(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件：
公司發(fā)布2020 年半年度報告，2020H1 公司實現(xiàn)營收5.58 億/-0.23%，歸母凈利潤1.08 億/+55.92%，扣非歸母凈利潤1.05 億。非經(jīng)常性損益358.92 萬元主要來自政府補助。Q2 單季公司實現(xiàn)營收3.44 億/+5.15%，歸母凈利潤0.61 億/+64.49%，扣非后歸母凈利潤0.60 億。
點評：
線上管理收入大幅增長，線上營銷受露得清合作終止影響有所下滑。
2020H1 公司實現(xiàn)營收5.58 億/-0.23%，其中線上營銷實現(xiàn)收入2.47 億/-15.24%/占比44.29%，主要系公司與露得清品牌方結束合作所致，其中天貓線上營銷收入2.31 億元/-20.80%/占比41.32%，公司在天貓實現(xiàn)交易金額2.52 億，訂單量193.24 萬個，用戶人數(shù)186.26 萬人，人均消費1.03 次；線上管理實現(xiàn)收入1.84 億/+59.67%/占比32.94%；線上分銷實現(xiàn)收入1.24 億/-18.15%/占比22.20%。
利潤端：2020H1 公司整體毛利率為43.81%+4.77pct，主要系高毛利的線上管理業(yè)務占比提升。其中線上營銷/線上管理/線上分銷業(yè)務毛利率分別為40.23%/65.99%/18.17%，同比變化-2.11pct/+1.80pct/+4.66pct，歸母凈利率為19.43%/+7.00pct，扣非后歸母凈利率為18.79%。2020Q2公司毛利率為43.32%/+6.25pct，歸母凈利率17.76%/+6.41pct，扣非后歸母凈利率為17.37%。
投資建議：預計公司2020-2022 年營收分別為20.74 億/28.37 億/37.32億，歸母凈利潤分別為3.17 億/4.50 億/6.22 億，對應PE 分別為68 倍/48倍/35 倍。維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加??；多品牌布局不達預期；渠道增長不及預期；電商獲客成本提升。
