(網(wǎng)經(jīng)社訊)高速成長的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺公司，B2B 電商驅(qū)動未來增長國聯(lián)股份是國內(nèi)領(lǐng)先的B2B 電子商務(wù)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)，公司以“拼團”
自營電商為主驅(qū)動，依托行業(yè)資源及互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，實現(xiàn)業(yè)績快速成長，2016-19 年公司總營收CAGR 99.32%，歸母凈利CAGR 87.81%。我們認為公司強勁增長勢頭有望延續(xù)，預(yù)計公司2020-22 年歸母凈利潤分別為2.86/4.70/7.47 億元，對應(yīng)EPS 1.21/1.98/3.15 元，根據(jù)Wind 一致預(yù)期，可比公司2021 年平均PEG 0.8，考慮到公司所處工業(yè)B2B 領(lǐng)域市場空間廣闊，及公司作為產(chǎn)業(yè)平臺企業(yè)在涂料化工等細分行業(yè)的稀缺性，給予公司2021 年P(guān)EG 1.2，對應(yīng)目標價為147.31 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
工業(yè)B2B 電商市場空間廣闊，公司在涂料化工等垂直行業(yè)領(lǐng)跑B2B 2.0 時代，B2B 電商企業(yè)核心業(yè)務(wù)由信息服務(wù)向商品交易服務(wù)轉(zhuǎn)型，深入產(chǎn)業(yè)鏈交易環(huán)節(jié)，提升產(chǎn)業(yè)鏈效率，解決發(fā)展痛點。依據(jù)艾瑞咨詢，國內(nèi)工業(yè)品B2B 市場2018-23 年CAGR 達43%，滲透率將由2.7%提升至12.6%，至23 年市場規(guī)模將達到1.58 萬億元。公司圍繞涂料化工、衛(wèi)生用品、玻璃等較為分散的垂直行業(yè)打造B2B 平臺，有望享受高成長空間。
工業(yè)“拼多多”B2B 服務(wù)平臺，自營電商“縱橫”擴張高速增長公司主要通過“集合訂單，拼團采購”的自營電商模式取得產(chǎn)業(yè)鏈強議價能力。公司通過單品縱向突破拓展SKU，根據(jù)公司招股說明書，公司涂多多、衛(wèi)多多及玻多多平臺SKU 數(shù)量持續(xù)增加，2018 年三平臺合計自營SKU數(shù)量已超過2300 個；通過橫向復(fù)制在不同垂直行業(yè)實現(xiàn)擴張，截至2020年公司已圍繞涂料化工、衛(wèi)生用品、玻璃等6 個垂直行業(yè)建立B2B 電商平臺。公司平臺用戶粘性強，截至2020 年6 月30 日，多多平臺復(fù)購率達92.02%，注冊用戶數(shù)23.4 萬戶，交易客戶數(shù)5845，依托國聯(lián)資源網(wǎng)積累超過200 萬商業(yè)信息服務(wù)用戶，轉(zhuǎn)化率不及1%，待轉(zhuǎn)化用戶數(shù)量眾多。
圍繞平臺、科技、數(shù)據(jù)推動產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，抬升發(fā)展天花板公司以“平臺服務(wù)、科技驅(qū)動、數(shù)據(jù)支撐”戰(zhàn)略全面推動產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)建設(shè)，賦能產(chǎn)業(yè)發(fā)展。當前階段，公司智能物流倉儲建設(shè)將強化控貨能力，為下階段供應(yīng)鏈金融提供發(fā)展基礎(chǔ)。在完善產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)的過程中，公司同步促進產(chǎn)業(yè)生態(tài)健康發(fā)展，實現(xiàn)自身發(fā)展空間擴容。
工業(yè)垂直B2B 電商龍頭增長動力強勁，首次覆蓋給予“買入”評級公司有望通過橫縱業(yè)務(wù)擴展維持高速增長，同時不斷擴大業(yè)務(wù)范圍，推進產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)建設(shè)，以與客戶長期合作形成的信任關(guān)系鞏固公司的先發(fā)優(yōu)勢，以不斷積累的數(shù)據(jù)沉淀及技術(shù)優(yōu)勢加深拓寬公司護城河。根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司2021 年平均PEG 0.8，考慮到公司所處工業(yè)B2B 領(lǐng)域市場空間更加廣闊，及公司在涂料化工等細分行業(yè)的稀缺性，給予公司2021 年P(guān)EG 1.2，對應(yīng)目標價為147.31 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：垂直平臺拓展不及預(yù)期、客戶轉(zhuǎn)化不及預(yù)期、自營業(yè)務(wù)波動等。
