(網(wǎng)經(jīng)社訊)公司發(fā)布2020 年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計全年實現(xiàn)歸母凈利潤5.55-5.8 億元，同比增長70.11%-77.77%。其中，Q4 預(yù)計實現(xiàn)1.22-1.47 億元，同比增長28.94%-55.34%。
點評：
跨境電商延續(xù)高增支撐全年業(yè)績亮眼。
1）傳統(tǒng)包裝業(yè)務(wù)雖然四季度的時候受出口訂柜困難導(dǎo)致較多出口包裝產(chǎn)品滯留，但得益于限塑令帶動下游需求提升&原材料影響相對較小，預(yù)計包裝板塊全年利潤同比增長30%以上。
2）跨境電商板塊預(yù)計全年利潤同比增長150%-165%，20Q4 凈利潤規(guī)模與20Q3 相近，我們認(rèn)為主要受以下因素影響：①人民幣升值背景下，為了維持終端產(chǎn)品價格競爭力，公司沒有對應(yīng)上調(diào)海外銷售價格；②雖然疫情會催化電商滲透率提升，但由于公司跨境電商主要專注于亞洲市場，疫情對當(dāng)?shù)叵M者購買力有較大影響，從而導(dǎo)致公司主動進(jìn)行促銷活動（客單價下降），從而影響盈利能力。但整體看，在以上負(fù)面因素擾動下，公司跨境電商Q4 業(yè)績?nèi)跃S持高增，表現(xiàn)亮眼。
RCEP 簽署利好跨境電商，SAAS 業(yè)務(wù)布局有望拓寬成長空間。①公司跨境電商業(yè)務(wù)短期受海外消費者購買力降低影響，但疫情對消費習(xí)慣的改變不會倒退，后續(xù)隨著疫情減弱&購買力回升，跨境電商業(yè)務(wù)有望再度迎來提速。②公司從2017 年開始布局東南亞跨境電商市場，目前跨境電商業(yè)務(wù)中較大比例營收由RCEP 涉及的市場貢獻(xiàn)（預(yù)計占比接近70%），RCEP 簽署將利好公司跨境業(yè)務(wù)發(fā)展（打消潛在關(guān)稅風(fēng)險等）。同時，公司積極開發(fā)SAAS 服務(wù)平臺，在跨境電商行業(yè)高速發(fā)展的情況下，有望通過增值服務(wù)打開成長空間。
盈利預(yù)測：下調(diào)盈利預(yù)測及目標(biāo)價，預(yù)計2020-2022 年EPS 分別為1.51/2.00/2.56 元，對應(yīng)PE 為19.54/14.78/11.51X，維持買入評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅上漲，跨境電商政策風(fēng)險，人民幣升值。
