(網(wǎng)經(jīng)社訊)事項：
公司12月1日公告稱，為充分發(fā)揮公司多年積累的互聯(lián)網(wǎng)零售運營經(jīng)驗，將形成的核心零售能力全面開放賦能，公司以云網(wǎng)萬店為主體，對蘇寧易購線上互聯(lián)網(wǎng)平臺業(yè)務及線下零售云賦能平臺業(yè)務進行整合重組，并引入戰(zhàn)略投資人。投資機構以投前人民幣250億元估值，合計出資人民幣60億元共同增資云網(wǎng)萬店。
平安觀點：
重組零售基礎設施，引入戰(zhàn)投共謀發(fā)展。云網(wǎng)萬店為蘇寧易購互聯(lián)網(wǎng)平臺業(yè)務整合重組后新設的子公司，重組后的業(yè)務包括面向用戶和商戶提供電商和本地互聯(lián)網(wǎng)融合交易服務、面向零售商和供應商提供供應鏈、物流、售后和各業(yè)態(tài)的零售云服務，并配套相關研發(fā)和運營管理團隊。本次A 輪戰(zhàn)投方為深創(chuàng)投、深圳羅湖引導基金等機構，募集資金將用于云網(wǎng)萬店的用戶發(fā)展、研發(fā)投入、平臺運營，有助于提升公司對平臺用戶和商戶、零售商和供應商專業(yè)服務，助力業(yè)務發(fā)展。
整合線上線下平臺業(yè)務，提升蘇寧自身效率。云網(wǎng)萬店公司整合了蘇寧線上零售平臺、線下零售云系統(tǒng)的交易服務、供應鏈、物流、IT 設施等零售的基礎設施與服務。云網(wǎng)萬店也將繼續(xù)向蘇寧用戶提供基于公司自營特色的商品和服務體驗。隨著云網(wǎng)萬店人才引進、員工激勵、戰(zhàn)略引資等工作的進行，蘇寧所擁有并使用的零售基礎設施的運營將更為專業(yè)化，效率有望加快提升，從而助力蘇寧業(yè)務的發(fā)展。
進一步做大蘇寧生態(tài)圈，并持續(xù)提升規(guī)模效應。對于完成整合后的云網(wǎng)萬店業(yè)務，蘇寧計劃未來以自營業(yè)務為基石，加強對外開放、進一步吸納本地化商戶入駐云網(wǎng)萬店。我們認為，在近30 年的發(fā)展中，蘇寧已累積起豐富的線上線下零售運營經(jīng)驗，因此開放的云網(wǎng)萬店有望吸引更多線上線下商家加盟蘇寧平臺，促進蘇寧生態(tài)圈的擴大。此外，更多的生態(tài)圈玩家也將為蘇寧在供應鏈、物流和IT 設施的持續(xù)投入帶來規(guī)模效率的持續(xù)提升。
引入戰(zhàn)投促進零售基礎設施的發(fā)展，且業(yè)績環(huán)比改善趨勢明顯，維持“推薦”評級。蘇寧本次為子公司云網(wǎng)萬店引入戰(zhàn)投，有望持續(xù)提升公司已有零售基礎設施的運營效率。此外綜合三季報、半年報情況看，公司關鍵指標環(huán)比向好的趨勢得到持續(xù)。因此，我們維持公司業(yè)績預測，預計2020~2022 年每股收益分別為0.15、0.20、0.28 元，PE 分別為60、47、33 倍，維持 “推薦”評級。
風險提示：1）宏觀經(jīng)濟持續(xù)下行，消費低迷的風險：零售行業(yè)表現(xiàn)與宏觀環(huán)境密切相關，若宏觀增速持續(xù)下行，消費持續(xù)疲弱，則公司發(fā)展受嚴重負面影響；2）疫情防控長期化的風險：國內(nèi)疫情雖逐漸平息，但外部輸入風險日益明顯，若疫情防控長期化，消費行為或再受抑制；3）家樂福整合存在設想外困難的風險：家樂福歸屬超市大賣場行業(yè)，蘇寧在此領域探索不多，或存在整合效果不如預期的風險；4）新業(yè)務模式探索期長，投資回報期不確定的風險：零售云、拼購、蘇小團等新模式仍在探索期需持續(xù)投入，或存在投資收回期長、乃至新模式不成立的風險。
