(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件：公司發(fā)布全年業(yè)績預告，2020年全年歸母凈利潤預計為0.2-0.3億元，四季度利潤區(qū)間為1.33-1.43 億元；我們預計，20Q4 遙望網(wǎng)絡凈利潤在2 億左右，盈利能力充分驗證，主要拖累仍在女鞋業(yè)務。
點評：遙望直播電商飛輪效應凸顯，盈利拐點已至。公司持續(xù)迭代直播電商運作模式，四季度 GMV 質+量齊增，利潤快速放量（遙望Q4 凈利潤預計2 億）；根據(jù)公司披露及第三方監(jiān)測，我們估算公司全年GMV 已突破40 億+，各季度分別為1.52 億、7.5 億、8.6 億和23 億（Q4 截至12月25 日），環(huán)比增速分別為393%/14.7%/160%+。
直播電商本質為電商，遙望主播運營和供應鏈管理能力不斷突破。主播運營方面，公司已形成多層次主播矩陣，頭部主播地位逐步鞏固（瑜大公子11 月登頂全網(wǎng)帶貨榜單TOP 5），新晉主播快速崛起（橙子大大呀等陸續(xù)躋身快手榜單TOP 50），主播持續(xù)培養(yǎng)運營能力得到充分體現(xiàn)；供應鏈管理方面，全年近2,000 家品牌合作+近40 家品牌獨家分銷權，助力公司組排貨豐富度持續(xù)提升；百余人QC 運營團隊搭建完善，商品質控能力充分保證。
直播電商萬億賽道，公司潛力遠未觸及天花板。我們認為，直播電商仍處于快速發(fā)展期，2021 年GMV 有望突破2 萬億（艾瑞咨詢），遙望深耕直播電商將充分享受行業(yè)發(fā)展紅利；根據(jù)我們11 月2 日發(fā)布的研究報告，我們認為遙望直播帶貨/分銷業(yè)務GMV 空間分別在200 億和100 億，現(xiàn)階段體量仍有大幅成長空間，預計2021 年GMV 規(guī)模超百億。
鞋類業(yè)務下半年虧損縮窄，業(yè)務積極優(yōu)化。疫情致使女鞋業(yè)務受到影響，較高剛性費用及存貨減值對公司經(jīng)營帶來較大壓力。但下半年以來公司線下銷售逐步恢復，線上分銷業(yè)務和短視頻/直播帶貨業(yè)務開展順利，女鞋下半年虧損較上半年顯著收窄。
投資建議：Q4 業(yè)績驗證遙望優(yōu)質盈利能力，超過預期，但因女鞋業(yè)務拖累，我們下調前期預測，公司2020-2022 年歸母凈利潤0.28/6.03/8.26 億元，對應EPS 分別為0.04/0.82/1.12 元，對應PE 為422.30x/19.90x/14.51x，維持“買入”評級。
風險提示：競爭加劇風險，政策監(jiān)管風險，KOL 風險，商譽減值風險
