(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件：公司于20 21 年1月26 日發(fā)布2020 年度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計2020年實現(xiàn)歸母凈利潤1.43-1.67 億元，同比增長20%-40%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.27-1.53 億元，同比增長18.26%-42.32%，eps 為1.78-2.08 元/股。
點評：
2020 全年歸母凈利增速20%-40%，符合預(yù)期。公司預(yù)計2020 年全年實現(xiàn)歸母凈利潤1.43-1.67 億元，同比增長20%-40%，符合我們之前預(yù)期。公司預(yù)計非經(jīng)常性損益對凈利潤影響金額為1400-1600 萬元，主要為政府補貼及現(xiàn)金管理收益；此外股票激勵攤銷成本對凈利潤的影響金額約1920 萬元。
單季度來看，Q4 實現(xiàn)歸母凈利潤5776.4-8156.98萬元，同比增長0.79%-42.3%，環(huán)比增長249.6%-393.7%，同比增長主要由活躍用戶數(shù)快速擴張下GMV 和廣告收入高速增長拉動，環(huán)比增長主要因為Q3 是電商淡季，相比之下，Q4 有雙11 是電商營銷的旺季，帶動GMV 和廣告規(guī)?？焖僭鲩L。剔除股權(quán)激勵費用攤銷影響，Q4實際歸母凈利潤應(yīng)為6599.3-8979.8 萬元，同比增長15.1%-56.7%。公司在2020 年開始積極的市場投放策略，在知乎和B 站進行拉新推廣，前三季度銷售費用較2019 年同期增長38.7%，我們判斷隨著拓客戰(zhàn)略的持續(xù)進行，未來銷售費用率仍將處于較高水平，但同時積極的拓客戰(zhàn)略將為公司帶來用戶規(guī)模的增長。
App 改版和多元化內(nèi)容運營下什么值得買平臺經(jīng)營數(shù)據(jù)一切向好。
2020 年公司開始強化什么值得買站內(nèi)的社區(qū)平臺建設(shè)，一方面通過對App 進行改版、增加短視頻直播的呈現(xiàn)方式來增強用戶體驗，另一方面采取拓品類、增加多元化內(nèi)容持續(xù)挖掘潛力客戶，我們看到公司在用戶數(shù)、活躍度以及商業(yè)化變現(xiàn)方面都呈現(xiàn)向好趨勢。用戶方面，通過市場投放和拉新渠道突破，20H1 平均MAU 達到2978 萬，同比增長16.33%，增速在加快，下半年月活延續(xù)增長態(tài)勢。從用戶畫像來看，女性用戶占比在提升，且三四線以下城市和25 歲以下的年輕用戶占比逐步提升。
公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和擴張帶來商業(yè)化提速，截止到11 月底，平臺的GMV已經(jīng)突破180
億元，數(shù)碼家電占比仍是最高，食品生鮮、日用百貨、運動戶外等品類增長迅速，其中食品生鮮增速超100%。未來在公司積極的市場投放政策和內(nèi)容多元化策略下，平臺業(yè)務(wù)的用戶數(shù)、交易頻次、客單價及傭金率都將呈現(xiàn)向好趨勢，GMV
和廣告收入將持續(xù)穩(wěn)健增長。
看好站內(nèi)站外業(yè)務(wù)協(xié)同下，依托內(nèi)容生態(tài)商業(yè)化變現(xiàn)提速。2020 年初星羅平臺業(yè)務(wù)開始轉(zhuǎn)型，一端連接新媒體如KOL 和KOC，另一端連接廣告主如阿里、京東等，為在抖音和快手平臺有電商變現(xiàn)訴求的網(wǎng)紅提供商品，已簽約客戶包括華熙生物、猿輔導(dǎo)、美的和太平鳥等。目前星羅已取得快手、抖音、西瓜視頻、京東、阿里和網(wǎng)易考拉認證的內(nèi)容服務(wù)商牌照，牌照的稀有性有助形成行業(yè)進入壁壘。
公司發(fā)行7 個億左右的定增項目主要用于內(nèi)容升級和MCN 業(yè)務(wù)，公司未來將以專業(yè)優(yōu)質(zhì)的消費內(nèi)容為核心切入MCN 領(lǐng)域，圍繞消費內(nèi)容建立賬號孵化體系，構(gòu)建站外生態(tài)流量。目前公司在抖音上已運營多個賬號，如什么值得買官方賬號已有292 萬粉絲。未來在導(dǎo)購業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長的同時，效果營銷星羅平臺和MCN 業(yè)務(wù)能夠給廣告主提供更多多元化的服務(wù)，形成商業(yè)協(xié)同，廣告業(yè)務(wù)增速將進一步提高。
盈利預(yù)測與投資評級：不考慮定增影響，我們預(yù)計公司2020-2022 年營業(yè)收入為8.87 億元、11.49 億元、14.64 億元，同比增加33.97%、29.57%、27.37%，歸母凈利潤分別為1.58 億元、1.94 億元、2.35 億元，同比增加32.41%、23.01%、21.02%，攤薄EPS 分別為每股1.96元、2.41 元、2.91 元，對應(yīng)2021 年1 月26 日收盤價（每股92.1 元）動態(tài)PE 分別為47 倍、38 倍、32 倍，維持“買入”評級。
風險因素：經(jīng)濟形勢嚴峻的風險；新業(yè)務(wù)發(fā)展不達預(yù)期的風險；核心客戶業(yè)績規(guī)模不達預(yù)期的風險。
