(網(wǎng)經(jīng)社訊)業(yè)績總結：2020 年前三季度公司實現(xiàn)營收25 億元，同比增長45.1%；歸母凈利潤3.2 億元，同比增長92%；扣非凈利潤3 億元，同比增長85.2%，主要系報告期政府補助及投資收益增多所致。單季度來看，Q3 公司實現(xiàn)營收7.8 億元，同比增長46.5％；歸母凈利潤0.7 億元，同比增長70%；扣非后歸母凈利潤0.6億，同比增長55.2%。
Q3 高景氣度持續(xù)，資金充沛。Q3 單季度公司營收增速46.6%，相比二季度增速有所放緩，但在三季度缺少大規(guī)模線上促銷活動的背景下仍維持較高增速，顯示公司產(chǎn)品需求仍然旺盛。受益于銷售收入增長，2020 前三季度公司貨幣資金同比增長23.9%，資金充沛。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為6.5 億元，同比增長5.4.4%，經(jīng)營質量顯著提升。
引流費用減少，盈利能力持續(xù)提升。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為36.1%，同比提升0.8pp，我們推測主要得益于公司銷售規(guī)模擴大、單位成本降低所致。線下渠道建設放緩，線上需求高景氣度下公司減少引流推廣費用。報告期內(nèi)，公司銷售費用率為13.8%，同比減少1.5pp；管理費用率為6.2%，同比-0.3pp；財務費用率為-0.5%，同比-0.5pp，主要系報告期利息收入增加所致。綜合來看，公司凈利率為12.9%，同比提升3.1PP。
實施多品類戰(zhàn)略。公司產(chǎn)品品類豐富，每年開發(fā)新品超過100 款，產(chǎn)品適用對象涵蓋嬰幼兒、青年、中老年人群及其生活與工作的不同場景。公司憑借較強研發(fā)設計優(yōu)勢不斷豐富產(chǎn)品品類，實施多品類發(fā)展戰(zhàn)略，接連推出如養(yǎng)生壺、電燉盅、電動打蛋器、電熱飯盒、多士爐、酸奶機、加濕器和暖奶器等新品。
各類產(chǎn)品的銷售相互帶動，提高了客戶復購率和銷售額。
盈利預測與投資建議。隨著居民收入水平的提高，小家電已經(jīng)到了品類拓展及加速滲透期，疫情催化下，小家電前三季度出現(xiàn)爆發(fā)式增長。我們認為，小家電需求爆發(fā)是生活水平提升的必然結果，疫情只是加速了小家電需求的爆發(fā)。
而公司作為小家電行業(yè)黑馬，另辟蹊徑從細分賽道突圍，其未來的經(jīng)營表現(xiàn)值得期待。我們預計2020-2022 年EPS 分別為3.02 元、3.8 元、4.66 元，未來三年歸母凈利潤將保持39.5%的復合增長率，維持“持有”評級。
風險提示：原材料價格上漲，新品放量不及預期。
