(網(wǎng)經(jīng)社訊)值得買發(fā)布2020H1 業(yè)績：實(shí)現(xiàn)收入3.63 億元(+32.6%)，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.59 億元（+30.1%）；Q2 單季收入2.36 億元(+38.8%)，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.45億元（+58.7%），Q2 收入和利潤增速環(huán)比Q1 有明顯提升。
核心觀點(diǎn)
公司社區(qū)向運(yùn)營能力提升。分兩點(diǎn)總結(jié)，1）獲客主動(dòng)性提升致用戶增速提升，維持高黏性。公司選擇優(yōu)質(zhì)外部渠道進(jìn)行市場投放，并在算法、產(chǎn)品方面優(yōu)化迭代，20H1 月活用戶達(dá)2,978.25 萬，yoy+16.33%（增速高于18、19年）；同時(shí)黏性在提升，日均啟動(dòng)次數(shù)同比+18.41%，單篇內(nèi)容互動(dòng)次數(shù)同比+34%；2）公司通過拓展品類、豐富內(nèi)容展現(xiàn)形式、強(qiáng)化社區(qū)運(yùn)營，實(shí)現(xiàn)社區(qū)內(nèi)容的高速增長，20H1 值得買社區(qū)內(nèi)容發(fā)布量達(dá)392 萬條，+78.7%，其中UGC 內(nèi)容數(shù)量增長108%，占比達(dá)84%，比2019 全年提升7.0 pct。
用戶數(shù)及活躍度的增長帶動(dòng)GMV 增長38%。20H1 值得買導(dǎo)購GMV 總額達(dá)91.0 億元（+37.7%），平均每個(gè)月活用戶貢獻(xiàn)的GMV 達(dá)305.5 元/人（+18%），食品占比提升使單個(gè)訂單金額略有下降。
收入增速環(huán)比明顯提升。公司20H1 收入同比+32.6%至3.63 億元，拆分看，信息推廣服務(wù)收入+17.9%至2.21 億元，而在GMV
增長的驅(qū)動(dòng)下，互聯(lián)網(wǎng)效果營銷平臺(tái)收入同比+64%達(dá)1.4 億元。拆分季度來看，Q1、Q2 的單季收入增速分別為22.4%、38.8%，Q2
的增速明顯提升。
整體成本費(fèi)用率穩(wěn)定，市場投放加大銷售費(fèi)率有所提升。20H1 毛利率基本穩(wěn)定；費(fèi)用率同比降0.4 pct 至50.7%，其中銷售費(fèi)率提3.6 pct，管理費(fèi)率降 2.5 pct，研發(fā)費(fèi)率降1.2 pct。歸母凈利率同比提1.8 pct 至18.9%。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流同比提升65.61%達(dá)3,411 萬，和利潤增速基本匹配。
財(cái)務(wù)預(yù)測與投資建議
我們預(yù)期20-22 年實(shí)現(xiàn)收入8.6/10.7/13.0 億； 預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤1.46/1.85/2.32 億的假設(shè)，采用單用戶價(jià)值進(jìn)行估值，對(duì)標(biāo)可比公司均值，公司合理單用戶價(jià)值為470 元/人，目標(biāo)價(jià)172.13 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：用戶增長遇到瓶頸，股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)達(dá)成情況不及預(yù)期，非公開發(fā)行實(shí)施進(jìn)度不及預(yù)期
