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研報(bào):新時(shí)代證券:三只松鼠:品牌+供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)顯著
陳文倩新時(shí)代證發(fā)布時(shí)間:2021年01月09日 10:29:05

(網(wǎng)經(jīng)社訊)三只松鼠已成為線上休閑食品龍頭,首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)從堅(jiān)果到休閑食品全品類(lèi),三只松鼠已然駛?cè)肴f(wàn)億休閑食品賽道。公司“以用戶為中心”經(jīng)營(yíng)理念深入骨髓,依靠互聯(lián)網(wǎng)思維快速迭代產(chǎn)品,以電商渠道為抓手,注重消費(fèi)口碑積累,培育消費(fèi)粘性,同時(shí)在供應(yīng)鏈端優(yōu)勢(shì)顯著。

公司積極推進(jìn)“全品類(lèi)、全渠道、全下沉”的休閑食品大戰(zhàn)略,線上龍頭地位穩(wěn)固,市占率達(dá)11.21%,未來(lái)線下投食店等門(mén)店擴(kuò)張將貢獻(xiàn)較高收入增量,我們認(rèn)為未來(lái)三年營(yíng)收增速有望保持在20%以上。預(yù)計(jì)公司2019-2021年歸母凈利潤(rùn)分別為2.60/3.30/3.96 億元,對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.65/0.82/0.99 元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2019-2021 年P(guān)E 分別為89.4、70.5 和58.7 倍。首次覆蓋,給予“推薦”評(píng)級(jí)。

駛?cè)肴f(wàn)億休閑食品賽道,打開(kāi)堅(jiān)果業(yè)務(wù)增長(zhǎng)邊界公司2019H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.11 億元,同比增長(zhǎng)39.58%;歸母凈利潤(rùn)2.66億元,同比增長(zhǎng)27.94%。我國(guó)休閑食品市場(chǎng)已破萬(wàn)億元,公司全品類(lèi)戰(zhàn)略已打開(kāi)堅(jiān)果主業(yè)的增長(zhǎng)邊界。同時(shí),堅(jiān)果炒貨行業(yè)年產(chǎn)值也從2017 年的283.1億元迅速破千億,至2017 年已達(dá)1214.0 億元,年均復(fù)合增長(zhǎng)率15.7%。我國(guó)人均年堅(jiān)果消費(fèi)量約0.23kg,與世界平均水平相比有翻倍以上提升空間。

高頻次產(chǎn)品迭代+垂直供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì),已構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)力公司創(chuàng)新消費(fèi)者交互的“松鼠”IP 已構(gòu)筑起品牌壁壘。在產(chǎn)品端,公司以消費(fèi)者為中心推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新、高頻迭代和零食全品類(lèi)戰(zhàn)略,2014-2019H1主業(yè)堅(jiān)果營(yíng)收占比由87.88%下降至48.66%,零食營(yíng)收占比由0.92%提升至34.52%。在供應(yīng)鏈端,公司致力于打造重度垂直的經(jīng)營(yíng)模式,深度參與到從原材料采購(gòu)到終端配送的多個(gè)環(huán)節(jié),全過(guò)程保障品質(zhì)。

未來(lái)將通過(guò)數(shù)字化賦能,由數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)生產(chǎn)安排,實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈前置。在渠道端,零食品類(lèi)線上滲透率仍在快速提升,公司龍頭地位凸顯分享紅利;同時(shí)2016 年起發(fā)力線下渠道,加速鋪設(shè)以體驗(yàn)和品牌為重點(diǎn)的投食店以及便捷觸達(dá)用戶的松鼠聯(lián)盟小店,2016-2018 年線下渠道收入占比由3.2%提升至11%,中期看線下開(kāi)店對(duì)營(yíng)收彈性貢獻(xiàn)會(huì)提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格波動(dòng)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)、線上獲客成本提升風(fēng)險(xiǎn)、線下開(kāi)店目標(biāo)受阻及成本超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

浙江網(wǎng)經(jīng)社信息科技公司擁有18年歷史,作為中國(guó)領(lǐng)先的數(shù)字經(jīng)濟(jì)新媒體、服務(wù)商,提供“媒體+智庫(kù)”、“會(huì)員+孵化”服務(wù);(1)面向電商平臺(tái)、頭部服務(wù)商等PR條線提供媒體傳播服務(wù);(2)面向各類(lèi)企事業(yè)單位、政府部門(mén)、培訓(xùn)機(jī)構(gòu)、電商平臺(tái)等提供智庫(kù)服務(wù);(3)面向各類(lèi)電商渠道方、品牌方、商家、供應(yīng)鏈公司等提供“千電萬(wàn)商”生態(tài)圈服務(wù);(4)面向各類(lèi)初創(chuàng)公司提供創(chuàng)業(yè)孵化器服務(wù)。

網(wǎng)經(jīng)社“電數(shù)寶”電商大數(shù)據(jù)庫(kù)(DATA.100EC.CN,免費(fèi)注冊(cè)體驗(yàn)全庫(kù))基于電商行業(yè)18年沉淀,包含100+上市公司、新三板公司數(shù)據(jù),150+獨(dú)角獸、200+千里馬公司數(shù)據(jù),4000+起投融資數(shù)據(jù)以及10萬(wàn)+互聯(lián)網(wǎng)APP數(shù)據(jù),全面覆蓋“頭部+腰部+長(zhǎng)尾”電商,旨在通過(guò)數(shù)據(jù)可視化形式幫助了解電商行業(yè),挖掘行業(yè)市場(chǎng)潛力,助力企業(yè)決策,做電商人研究、決策的“好參謀”。

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