(網(wǎng)經(jīng)社訊)小熊電器發(fā)布20Q3 季報。公司前三季度實現(xiàn)收入24.98 億元，同比增長45.14%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.22 億元，同比增長92.05%。其中單Q3 實現(xiàn)收入7.8 億元，同比增長46.55%；歸母凈利潤0.68 億元，同比增長69.99%。符合前期業(yè)績預告。
收入端受益于線上小家電長尾市場的需求增長。今年疫情影響下，小家電體現(xiàn)出渠道結構更為線上化、長尾市場小家電品類尤其是廚房小家電品類更是因疫情后居家時間變長，需求得以擴張。根據(jù)淘數(shù)據(jù)的品牌數(shù)據(jù)監(jiān)控，三季度小熊品牌銷售額增速仍達39%，相較二季度有所回落，但仍維持了快速增長。
毛利率上行，銷售費用率下行，盈利能力提升，現(xiàn)金流大幅增長。前三季度公司毛利率同比+0.76pct 至36.05%，銷售費用率同比-1.49pct至13.83%，前3Q 最終凈利率同比+3.15pct 至12.89%。其中單3Q 毛利率同比+1.38pct 至35.06%，銷售費用率同比+0.58pct 至17.47%，最終歸母凈利率同比+1.2pct 至8.68%。單季度產(chǎn)生經(jīng)營性現(xiàn)金流2.33億元，同比大幅增長，環(huán)比基本持平上季度。整體來看，公司收入規(guī)模的快速提升帶來的成本及費用節(jié)省效應仍然顯著，現(xiàn)金流健康穩(wěn)定。
盈利預測及投資建議。公司收入規(guī)模尚小但成長性較高，不斷推出個性化的解決用戶痛點的產(chǎn)品，產(chǎn)品從廚房電器拓展至生活電器，我們認為其未來仍具備較大空間。公司收入端短期受益于小家電線上渠道占比的快速提升，銷售端規(guī)模效應顯現(xiàn)，成本及費用率繼續(xù)下行，利潤端仍具備較大彈性。我們給予公司2020-2022
年EPS 預測為3.20 元，4.28元，5.60 元，同比增長86%，34%，31%。我們給予公司2021 年30-33xPE
估值，對應合理估值區(qū)間128.4 元-141.2 元。維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示。終端需求不達預期，線上品牌競爭激烈。
