(網經社訊)事件
公司發(fā)布三季報報告：2020Q1-3 公司實現營收34.66 億元，同比增長53.06%；實現歸母凈利潤2.03 億元，同比增長125.09%。
單Q3 公司實現營收14.12 億元，同比增長57.52%；實現歸母凈利潤0.76 億元，同比增長120.55%。
簡評
業(yè)績延續(xù)上半年高增趨勢
海外供應鏈受疫情影響明顯，跨境電商行業(yè)持續(xù)受益。三季度公司業(yè)績延續(xù)上半年高增趨勢，單Q3 公司收入/歸母凈利潤增速分別為57.52%/120.55%。
盈利能力提升明顯
Q1-3 公司銷售毛利率48.65%，同比提升4.92pct，預計主要受益于公司毛利率較高的小家電收入占比提升驅動。
費用率方面，前三季度公司期間費用率40.6%，同比增加1.6pct，其中銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為34.39%/2.84%/1.82%/1.55%，同比分別+1.7/-1.7/+1.7/-0.1pct。銷售費用率的增加預計主要受銷售大幅增長導致平臺費用、物流、推廣等費用提升，管理費用下降較為明顯主要受益于銷售快速增長帶來規(guī)模效應攤薄，財務費用率的變動主要受融資及匯兌損益影響。
凈利率方面，受益于毛利率的提升與費用率的基本穩(wěn)定，20Q1-3 公司銷售凈利率6.14%，同比提升2.15pct。單三季度公司銷售凈利率5.76%，同比提升1.83pct。
海外疫情驅動電商滲透率加速提升，跨境電商對接國內優(yōu)質供應鏈價值凸顯
根據eMarketer 預測，受到疫情影響，大量消費轉向電子商務，2020 年全球電商交易額將維持16.5%的正增長至3.9 萬億美元，全球電商滲透率將由2019 年的13.6%快速提升3.2pct 至16.8%，疫情加速了全球電商兩年的滲透速度；同時在海外供應鏈/產能受疫情沖擊較大、傳統(tǒng)貿易方式受航商提價影響下，跨境電商企業(yè)對接國內優(yōu)質、穩(wěn)定的供應鏈資源價值凸顯。同時我們認為海外電商滲透率的提升將是長期趨勢，優(yōu)質跨境電商企業(yè)的發(fā)展空間持續(xù)擴大。
澤寶精細化運營能力優(yōu)秀，成長可期
澤寶作為國內跨境電商頭部企業(yè)，主要競爭優(yōu)勢在于：①品類與SKU 策略：公司采取精品電商策略，品類聚焦消費電子領域，SKU 僅100 左右，相較于“鋪貨型”跨境電商，公司聚焦優(yōu)勢暢銷單品，資金使用效率更高；②供應鏈與研發(fā)：公司產品全部由公司自研，通過掌握終端消費需求通過OEM 方式整合上游供應鏈，同時公司集中化的SKU 更容易為公司帶來采購端的規(guī)模效應；③渠道：公司目前以線上亞馬遜平臺為主，海外線下渠道為輔，未來公司在海外線下渠道、國內線上與線下渠道拓展空間大；④品牌：不同于其他跨境電商，公司品牌意識強，產品以自有品牌形式銷售，未來隨公司銷售規(guī)模的擴大，品牌效應將逐步顯現，與公司銷售規(guī)模將形成相互促進作用。⑤管理：公司推出股票激勵計劃，調動核心人員積極性，同時業(yè)務人員激勵到位。此外公司將庫存管理貫穿運營全環(huán)節(jié)，管理效率持續(xù)提升。
投資建議：預計公司2020-2022 年歸母凈利潤分別為3、3.9、5.1 億，對應PE 分別為23、18、14 倍，首次覆蓋，予以“增持”評級。
風險因素：行業(yè)競爭加劇；電商平臺規(guī)則改變；渠道、新品拓展不及預期。
