(網(wǎng)經(jīng)社訊)1月22日晚，電子煙品牌悅刻RELX運(yùn)營(yíng)主體深圳霧芯科技有限公司正式在美國(guó)紐交所上市，股票代碼“RLX”。截至當(dāng)日收盤(pán)，悅刻股價(jià)暴漲145.92%，市值達(dá)458億美元。創(chuàng)辦僅三年的RELX悅刻成功上市，也意味著國(guó)內(nèi)電子煙第一股就此誕生（詳見(jiàn)網(wǎng)經(jīng)社專(zhuān)題：悅刻赴美上市成中國(guó)電子煙第一股股價(jià)首日暴漲145.92%：http://qjkhjx.com/zt/ykIPO/ ）。
（網(wǎng)經(jīng)社注：圖片采集自老虎證券）
成立三年即上市 成國(guó)內(nèi)電子煙第一股
工商信息顯示，RELX悅刻隸屬于深圳霧芯科技有限公司，該公司成立于2018年1月，法定代表人為汪瑩，注冊(cè)資本金為100萬(wàn)元。RELX悅刻創(chuàng)始人&CEO汪瑩，80后女性創(chuàng)業(yè)者，擁有西安交大金融學(xué)士學(xué)位與美國(guó)哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院MBA學(xué)位，曾任職寶潔、貝恩咨詢(xún)、優(yōu)步、滴滴等。
（網(wǎng)經(jīng)社注：圖為RELX悅刻創(chuàng)始人兼CEO汪瑩）
企查查數(shù)據(jù)顯示，RELX悅刻進(jìn)行過(guò)3輪融資。2018年6月，RELX悅刻宣布完成3800萬(wàn)人民幣天使輪融資，由源碼資本領(lǐng)投，IDG資本、紅杉資本中國(guó)跟投；2019年3月及7月，RELX悅刻完成A輪、A+輪融資，當(dāng)時(shí)估值達(dá)到24億美元。
（網(wǎng)經(jīng)社注：圖片采集自企查查）
招股書(shū)顯示，RELX悅刻在2018年、2019年和2020年前三季度，營(yíng)收分別為1.33億元、15.49億元和22.01億元；凈利潤(rùn)分別約為-28.7萬(wàn)元、4774.8萬(wàn)元和1.09億元。
（網(wǎng)經(jīng)社注：圖片采集自悅刻招股書(shū)）
招股書(shū)顯示，在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，RELX悅刻創(chuàng)始人&CEO汪瑩通過(guò)Relx Holdings Limited、BJ BJ Limited分別控制43%、15.7%，合計(jì)控制58.7%，兩位創(chuàng)始人蔣龍和聞一龍分別持股9.9%和6.5%；源碼資本持股比例為10.7%，紅杉中國(guó)持股比例為4.9%。隨著悅刻的上市，持股58.7%的汪瑩成為千億女富豪。
電子煙潛在市場(chǎng)巨大 玩家涌現(xiàn)
數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)是全球最大的潛在電子煙市場(chǎng)。截至2019年中國(guó)約有2.867億煙民，行業(yè)潛在市場(chǎng)規(guī)模為1129億元人民幣。然而電子煙產(chǎn)品的滲透率只有1.2%，行業(yè)未來(lái)的發(fā)展空間可觀。
（網(wǎng)經(jīng)社注：圖片采集自悅刻招股書(shū)）
在此背景下，行業(yè)涌現(xiàn)出諸多“玩家”。據(jù)網(wǎng)經(jīng)社（100EC.CN）不完全統(tǒng)計(jì)，該行業(yè)目前“玩家”包括：（1）第一梯隊(duì)：RELX悅刻；（2）第二梯隊(duì)：柚子、鉑德、小野、福祿、尼威、微珀、雪加、靈犀、刻米等；（3）第三梯隊(duì)：億霧、魔笛、鯨魚(yú)輕煙、龍舞、喜克、山嵐、火器、小嗨、小彩條等。而隨著RELX悅刻的上市，行業(yè)分化進(jìn)一步加劇。
監(jiān)管、安全風(fēng)險(xiǎn)重壓下 電子煙何去何從
電子煙市場(chǎng)發(fā)展受制于中國(guó)對(duì)于此類(lèi)產(chǎn)品的監(jiān)管，這對(duì)于電子煙市場(chǎng)發(fā)展帶來(lái)不確定性。
2019年11月1日，國(guó)家煙草專(zhuān)賣(mài)局、國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局對(duì)外發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步保護(hù)未成年人免受電子煙侵害的通告》指出，督促電子煙生產(chǎn)、銷(xiāo)售企業(yè)或個(gè)人及時(shí)關(guān)閉電子煙互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售網(wǎng)站或客戶端；敦促電商平臺(tái)及時(shí)關(guān)閉電子煙店鋪，并將電子煙產(chǎn)品及時(shí)下架；敦促電子煙生產(chǎn)、銷(xiāo)售企業(yè)或個(gè)人撤回通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)布的電子煙廣告。
（網(wǎng)經(jīng)社注：圖片采集自國(guó)家煙草專(zhuān)賣(mài)局）
這一監(jiān)管政策的出臺(tái)，電子煙企業(yè)不得不從線上下架產(chǎn)品，撤回廣告，轉(zhuǎn)戰(zhàn)線下。
RELX悅刻招股書(shū)顯示，2018年、2019年和2020年前三季度，其線下分銷(xiāo)商的營(yíng)收占總營(yíng)收的比重分別為60.2%、73.5%和98.2%。而轉(zhuǎn)戰(zhàn)線下后，其毛利率也有所降低，報(bào)告期內(nèi)，毛利率分別為44.7%、37.5%和37.9%。
（網(wǎng)經(jīng)社注：圖片采集自悅刻招股書(shū)）
2020年7月13日，國(guó)家煙草專(zhuān)賣(mài)局召開(kāi)電子煙市場(chǎng)專(zhuān)項(xiàng)檢查行動(dòng)部署電視電話會(huì)議，會(huì)議要求，壓實(shí)電子煙實(shí)體店的主體責(zé)任，堅(jiān)持對(duì)電子煙不規(guī)范問(wèn)題露頭就打，堅(jiān)決防止出現(xiàn)反復(fù)。
網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員、上海正策律師事務(wù)所律師董毅智認(rèn)為：我國(guó)電子煙市場(chǎng)目前存在三個(gè)問(wèn)題。
（1）監(jiān)管問(wèn)題。從監(jiān)管層面來(lái)看，電子煙的監(jiān)管所屬部門(mén)不明確。
（2）電子煙稅率問(wèn)題。電子煙的快速發(fā)展與其目前整個(gè)稅率的問(wèn)題有關(guān)，如果按照煙草來(lái)管理，那么稅率的優(yōu)勢(shì)就不存在，市場(chǎng)發(fā)展必然會(huì)受到限制。
（3）售賣(mài)許可問(wèn)題。煙草在我們國(guó)家售賣(mài)需要煙草專(zhuān)賣(mài)許可證。如果電子煙行業(yè)未來(lái)也是這種專(zhuān)賣(mài)和許可的話，電子煙或?qū)⒈皇袌?chǎng)淘汰，大部分電子煙玩家是否能存在都將打一個(gè)問(wèn)號(hào)。
董毅智表示，整體來(lái)看，電子煙是一個(gè)非常野蠻生長(zhǎng)的市場(chǎng)，悅刻在極短的時(shí)間內(nèi)成長(zhǎng)為一個(gè)高估值的企業(yè)，這個(gè)估值是否有真實(shí)的市場(chǎng)來(lái)支撐，還是只是大家的想象，值得考慮。未來(lái)也必然有相關(guān)的監(jiān)管措施和法律跟進(jìn)。
不確定的監(jiān)管政策，成為懸在電子煙品牌商頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”。何時(shí)落下，只是時(shí)間快慢的問(wèn)題。
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