(網(wǎng)經(jīng)社訊)公司披露 2020 年中報(bào)：2020H1，營(yíng)收同增 32.59%達(dá)到 3.63 億元，歸母凈利潤(rùn)同增 46.44%達(dá)到 0.69 億元，歸母扣非凈利潤(rùn)同增 30.14%達(dá)到 0.59 億元。2020Q2，營(yíng)收同增 38.77%至 2.36 億元，歸母凈利潤(rùn)同增 72.90%至 0.50 億元。
用戶增長(zhǎng)+購(gòu)買轉(zhuǎn)化率提升，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性超越電商行業(yè)增速。從導(dǎo)購(gòu)平臺(tái)的角度來(lái)看，公司通過(guò)廣告投放和內(nèi)容優(yōu)化驅(qū)動(dòng)平臺(tái)用戶加速增長(zhǎng)，2020 年 H1 的平均 MAU 為 2978 萬(wàn)人，同比增長(zhǎng) 16.33%；通過(guò)豐富導(dǎo)購(gòu)內(nèi)容和優(yōu)化推薦算法持續(xù)提升購(gòu)買轉(zhuǎn)化率，每 MAU 對(duì)應(yīng)的平均交易次數(shù)同比增長(zhǎng)30.97%；導(dǎo)向電商及品牌商的凈交易額為90.99億元，同比增長(zhǎng) 37.69%，超過(guò)同期我國(guó)實(shí)物商品網(wǎng)上零售額的增速 14.3%。
豐富導(dǎo)購(gòu)內(nèi)容品類和形式，提升用戶活躍度。從內(nèi)容社區(qū)的角度來(lái)看，公司于 2020 年上半年新增 ACG、健康服務(wù)、藝術(shù)、線下生活服務(wù)等品類內(nèi)容，并且引入了視頻、直播等內(nèi)容形式，發(fā)布內(nèi)容數(shù)量同比增長(zhǎng) 78.67%，其中用戶貢獻(xiàn)了 83.96%的內(nèi)容。通過(guò)提供多元化的消費(fèi)內(nèi)容以及搭建社區(qū)創(chuàng)作者成長(zhǎng)體系來(lái)增加用戶黏性，2020 年 H1，什么值得買 App 的單用戶平均每日啟動(dòng)次數(shù)同比增長(zhǎng) 18.41%，每日停留時(shí)長(zhǎng)同比增長(zhǎng) 2.62%。
投資建議。不考慮定增，我們預(yù)計(jì)公司 2020-2022 年的營(yíng)業(yè)收入為8.62/10.94/13.67 億元，歸母凈利潤(rùn)為 1.55/1.93/2.41 億元，對(duì)應(yīng)的EPS 為 2.09/2.63/3.30 元，以 2020 年 8 月 26 日的收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的 PE 為 57.27X、45.99X、36.78X。我們維持公司 147.28 元/股的合理價(jià)值判斷，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。導(dǎo)購(gòu)平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)加劇；電商站外推廣政策變化；公司業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；短視頻、直播搶占市場(chǎng)。
