(網(wǎng)經(jīng)社訊)2020H1 收入/歸母凈利同比+44.51%/+98.93%，提升至“買入”評級公司披露2020 年中報，2020H1 公司實現(xiàn)營業(yè)總收入17.17 億元，同比+44.51%，歸母凈利2.54 億元，同比+98.93%，其中，2020Q2 營收同比+75.23%，歸母凈利同比+110.89%。公司銷售渠道與互聯(lián)網(wǎng)深度融合，把握疫情期間電商成長紅利，熱門品類繼續(xù)迎來放量增長，且公司靈活運(yùn)營互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)，深度分析消費者動向，精準(zhǔn)把握需求變化，我們依然看好公司全年收入及凈利潤增長。我們預(yù)計公司2020-2022 年EPS 為2.93、3.83、4.65 元，提升至“買入”評級。
秉持互聯(lián)網(wǎng)思維，持續(xù)保持線上優(yōu)勢，2020H1 公司收入同比較快增長把握疫情下線上小家電發(fā)展機(jī)遇，整體收入保持較高增速。分產(chǎn)品來看，2020H1 電動類收入4.71 億元，同比+81.88%。電熱類收入2.10 億元，同比+47.25%，鍋煲類收入2.95 億元，同比+22.62%，西式電器收入2.75元，同比+1339.27%，而壺類收入2.43 億元，同比-6.14%，生活小家電收入1.61 億元，同比+1.90%。同時整體經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比+250.91%，收入回款情況良好。
高毛利產(chǎn)品占比提升，2020H1 整體毛利率同比+0.49pct公司毛利率同比+0.49pct，公司2020H1 毛利率達(dá)到36.50%。其中，2020Q2 毛利率同比-0.79pct。分產(chǎn)品來看，2020H1 電動類毛利率同比+1.11pct，達(dá)到39.45%，電熱類毛利率同比+3.38pct，達(dá)到40.41%，西式電器毛利率同比+7.49pct。達(dá)到33.92%。而鍋煲類與壺類毛利率分別下滑1.04pct 和2.32pct。
2020H1 期間費用率大幅下降
2020H1 銷售費用率大幅減少，帶動公司整體期間費用率同比下降3.64pct。
其中，銷售增長低于收入，且采取精準(zhǔn)營銷手段，品牌宣傳費用同比下滑，2020H1 銷售費用率為12.17%，同比-2.44pct。管理及研發(fā)費用增速均低于收入，管理費用率為2.82%，同比-0.24pct。研發(fā)費用率為2.35%，同比-0.46pct。利息收入大幅增長，財務(wù)費用率為-0.50%，同比-0.49pct。
線上優(yōu)勢突出，公司收入、凈利潤有望保持較高增長公司把握線上發(fā)展機(jī)遇，收入及凈利潤增速均保持高位，我們上調(diào)收入毛利率、下調(diào)部分費用率預(yù)測，預(yù)計公司2020-22 年歸母凈利為4.58、5.98、7.26 億元，較前值提升21.07%、34.19%、45.85%，EPS 為2.93、3.83、4.65 元（前值為3.15、3.71、4.15 元，由于股本增長，EPS 有所降低）。
截止2020 年8 月27 日，可比公司2020 年平均PE 為44x，公司聚焦線上小家電，在電商大成長階段維持較高產(chǎn)品創(chuàng)新投入，分享多元化品類紅利，或享受較為明顯的估值溢價，我們認(rèn)為公司2020 年合理PE 估值為57x PE，合理股價為167.01 元（前值121.26~127.56 元），提升至“買入”評級。
風(fēng)險提示：電商渠道波動及需求下滑；國內(nèi)市場開拓受阻；行業(yè)競爭加劇。
