(網(wǎng)經(jīng)社訊)什么值得買是一個怎樣的平臺？什么值得買在優(yōu)惠信息之外，也是一個優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容社區(qū)。原創(chuàng)內(nèi)容是“什么值得買”平臺較為重要的內(nèi)容支撐。
值得買旗下什么值得買平臺內(nèi)容主要分為兩種類型：1）優(yōu)惠信息，即多個電商平臺上的促銷信息與品牌促銷信息；2）原創(chuàng)好文，即平臺上核心用戶與官方編輯撰寫的購物攻略、產(chǎn)品評測等深度文章。深度文章一般為圖文形式，且內(nèi)容之間會有系列或者相關(guān)話題，構(gòu)成基于內(nèi)容的社交關(guān)系的基礎(chǔ)。從PC 端來看，社區(qū)網(wǎng)頁已經(jīng)能夠占到平臺61.0%的近月訪問比例。
什么值得買平臺有何不同？跟其他社區(qū)平臺相比，平臺用戶互動活躍、內(nèi)容更易沉淀。值得買內(nèi)容主要以數(shù)碼、深度長圖文形式為主，并以此吸引較多男性用戶。從平臺公布的2019 年年度優(yōu)質(zhì)貢獻生活家來看，在25 位中有10 位以數(shù)碼領(lǐng)域文章為主的作者。
借助數(shù)碼、家居等領(lǐng)域內(nèi)容，平臺吸引力較多男性用戶，從百度指數(shù)來看，2020 年1
月男性用戶占比達85.27%，TGI
達163.32。從用戶互動指標來看，平臺用戶綜合互動率較高，且內(nèi)容更容易有沉淀。根據(jù)我們統(tǒng)計結(jié)果，什么值得買平臺相較其他平臺擁有較低的獲贊率（值得買0.58%
vs. 小紅書1.23% vs. 快手1.28% vs. 微博0.78% vs. Bilibili
0.76%），但擁有更高的收藏率（值得買4.97% vs. 小紅書2.12%）與評論率（值得買0.17% vs. 小紅書0.07% vs.
微博0.11% vs. 快手0.08%）。
平臺屬性對值得買意味著什么？平臺社區(qū)化內(nèi)容運營有望帶來變現(xiàn)增強與估值壁壘。從流量獲取、留存到變現(xiàn)方面，對于互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)來說深度內(nèi)容是擴大用戶基數(shù)、提升用戶粘性和增強變現(xiàn)能力的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。值得買平臺2018 年平均每天新增內(nèi)容約0.8 萬條，盡管整體內(nèi)容數(shù)據(jù)低于其他社區(qū)，但內(nèi)容對用戶粘性的拉動效果較強，1H19A 平均月活躍用戶增長10.47%，而同期GMV 增長67.04%，與GMV 高度掛鉤的用戶互動指標的增長預計為主要影響變量。
著眼未來，公司通過主題征稿等方式豐富內(nèi)容的多元性，提升對用戶的吸引力，強化變現(xiàn)效率，并從而有望縮小與其他互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)平臺的估值差距?，F(xiàn)階段，值得買的單用戶估值為363 元，低于小紅書歷史平均單用戶估值534 元 vs. 快手549 元 vs. 知乎488 元，也低于嗶哩嗶哩當前502 元的單用戶估值水平。參考微博的經(jīng)驗，值得買在經(jīng)歷由內(nèi)容帶來的用戶粘性的快速提升過程中，單用戶估值具備進一步提升的潛力。
投資建議：我們暫時仍維持原有盈利預測，預計公司2019-2021 年歸母凈利潤為1.17 億/1.41 億/1.60 億，對應PE 91.7x/76.0x/66.9x，繼續(xù)堅定推薦，維持增持評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟風險；政策監(jiān)管風險；行業(yè)競爭加劇風險；用戶增長放緩風險；對單一客戶高度依賴的風險；應收賬款風險；網(wǎng)站運營風險；疫情風險；
