良品鋪?zhàn)营?dú)特的核心競(jìng)爭力。良品鋪?zhàn)泳€下門店的價(jià)值逐步體現(xiàn)出來，可以沉淀來自線上的流量，這種獨(dú)特的核心競(jìng)爭力，或許也是諸多基金經(jīng)理投資良品鋪?zhàn)拥脑蛑弧?/p>
華安證券分析師文獻(xiàn)在3月30日的研究報(bào)告中指出，良品鋪?zhàn)印叭肋\(yùn)營，線上線下占比均衡，深耕華中、夯實(shí)華南，穩(wěn)步推進(jìn)華東、華北、西南、西北市場(chǎng)布局，逐步形成全國化。渠道方面，公司有能力整合產(chǎn)品研發(fā)和供應(yīng)資源，聯(lián)動(dòng)線上線下實(shí)現(xiàn)全渠道整合營銷?！?/p>
03
研發(fā)碩博人才占比九成
根據(jù)中華全國商業(yè)信息中心《2020年零食市場(chǎng)研究報(bào)告》的數(shù)據(jù)顯示，良品鋪?zhàn)舆B續(xù)六年國內(nèi)高端零食銷售領(lǐng)先，高端零食戰(zhàn)略能夠堅(jiān)持執(zhí)行的背后是良品鋪?zhàn)映掷m(xù)的研發(fā)投入。
很多人也許只知道科技型企業(yè)需要研發(fā)投入，而實(shí)際上消費(fèi)類企業(yè)的研發(fā)投入也是不可忽視的。
消費(fèi)者在品嘗良品鋪?zhàn)痈叨肆闶车臅r(shí)候，可能并不知道，這每一包零食的背后是良品鋪?zhàn)?00余人技術(shù)團(tuán)隊(duì)的智慧結(jié)晶。在這個(gè)技術(shù)團(tuán)隊(duì)中，良品鋪?zhàn)訝I養(yǎng)健康研究院碩博學(xué)位人才占比達(dá)92%，擁有食品科學(xué)、食品營養(yǎng)、農(nóng)產(chǎn)品加工與貯藏工程等多個(gè)領(lǐng)域科學(xué)家和研發(fā)專家。
良品鋪?zhàn)?020年的研發(fā)投入達(dá)到0.34億元，較2019年增長23.22%，研發(fā)人員數(shù)量占公司總?cè)藬?shù)的比例也從2019年的1.33提升到2020年的1.43，這都源自“公司持續(xù)加強(qiáng)新產(chǎn)品研發(fā)投入，引進(jìn)優(yōu)秀的研發(fā)人才，持續(xù)提高產(chǎn)品研發(fā)能力、提升產(chǎn)品品質(zhì)?！?/p>
正是基于這種持續(xù)的研發(fā)投入支撐了公司高端化，良品鋪?zhàn)釉诮】禒I養(yǎng)技術(shù)和加工技術(shù)上深度研發(fā)，研究和突破了壓差膨化、植物肉生產(chǎn)、果蔬保鮮保脆、果脯果汁減糖、三重控糖、中溫滅菌等關(guān)鍵技術(shù)，取得了七項(xiàng)專利技術(shù)。同時(shí)，良品鋪?zhàn)釉谘邪l(fā)創(chuàng)新中推出了滿足用戶營養(yǎng)健康需求的細(xì)分市場(chǎng)品牌產(chǎn)品，例如兒童零食品牌“良品小食仙”，健身零食品牌“良品飛揚(yáng)”等。
在中國人的傳統(tǒng)觀念中，兒童是不能吃零食的，而實(shí)際上這是一種錯(cuò)覺。良品鋪?zhàn)幼鳛橹饕鸩輪挝粎⑴c制定了《兒童零食通用要求》(T/CFCA 0015——2020)團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)，填補(bǔ)了國內(nèi)兒童零食產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)的空白，規(guī)定不含反式脂肪酸，少油脂、少食糖、少食用鹽，嚴(yán)格控制食品添加劑等多項(xiàng)高要求，致力滿足3-12歲兒童健康成長需求。
在2020年，良品鋪?zhàn)悠煜聝和闶彻灿?00多個(gè)SKU，全年全渠道實(shí)現(xiàn)收入達(dá)2.23億元，銷售凈利潤達(dá)到2540.98萬元，其中明星產(chǎn)品“芝麻夾心海苔”全年實(shí)現(xiàn)收入4153萬元，“小兔山楂棒”全年實(shí)現(xiàn)收入1897萬元，“益生菌酸奶豆”全年實(shí)現(xiàn)收入670萬元。
健身零食更是一種突破，原本那些想健身而又不敢吃零食的用戶群體都可以成為新的零食消費(fèi)者。良品鋪?zhàn)釉?020年推出上市的健身零食共計(jì)21款新品，全年全渠道終端銷售額1.08億元，其中“低脂雞胸肉”全年終端銷售額1768萬元，“蛋白代餐奶昔”全年終端銷售額1371萬元。
華安證券的研究報(bào)告指出，Mob研究院于2019年進(jìn)行休閑食品用戶畫像，發(fā)現(xiàn)70%的消費(fèi)者介于25-34歲，女性、購物達(dá)人居多，這類人群更講究零食口感和品牌，對(duì)價(jià)格不敏感，愿意為了品質(zhì)支付高的價(jià)格。且隨著健康生活觀念的普及，低脂低添加的健身食品不斷上市，消費(fèi)者開始關(guān)注食品的營養(yǎng)與健康，未來注重高品質(zhì)高營養(yǎng)的高端化零食將逐漸盛行。
細(xì)分消費(fèi)人群和消費(fèi)場(chǎng)景，針對(duì)不同需求適時(shí)推出新品，良品鋪?zhàn)油ㄟ^“兒童零食+健身零食”打開了傳統(tǒng)零食銷售的天花板，更是打開了估值空間。邏輯很簡單，良品鋪?zhàn)幼尣怀粤闶车娜碎_始吃零食，等于是把休閑食品行業(yè)這塊“蛋糕”變得更大了。
持續(xù)的研發(fā)投入與研發(fā)人才的儲(chǔ)備，帶來新的利潤增長點(diǎn)，提高了企業(yè)的成長性，這或許也是明星基金經(jīng)理董承非“相中”良品鋪?zhàn)拥囊粋€(gè)重要原因。
根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，中國休閑食品行業(yè)的零售市場(chǎng)由2010年的4014億元迅猛增長到2017年9146億元，預(yù)計(jì)2020年中國休閑食品零售市場(chǎng)規(guī)模將超12000億元。10年的CAGR為11.57%，整體來看，中國休閑食品行業(yè)呈現(xiàn)出長期穩(wěn)定增長的趨勢(shì)。
居民日常飲食消費(fèi)逐漸由“吃得飽”、“吃得好”向“吃得健康”開始轉(zhuǎn)變，在此背景下，未來隨著消費(fèi)者的消費(fèi)水平和購買力的不斷提升，以高端零食為代表的良品鋪?zhàn)拥氖袌?chǎng)銷售額將進(jìn)一步擴(kuò)大。
自良品鋪?zhàn)庸寄陥?bào)以來，國泰君安證券、招商證券、華泰證券、華安證券等多家知名券商研究機(jī)構(gòu)都給出了“買入”或“增持”的研究評(píng)級(jí)，這也可以佐證明星基金經(jīng)理為何要買入良品鋪?zhàn)拥脑?，他看好的是高端零食未來的成長性，以及良品鋪?zhàn)釉诟叨肆闶愁I(lǐng)域的領(lǐng)袖地位。
正如費(fèi)舍在《怎樣選擇成長股》中說的那樣，“對(duì)經(jīng)營良好的公司來說，其行業(yè)領(lǐng)袖地位可以創(chuàng)造出很強(qiáng)的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，而這種競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)對(duì)投資者來說很有吸引力?！?/p>
