(網(wǎng)經(jīng)社訊)報告摘要：
事件：值得買發(fā)布三季度報告，2020Q3 實現(xiàn)營收 1.82 億元，同比+38.83%；歸母凈利潤 1,652.3 萬元，同比+10.83%；扣非歸母凈利潤1,459.16 萬元，同比+21.7%，單季營收利潤穩(wěn)定增長；前三季度合計營收5.45億元，同比+34.61%；歸母凈利潤8,507.12萬元，同比+37.84%，接近預(yù)告區(qū)間上限；扣非歸母凈利潤 7,358.94 萬元，同比+28.37%；非經(jīng)常性損益 1,148.19 萬元，主要系政府補貼和現(xiàn)金管理收益。
點評：發(fā)力消費內(nèi)容生態(tài)建設(shè)，Q3 營收同比增速全年新高。公司報告期內(nèi)持續(xù)推進內(nèi)容生態(tài)建設(shè)和產(chǎn)品迭代，推動消費內(nèi)容品類擴充和豐富直播/短視頻等內(nèi)容形式，加強完善會員體系建設(shè)促進用戶增長，深化商業(yè)化變現(xiàn)，綜合帶動公司 GMV 和廣告收入的穩(wěn)定增長，Q3 單季營收同比增速為 2020 年三季度中最高，達到 38.83%；盈利能力保持穩(wěn)定，費用結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司 2020Q1-Q3 毛利率為68.8%，同比-2.7pcts；
凈利率為 15.62%，同比+0.36pcts，盈利能力基本維持穩(wěn)定；其中公司費用端持續(xù)優(yōu)化，2020Q1-Q3 費用率為 52.67%，同比-1.5pcts；此次歸母凈利潤增速放緩主要系公司持續(xù)加大市場投放力度，營業(yè)成本（Q3 毛利率 66.1%，同比-4.3pcts）和銷售費用（Q3同比+10%）有所提升所致，公司基本面依舊穩(wěn)??；“雙 11”全年大促火熱進行中，Q4 表現(xiàn)值得期待。
Q4 迎來“雙 11”全年大促高潮，預(yù)售階段已表現(xiàn)出積極態(tài)勢，值得買作為導(dǎo)購電商平臺龍頭，“雙 11”大促活動歷來是公司的主要戰(zhàn)場（2019Q4 歸母凈利潤占全年比例 48.1%）；今年“雙預(yù)售制”等玩法推出對于電商行業(yè)增速帶來更強信心，有望貢獻平臺用戶活躍度和 GMV 交易量新高度。
投資建議：預(yù)計公司 2020-2022 年實現(xiàn)歸母凈利潤 1.5/1.8/2.2 億元，對應(yīng) EPS 分別為 1.86/2.25/2.67 元，對應(yīng) PE 為 58.75x/48.45x/40.81x。維持“買入”評級。
風險提示：政策監(jiān)管風險、行業(yè)競爭加劇風險、用戶增長放緩風險、對單一客戶高度依賴風險
