(網(wǎng)經(jīng)社訊)投資要點(diǎn)：
公司發(fā)布三季度業(yè)績公告：公司20 年前三季度收入5.4 億元，同比增長34.6%，歸母凈利潤8507 萬元，同比增長37.8%。其中Q3 實(shí)現(xiàn)收入1.8 億元，同比增長38.8%，歸母凈利潤1652 萬元，同比增長10.8%，利潤增速環(huán)比下滑，主要由于Q3 本身為淡季，加上毛利率有所下滑以及股權(quán)激勵攤銷費(fèi)用的計(jì)提。
毛利率有所下滑，整體費(fèi)用率控制良好，凈利潤率微增。公司前三季度毛利率同比下滑2.75pct 至68.8%，主要系公司IT 資源使用費(fèi)、活動成本、職工薪酬增長所致。費(fèi)用率方面，公司前三季度銷售費(fèi)用率同比增長0.57pct 至23.6%，主要由于公司加大市場投放，以及職工薪酬增加；管理費(fèi)用率同比下滑1.5pct 至13.9%；研發(fā)費(fèi)用率同比下滑0.55pct至14.5%，整體費(fèi)用率控制較好。凈利潤率由593 萬元政府補(bǔ)助、348 萬元的增值稅加計(jì)抵減取得的收益、473 萬元的理財(cái)產(chǎn)品收益帶動，同比微增0.37pct 至15.6%。
子公司星羅創(chuàng)想服務(wù)上萬抖音、快手等平臺的創(chuàng)作者與眾多品牌和商家，實(shí)現(xiàn)高效、精準(zhǔn)匹配。星羅通過建設(shè)超2 萬創(chuàng)作者、超5 萬商品的定向雷達(dá)，幫助品牌和商家找到更多創(chuàng)作者，幫他們進(jìn)行種草和帶貨，從而也幫助創(chuàng)作者找到適合自己的商品，并利用商品實(shí)現(xiàn)電商的變現(xiàn)。9 月星羅與華熙生物展開戰(zhàn)略合作，雙方將在抖音營銷推廣及抖音小店代運(yùn)營等方面展開深入合作，共建短視頻及直播電商營銷的新生態(tài)。618 期間星羅實(shí)現(xiàn)全網(wǎng)交易規(guī)模2.14 億元，我們看好公司在四季度雙十一期間，繼續(xù)實(shí)現(xiàn)帶貨業(yè)績的突破，服務(wù)更多品牌和創(chuàng)作者。
Q4 迎來電商旺季，GMV 和用戶規(guī)模有望維持較高增長。Q4 迎來雙十一以及各大平臺促銷活動，公司深耕內(nèi)容營銷，并在淡季持續(xù)營銷投入，預(yù)計(jì)公司2020 年GMV 有望突破200 億元，實(shí)現(xiàn)快速提升。用戶方面，公司逐步拓展女性用戶以及三、四線城市用戶，女性用戶占比從19 年20%左右提升至30%以上，主要通過拓展服裝、食品、化妝品等品類獲取新女性用戶。
維持盈利預(yù)測，維持“增持”評級。公司為國內(nèi)電商導(dǎo)購第一股，業(yè)績維持快速增長。公司憑借龐大數(shù)據(jù)庫資源，實(shí)現(xiàn)品牌商家和用戶之間的雙向服務(wù)。公司定增項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)中，持續(xù)整合、升級數(shù)據(jù)資源，未來有望抓住直播電商和短視頻的紅利，帶動導(dǎo)購傭金和廣告展示收入的持續(xù)提升。我們維持原盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2020-2022 年歸母凈利潤分別為1.6/2.0/2.3 億元，對應(yīng)PE 為56/45/38 倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：單一客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)；電商政策變化導(dǎo)致傭金比例不可控的風(fēng)險(xiǎn)
